Expérience de déflation des tokens : le pari à la Apple de Hyperliquid et Pump.fun

Auteur original : Prathik Desai

Traduction originale : Saoirse, Foresight News

 

Il y a sept ans, Apple a réalisé un exploit financier dont l’impact a même dépassé celui de ses produits les plus remarquables. En avril 2017, Apple a inauguré son campus « Apple Park » à Cupertino, en Californie, pour un coût de 5 milliards de dollars ; un an plus tard, en mai 2018, la société a annoncé un programme de rachat d’actions de 100 milliards de dollars — soit un montant vingt fois supérieur à l’investissement dans ce siège surnommé le « vaisseau spatial » et s’étendant sur 360 acres. Ce geste a envoyé un message clair au monde : au-delà de l’iPhone, Apple possède un autre « produit » tout aussi important, voire plus.

Il s’agissait alors du plus grand programme de rachat d’actions au monde, et d’une partie de la frénésie de rachats d’Apple qui a duré dix ans — durant cette période, Apple a dépensé plus de 725 milliards de dollars pour racheter ses propres actions. Six ans plus tard, en mai 2024, le fabricant de l’iPhone a de nouveau battu un record en annonçant un programme de rachat de 110 milliards de dollars. Cette opération prouve qu’Apple sait non seulement créer la rareté sur ses appareils, mais maîtrise aussi parfaitement cette logique au niveau de ses actions.

Aujourd’hui, l’industrie des cryptomonnaies adopte une stratégie similaire, mais à un rythme plus rapide et à une échelle plus grande.

Les deux grands « moteurs de revenus » du secteur — la plateforme de contrats perpétuels Hyperliquid et la plateforme d’émission de Meme coins Pump.fun — consacrent désormais presque chaque centime de leurs frais à racheter leurs propres tokens.

En août 2025, Hyperliquid a établi un record de 106 millions de dollars de revenus issus des frais, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des tokens HYPE sur le marché public. Parallèlement, les revenus quotidiens de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux d’Hyperliquid — un jour de septembre 2025, la plateforme a généré 3,38 millions de dollars en une seule journée. Où vont ces revenus ? La réponse : 100 % sont utilisés pour racheter des tokens PUMP. En réalité, ce modèle de rachat se poursuit depuis plus de deux mois.

@BlockworksResearch

Cette pratique confère progressivement aux tokens crypto des attributs de « représentation des droits des actionnaires » — ce qui est rare dans le secteur, où les tokens sont souvent vendus aux investisseurs dès que l’occasion se présente.

La logique sous-jacente est que les projets crypto tentent de reproduire la réussite à long terme des « aristocrates du dividende » de Wall Street (comme Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola) : ces entreprises récompensent massivement leurs actionnaires par des dividendes stables ou des rachats d’actions. À titre d’exemple, Apple a racheté pour 104 milliards de dollars d’actions en 2024, soit environ 3 à 4 % de sa capitalisation boursière à l’époque ; tandis qu’Hyperliquid atteint un « taux d’annulation de la circulation » de 9 % grâce à ses rachats.

Même selon les standards des marchés boursiers traditionnels, ces chiffres sont impressionnants ; dans l’univers crypto, ils sont tout simplement inédits.

La stratégie d’Hyperliquid est très claire : la plateforme a créé un exchange décentralisé de contrats perpétuels, offrant une expérience aussi fluide que celle d’une plateforme centralisée (comme Binance), tout en étant entièrement on-chain. Elle propose des transactions sans frais de gas, un effet de levier élevé, et constitue une Layer 1 centrée sur les contrats perpétuels. À la mi-2025, son volume mensuel de transactions dépasse 400 milliards de dollars, représentant environ 70 % du marché DeFi des contrats perpétuels.

Ce qui distingue réellement Hyperliquid, c’est sa gestion des fonds.

Chaque jour, la plateforme consacre plus de 90 % de ses revenus de frais à un « fonds d’aide », qui sert directement à acheter des tokens HYPE sur le marché public.

@decentralised.co

Au moment de la rédaction, ce fonds détient plus de 31,61 millions de tokens HYPE, pour une valeur d’environ 1,4 milliard de dollars — soit une multiplication par dix par rapport aux 3 millions de tokens détenus en janvier 2025.

@asxn.xyz

Cette vague de rachats a réduit l’offre en circulation de HYPE d’environ 9 %, propulsant le prix du token à un sommet de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

Dans le même temps, Pump.fun a réduit l’offre en circulation de PUMP d’environ 7,5 % grâce à ses rachats.

@pump.fun

Cette plateforme transforme la « fièvre des Meme coins » en un modèle d’affaires durable grâce à des frais extrêmement bas : n’importe qui peut y émettre un token, créer une « courbe de liaison » et laisser la dynamique du marché opérer. Ce qui n’était au départ qu’un « outil de plaisanterie » est aujourd’hui devenu une « usine à actifs spéculatifs ».

Mais des risques subsistent.

Les revenus de Pump.fun sont clairement cycliques — car ils dépendent directement de la popularité des émissions de Meme coins. En juillet 2025, les revenus de la plateforme sont tombés à 17,11 millions de dollars, leur plus bas niveau depuis avril 2024, entraînant une réduction des rachats ; en août, les revenus mensuels ont rebondi à plus de 41,05 millions de dollars.

Cependant, la « durabilité » reste une question ouverte. Lorsque la « saison des Meme » s’essouffle (ce qui s’est déjà produit et se reproduira), les rachats de tokens diminuent aussi. Plus grave encore, la plateforme fait face à un procès de 5,5 milliards de dollars, les plaignants l’accusant d’opérer une activité « assimilable à des jeux d’argent illégaux ».

Le cœur du succès d’Hyperliquid et de Pump.fun réside actuellement dans leur volonté de « redistribuer les revenus à la communauté ».

Apple a parfois reversé près de 90 % de ses bénéfices à ses actionnaires via rachats et dividendes, mais ces décisions sont souvent annoncées par lots et de façon ponctuelle ; Hyperliquid et Pump.fun, eux, reversent presque 100 % de leurs revenus chaque jour aux détenteurs de tokens — un modèle continu.

Bien sûr, il existe une différence fondamentale : les dividendes en cash sont des « revenus tangibles », stables mais imposés ; alors que les rachats ne sont au mieux qu’un « outil de soutien du prix » — si les revenus chutent, ou si la quantité de tokens débloqués dépasse largement celle rachetée, l’effet des rachats s’évapore. Hyperliquid fait face à un « choc de déblocage » imminent, tandis que Pump.fun doit gérer le risque d’un « transfert de la fièvre des Meme coins ». Comparé au record de Johnson & Johnson de « 63 ans d’augmentation continue des dividendes » ou à la stratégie de rachats stable d’Apple, ces deux plateformes crypto opèrent davantage en « funambules ».

Mais peut-être est-ce déjà remarquable dans l’industrie crypto.

La cryptomonnaie est encore en phase de maturation, sans modèle d’affaires stable, mais elle affiche déjà une « vitesse de développement » impressionnante. La stratégie de rachat possède justement les atouts pour accélérer le secteur : flexibilité, efficacité fiscale, caractère déflationniste — autant de caractéristiques qui collent parfaitement à un marché crypto « porté par la spéculation ». À ce jour, cette stratégie a permis de transformer deux projets aux positionnements très différents en véritables « machines à revenus » du secteur.

Peut-on maintenir ce modèle sur le long terme ? La réponse reste incertaine. Mais il est évident que cela a permis pour la première fois aux tokens crypto de s’affranchir de l’image de « jetons de casino », pour se rapprocher de celle d’« