Chaque pays est endetté, alors qui sont les créanciers ?

Auteur : Zhang Yaqi

Source : Wallstreetcn

Actuellement, chaque grande puissance sur Terre est embourbée dans la dette, soulevant la question séculaire : « Si tout le monde est endetté, qui prête alors ? » Récemment, l'ancien ministre grec des Finances, Yanis Varoufakis, a analysé en profondeur ce système complexe et fragile de la dette mondiale lors d'un podcast, avertissant que ce système fait face à un risque d'effondrement sans précédent.

Yanis Varoufakis explique que les prêteurs de la dette publique ne sont pas des étrangers, mais font partie d'un système fermé interne à chaque pays. Prenons les États-Unis comme exemple : les plus grands créanciers du gouvernement sont la Federal Reserve et des fonds fiduciaires gouvernementaux tels que la Sécurité sociale. Le secret le plus profond est que les citoyens ordinaires détiennent massivement des obligations d'État via leurs retraites et leurs économies, faisant d'eux les plus grands prêteurs.

Pour les pays étrangers, comme le Japon, acheter des obligations américaines est un outil pour recycler les excédents commerciaux et maintenir la stabilité de leur propre monnaie. Ainsi, dans les pays riches, la dette publique est en réalité l'actif le plus sûr que les créanciers s'arrachent.

Yanis Varoufakis avertit que ce système sombrera dans la crise en cas d'effondrement de la confiance, ce qui s'est déjà produit dans l'histoire. Bien que l'opinion traditionnelle pense que les principales économies ne feront pas défaut, l'endettement mondial élevé, l'environnement de taux d'intérêt élevés, la polarisation politique et les risques liés au changement climatique s'accumulent, ce qui pourrait entraîner une perte de confiance dans le système et provoquer une catastrophe.

Yanis Varoufakis résume l'énigme de « qui est le créancier » : la réponse, c'est nous tous. Par le biais des retraites, des banques, des banques centrales et des excédents commerciaux, les pays se prêtent collectivement les uns aux autres, formant un vaste système de dette mondiale interconnecté. Ce système a apporté prospérité et stabilité, mais il est extrêmement instable car le niveau de dette atteint des sommets inédits.

La question n'est pas de savoir s'il peut durer indéfiniment, mais si l'ajustement sera progressif ou s'il éclatera soudainement sous forme de crise. Il avertit que la marge d'erreur se réduit ; bien que personne ne puisse prédire l'avenir, les problèmes structurels tels que les riches qui bénéficient de manière disproportionnée et les pays pauvres qui paient des intérêts élevés ne peuvent pas durer éternellement, et personne ne contrôle vraiment ce système complexe qui suit sa propre logique.

Voici un résumé des points forts du podcast :

• Dans les pays riches, les citoyens sont à la fois emprunteurs (bénéficiant des dépenses publiques) et prêteurs, car leurs économies, retraites et polices d'assurance sont investies dans des obligations d'État.

• La dette publique américaine n'est pas un fardeau imposé à des créanciers réticents, mais un actif qu'ils souhaitent posséder.

• Le gouvernement américain devrait payer 1 trillion de dollars d'intérêts au cours de l'exercice 2025.

• C'est l'un des grands paradoxes de la politique monétaire moderne : nous créons de la monnaie pour sauver l'économie, mais cette monnaie profite de manière disproportionnée à ceux qui sont déjà riches. Ce système, bien qu'efficace, aggrave les inégalités.

• Paradoxalement, le monde a besoin de la dette publique.

• Historiquement, les crises éclatent souvent lorsque la confiance disparaît : lorsque les prêteurs décident soudainement de ne plus faire confiance aux emprunteurs, la crise survient.

• Chaque pays a des dettes, alors qui est le créancier ? La réponse, c'est nous tous. Par nos fonds de pension, banques, polices d'assurance et comptes d'épargne, par les banques centrales de nos gouvernements, par la monnaie créée et recyclée via les excédents commerciaux pour acheter des obligations, nous nous prêtons collectivement à nous-mêmes.

• La question n'est pas de savoir si ce système peut durer indéfiniment — il ne le peut pas, rien dans l'histoire ne dure indéfiniment. La question est de savoir comment il s'ajustera.

Voici la transcription du podcast :

Une dette mondiale écrasante : les « mystérieux » prêteurs sont en fait des proches

Yanis Varoufakis :

Je veux vous parler d'une chose qui ressemble à une énigme, ou à un tour de magie. Chaque grande puissance sur Terre est embourbée dans la dette. Les États-Unis doivent 38 trillions de dollars, la dette du Japon équivaut à 230 % de la taille de son économie. Le Royaume-Uni, la France, l'Allemagne, tous sont en déficit. Pourtant, d'une manière ou d'une autre, le monde continue de tourner, l'argent circule toujours, les marchés fonctionnent encore.

Voilà l'énigme qui empêche de dormir : si tout le monde est endetté, qui prête alors ? D'où vient tout cet argent ? Lorsque vous empruntez à une banque, la banque possède cet argent, c'est une question parfaitement logique. Il vient de quelque part : des épargnants, des investisseurs, du capital bancaire, des pools de fonds et des emprunteurs. Simple. Mais à l'échelle d'un pays, les choses deviennent très étranges, ce calcul n'a plus de sens intuitif. Laissez-moi vous expliquer ce qui se passe réellement, car la réponse est bien plus intéressante que la plupart des gens ne le pensent. Je dois vous avertir : une fois que vous aurez compris le fonctionnement réel de ce système, vous ne verrez plus jamais l'argent de la même façon.

Commençons par les États-Unis, car c'est le cas le plus facile à examiner. Au 2 octobre 2025, la dette fédérale américaine atteindra 38 trillions de dollars. Ce n'est pas une faute de frappe, c'est bien 38 trillions. Pour vous donner une idée plus concrète, si vous dépensiez 1 million de dollars par jour, il vous faudrait plus de 100 000 ans pour dépenser autant d'argent.

Maintenant, qui détient cette dette ? Qui sont ces mystérieux prêteurs ? La première réponse pourrait vous surprendre : les Américains eux-mêmes. Le plus grand détenteur unique de la dette publique américaine est en fait la banque centrale américaine — la Federal Reserve. Elle détient environ 6,7 trillions de dollars de bons du Trésor américain. Réfléchissez-y un instant : le gouvernement américain doit de l'argent à la banque du gouvernement américain. Mais ce n'est qu'un début.

7 trillions de dollars supplémentaires existent sous ce que l'on appelle la « détention intra-gouvernementale », c'est-à-dire que le gouvernement se doit de l'argent à lui-même. Le fonds fiduciaire de la Sécurité sociale détient 2,8 trillions de dollars de bons du Trésor américain, le fonds de retraite militaire en détient 1,6 trillion, Medicare en détient également une grande partie. Ainsi, le gouvernement emprunte au fonds de la Sécurité sociale pour financer d'autres projets, promettant de rembourser plus tard. C'est comme prendre de l'argent dans la poche gauche pour rembourser la poche droite. Jusqu'à présent, les États-Unis se doivent à eux-mêmes environ 13 trillions de dollars, soit plus d'un tiers de la dette totale.

La question « qui est le prêteur » devient étrange, n'est-ce pas ? Mais poursuivons. La catégorie suivante est celle des investisseurs privés nationaux, c'est-à-dire les Américains ordinaires qui participent via divers canaux. Les fonds communs de placement détiennent environ 3,7 trillions de dollars, les gouvernements des États et locaux détiennent 1,7 trillion, sans compter les banques, compagnies d'assurance, fonds de pension, etc. Les investisseurs privés américains détiennent au total environ 24 trillions de dollars de bons du Trésor américain.

Et c'est là que cela devient vraiment intéressant. Ces fonds de pension et fonds communs de placement sont alimentés par les travailleurs américains, les comptes de retraite et les épargnants ordinaires. Donc, dans un sens très réel, le gouvernement américain emprunte à ses propres citoyens.

Laissez-moi vous raconter comment cela fonctionne en pratique. Imaginez une enseignante californienne de 55 ans, avec 30 ans d'ancienneté. Chaque mois, une partie de son salaire est versée à son fonds de pension. Ce fonds doit investir cet argent dans un endroit sûr, qui rapporte de manière fiable, afin qu'elle puisse profiter d'une retraite paisible. Quoi de plus sûr que de prêter au gouvernement américain ? Son fonds de pension achète donc des bons du Trésor. Cette enseignante s'inquiète peut-être de la dette publique. Elle regarde les informations, voit ces chiffres effrayants, et son inquiétude est compréhensible. Mais voici le retournement : elle fait partie des prêteurs. Sa retraite dépend du fait que le gouvernement continue d'emprunter et de payer les intérêts sur ces obligations. Si les États-Unis remboursaient soudainement toute leur dette demain, son fonds de pension perdrait l'un de ses investissements les plus sûrs et fiables.

Voilà le premier grand secret de la dette publique. Dans les pays riches, les citoyens sont à la fois emprunteurs (bénéficiant des dépenses publiques) et prêteurs, car leurs économies, retraites et polices d'assurance sont investies dans des obligations d'État.

Passons maintenant à la catégorie suivante : les investisseurs étrangers. C'est ce à quoi la plupart des gens pensent lorsqu'ils imaginent qui détient la dette américaine. Le Japon détient 1,13 trillion de dollars, le Royaume-Uni 723 milliards. Les investisseurs étrangers, y compris les gouvernements et les entités privées, détiennent au total environ 8,5 trillions de dollars de bons du Trésor américain, soit environ 30 % de la part détenue par le public.

Mais ce qui est intéressant avec la détention étrangère, c'est : pourquoi d'autres pays achètent-ils des obligations américaines ? Prenons le Japon. Le Japon est la troisième économie mondiale. Il exporte des voitures, de l'électronique et des machines vers les États-Unis, qui les achètent en dollars. Les entreprises japonaises gagnent donc beaucoup de dollars. Que faire ensuite ? Ces entreprises doivent convertir ces dollars en yens pour payer leurs employés et fournisseurs nationaux. Mais si elles essaient toutes de convertir leurs dollars en même temps, le yen s'apprécierait fortement, rendant les exportations japonaises plus chères et moins compétitives.

Alors, que fait le Japon ? La banque centrale japonaise achète ces dollars et les investit dans des bons du Trésor américain. C'est une façon de recycler les excédents commerciaux. Pensez-y ainsi : les États-Unis achètent des biens physiques au Japon, comme des téléviseurs Sony ou des voitures Toyota ; le Japon utilise ces dollars pour acheter des actifs financiers américains, c'est-à-dire des bons du Trésor. L'argent circule en boucle, et la dette n'est qu'un enregistrement comptable de ce flux.

Cela met en lumière un point crucial pour la majeure partie du monde : la dette publique américaine n'est pas un fardeau imposé à des créanciers réticents, mais un actif qu'ils souhaitent posséder. Les bons du Trésor américain sont considérés comme l'actif financier le plus sûr au monde. En période d'incertitude — guerre, pandémie, crise financière — l'argent afflue vers les bons du Trésor américain. C'est ce qu'on appelle la « fuite vers la sécurité ».

Mais je me suis concentré sur les États-Unis. Et le reste du monde ? Car c'est un phénomène mondial. La dette publique mondiale atteint actuellement 111 trillions de dollars, soit 95 % du PIB mondial. En un an seulement, la dette a augmenté de 8 trillions de dollars. Le Japon est peut-être l'exemple le plus extrême. Sa dette publique représente 230 % de son PIB. Si le Japon était une personne, ce serait comme gagner 50 000 livres par an tout en ayant 115 000 livres de dettes — c'est la faillite. Pourtant, le Japon continue de fonctionner. Les taux d'intérêt sur la dette japonaise sont proches de zéro, parfois même négatifs. Pourquoi ? Parce que la dette japonaise est presque entièrement détenue en interne. Les banques, fonds de pension, compagnies d'assurance et ménages japonais détiennent 90 % de la dette publique japonaise.

Il y a là un facteur psychologique. Les Japonais sont connus pour leur taux d'épargne élevé, ils économisent assidûment. Ces économies sont investies dans des obligations d'État, considérées comme le moyen le plus sûr de conserver sa richesse. Le gouvernement utilise ces fonds empruntés pour financer écoles, hôpitaux, infrastructures et retraites, au bénéfice des citoyens épargnants, créant ainsi une boucle fermée.

Mécanismes et inégalités : QE, intérêts en trillions et l'impasse de la dette mondiale

Voyons maintenant comment cela fonctionne : l'assouplissement quantitatif (Quantitative Easing, QE).

Le QE signifie concrètement que la banque centrale crée de la monnaie à partir de rien, par simple saisie informatique, puis utilise cette monnaie nouvellement créée pour acheter des obligations d'État. La Federal Reserve, la Bank of England, la Banque centrale européenne, la Banque du Japon, n'ont pas besoin de collecter des fonds ailleurs pour prêter à leur propre gouvernement ; elles créent de la monnaie en augmentant les chiffres sur les comptes. Cet argent n'existait pas auparavant, il existe désormais. Pendant la crise financière de 2008-2009, la Federal Reserve a créé environ 3,5 trillions de dollars de cette façon. Pendant la pandémie, elle a créé une autre somme colossale.

Avant de penser qu'il s'agit d'une arnaque sophistiquée, laissez-moi expliquer pourquoi les banques centrales agissent ainsi et comment cela est censé fonctionner. Lors d'une crise — financière ou sanitaire — l'économie s'arrête. Les gens cessent de consommer par peur, les entreprises arrêtent d'investir faute de demande, les banques cessent de prêter par crainte de défaut, créant un cercle vicieux. Moins de dépenses signifie moins de revenus, ce qui entraîne encore moins de dépenses. À ce moment-là, le gouvernement doit intervenir : construire des hôpitaux, distribuer des chèques de relance, sauver les banques en difficulté, tout ce qui est nécessaire. Mais cela exige d'emprunter massivement. En période anormale, il n'y a pas assez de prêteurs volontaires à des taux raisonnables. La banque centrale intervient donc, crée de la monnaie et achète des obligations d'État, maintenant les taux bas et assurant au gouvernement l'accès aux fonds nécessaires.

En théorie, cette monnaie nouvellement créée s'injecte dans l'économie, encourageant les prêts et la consommation, aidant à sortir de la récession. Une fois l'économie rétablie, la banque centrale peut inverser le processus, revendre les obligations sur le marché, retirer la monnaie et tout ramener à la normale.

Mais la réalité est plus complexe. La première vague de QE après la crise financière a semblé efficace, évitant un effondrement systémique total. Mais en même temps, les prix des actifs — actions, immobilier — ont explosé. Car toute cette monnaie nouvellement créée a fini dans les banques et institutions financières. Elles ne prêtent pas forcément aux PME ou aux acheteurs de maison, mais achètent des actions, des obligations et de l'immobilier. Ainsi, les riches, qui détiennent la plupart des actifs financiers, sont devenus encore plus riches.

Une étude de la Bank of England estime que le QE a fait grimper les prix des actions et des obligations d'environ 20 %. Mais derrière cela, les 5 % des ménages britanniques les plus riches ont vu leur patrimoine moyen augmenter de 128 000 livres, tandis que les ménages sans actifs financiers n'ont presque rien gagné. C'est l'un des grands paradoxes de la politique monétaire moderne : nous créons de la monnaie pour sauver l'économie, mais cette monnaie profite de manière disproportionnée à ceux qui sont déjà riches. Ce système, bien qu'efficace, aggrave les inégalités.

Parlons maintenant du coût de toute cette dette, car ce n'est pas gratuit, cela génère des intérêts. Les États-Unis devraient payer 1 trillion de dollars d'intérêts au cours de l'exercice 2025. Oui, rien qu'en intérêts, 1 trillion de dollars — plus que toutes les dépenses militaires du pays. C'est le deuxième poste du budget fédéral après la Sécurité sociale, et ce chiffre grimpe rapidement. Les paiements d'intérêts ont presque doublé en trois ans, passant de 497 milliards de dollars en 2022 à 909 milliards en 2024. On prévoit qu'en 2035, les paiements d'intérêts atteindront 1,8 trillion de dollars par an. Sur la prochaine décennie, le gouvernement américain paiera 13,8 trillions de dollars rien qu'en intérêts — de l'argent qui ne servira ni aux écoles, ni aux routes, ni à la santé, ni à la défense, mais uniquement aux intérêts.

Pensez à ce que cela signifie : chaque dollar dépensé en intérêts est un dollar qui ne peut être utilisé ailleurs. Il ne finance pas les infrastructures, la recherche ou l'aide aux pauvres, il sert uniquement à payer les détenteurs d'obligations. C'est la réalité mathématique actuelle : plus la dette augmente, plus les paiements d'intérêts augmentent ; plus les paiements d'intérêts augmentent, plus le déficit augmente ; plus le déficit augmente, plus il faut emprunter. C'est une boucle de rétroaction. Le Congressional Budget Office prévoit qu'en 2034, le coût des intérêts représentera environ 4 % du PIB américain, soit 22 % des recettes fédérales — plus d'un dollar sur cinq de recettes fiscales sera consacré uniquement aux intérêts.

Mais les États-Unis ne sont pas les seuls dans cette impasse. Au sein de l'OCDE, le club des pays riches, les paiements d'intérêts représentent en moyenne 3,3 % du PIB, soit plus que les dépenses totales de défense de ces gouvernements. Plus de 3,4 milliards de personnes vivent dans des pays où les intérêts sur la dette publique dépassent les dépenses d'éducation ou de santé. Certains gouvernements paient plus aux détenteurs d'obligations qu'ils ne dépensent pour éduquer les enfants ou soigner les malades.

Pour les pays en développement, la situation est encore plus grave. Les pays pauvres ont payé un montant record de 96 milliards de dollars pour rembourser leur dette extérieure. En 2023, leurs coûts d'intérêts ont atteint 34,6 milliards de dollars, soit quatre fois plus qu'il y a dix ans. Dans certains pays, les seuls paiements d'intérêts représentent 38 % de leurs recettes d'exportation. Cet argent aurait pu servir à moderniser leur armée, construire des infrastructures, éduquer la population, mais il part sous forme d'intérêts vers des créanciers étrangers. 61 pays en développement consacrent actuellement 10 % ou plus de leurs recettes publiques au paiement des intérêts, beaucoup sont en difficulté, leurs paiements sur la dette existante dépassant même les nouveaux prêts reçus. C'est comme se noyer : on rembourse son prêt immobilier tout en regardant sa maison sombrer dans la mer.

Alors, pourquoi les pays ne font-ils pas simplement défaut, refusant de rembourser ? Bien sûr, les défauts existent. L'Argentine a fait défaut neuf fois dans son histoire, la Russie en 1998, la Grèce a failli faire défaut en 2010. Mais les conséquences sont désastreuses : exclusion des marchés mondiaux du crédit, effondrement de la monnaie, importations inabordables, retraités perdant leurs économies. Aucun gouvernement ne choisit le défaut, sauf en dernier recours.

Pour les principales économies comme les États-Unis, le Royaume-Uni, le Japon ou les grandes puissances européennes, le défaut est impensable. Ces pays empruntent dans leur propre monnaie et peuvent toujours en imprimer davantage pour rembourser. Le problème n'est pas la capacité de paiement, mais l'inflation — imprimer trop de monnaie dévalue la devise, ce qui est une autre catastrophe.

Les quatre piliers qui soutiennent le système mondial de la dette et le risque d'effondrement

Cela soulève une question : qu'est-ce qui fait fonctionner ce système ?

La première raison est la démographie et l'épargne. Les populations des pays riches vieillissent, les gens vivent plus longtemps et ont besoin d'endroits sûrs pour placer leur épargne-retraite. Les obligations d'État répondent parfaitement à ce besoin. Tant que les gens auront besoin d'actifs sûrs, il y aura une demande pour la dette publique.

La deuxième raison est la structure de l'économie mondiale. Nous vivons dans un monde où les déséquilibres commerciaux sont énormes. Certains pays ont d'énormes excédents, exportant bien plus qu'ils n'importent ; d'autres ont de grands déficits. Les pays excédentaires accumulent des créances financières sur les pays déficitaires, souvent sous forme d'obligations d'État. Tant que ces déséquilibres persistent, la dette persistera.

La troisième raison est la politique monétaire elle-même. Les banques centrales utilisent la dette publique comme outil de politique, achetant des obligations pour injecter des fonds dans l'économie, en vendant pour en retirer. La dette publique est le lubrifiant de la politique monétaire, les banques centrales ont besoin d'un grand stock d'obligations pour fonctionner normalement.

La quatrième raison est que, dans les économies modernes, la valeur des actifs sûrs vient précisément de leur rareté. Dans un monde plein de risques, la sécurité a une prime. Les obligations d'État des pays stables offrent cette sécurité. Si les gouvernements remboursaient vraiment toutes leurs dettes, il y aurait une pénurie d'actifs sûrs. Les fonds de pension, compagnies d'assurance, banques cherchent désespérément des placements sûrs. Paradoxalement, le monde a besoin de la dette publique.

Cependant, un point m'empêche de dormir — et devrait tous nous inquiéter : ce système reste stable jusqu'à ce qu'il s'effondre. Historiquement, les crises éclatent souvent lorsque la confiance disparaît : lorsque les prêteurs décident soudainement de ne plus faire confiance aux emprunteurs, la crise survient. Cela s'est produit en Grèce en 2010, lors de la crise asiatique de 1997, et dans de nombreux pays d'Amérique latine dans les années 1980. Le schéma est toujours le même : tout semble normal pendant des années, puis un événement ou une perte de confiance déclenche la panique, les investisseurs exigent des taux plus élevés, le gouvernement ne peut plus payer, la crise éclate.

Cela peut-il arriver à une grande économie ? Aux États-Unis ou au Japon ? L'opinion traditionnelle dit non, car ces pays contrôlent leur monnaie, ont des marchés financiers profonds, et sont « trop gros pour faire faillite » à l'échelle mondiale. Mais les opinions traditionnelles se sont déjà trompées. En 2007, les experts disaient que les prix de l'immobilier ne baisseraient jamais à l'échelle nationale — ils ont baissé. En 2010, on disait que l'euro était indestructible — il a failli s'effondrer. En 2019, personne n'avait prévu qu'une pandémie mondiale paralyserait l'économie pendant deux ans.

Les risques s'accumulent. La dette mondiale atteint des niveaux jamais vus en temps de paix. Après des années de taux proches de zéro, les taux d'intérêt ont fortement augmenté, rendant le service de la dette plus coûteux. Dans de nombreux pays, la polarisation politique rend la politique budgétaire cohérente plus difficile. Le changement climatique nécessitera des investissements massifs, à financer alors que la dette est déjà à des niveaux historiques. Le vieillissement démographique signifie moins de travailleurs pour soutenir les retraités, ce qui met la pression sur les budgets publics.

Enfin, il y a la question de la confiance. Tout le système repose sur la confiance dans trois choses : que les gouvernements tiendront leurs promesses de paiement, que la monnaie gardera sa valeur, que l'inflation restera modérée. Si cette confiance s'effondre, tout le système s'écroule.

Qui est le créancier ? Nous le sommes tous

Revenons à notre question initiale : chaque pays a des dettes, alors qui est le créancier ? La réponse, c'est nous tous. Par nos fonds de pension, banques, polices d'assurance et comptes d'épargne, par les banques centrales de nos gouvernements, par la monnaie créée et recyclée via les excédents commerciaux pour acheter des obligations, nous nous prêtons collectivement à nous-mêmes. La dette est la créance d'une partie de l'économie mondiale sur une autre, un vaste réseau d'obligations interconnectées.

Ce système a apporté une grande prospérité, finançant infrastructures, recherche, éducation et santé ; il permet aux gouvernements de réagir aux crises sans être limités par les recettes fiscales ; il a créé des actifs financiers qui soutiennent la retraite et offrent de la stabilité. Mais il est aussi extrêmement instable, surtout lorsque la dette atteint des niveaux inédits. Nous sommes en territoire inconnu : en temps de paix, jamais les gouvernements n'ont autant emprunté, jamais les intérêts n'ont absorbé une part aussi grande du budget.

La question n'est pas de savoir si ce système peut durer indéfiniment — il ne le peut pas, rien dans l'histoire ne dure indéfiniment. La question est de savoir comment il s'ajustera. L'ajustement sera-t-il progressif ? Les gouvernements maîtriseront-ils lentement les déficits, la croissance économique dépassera-t-elle l'accumulation de la dette ? Ou bien tout éclatera-t-il soudainement sous forme de crise, forçant tous les ajustements douloureux en même temps ?

Je n'ai pas de boule de cristal, personne n'en a. Mais je peux vous dire : plus le temps passe, plus le chemin entre ces deux issues se rétrécit, la marge d'erreur diminue. Nous avons construit un système mondial de la dette où chacun doit à chacun, où les banques centrales créent de la monnaie pour acheter des obligations d'État, où les dépenses d'aujourd'hui sont payées par les contribuables de demain. Dans ce système, les riches bénéficient de manière disproportionnée de politiques censées aider tout le monde, tandis que les pays pauvres paient de lourds intérêts aux créanciers des pays riches. Cela ne peut pas durer éternellement, il faudra faire des choix. La seule question est quoi faire, quand, et si nous pouvons gérer cette transition intelligemment ou la laisser devenir incontrôlable.

Quand tout le monde est endetté, la question « qui prête » n'est en réalité pas une énigme, mais un miroir. Quand nous demandons qui est le prêteur, nous demandons en fait : qui participe ? Où va ce système ? Où nous mènera-t-il ? Et le fait troublant est que personne ne contrôle vraiment la situation. Ce système a sa propre logique et sa propre dynamique. Nous avons créé quelque chose de complexe, puissant et fragile, et nous essayons tous de le maîtriser.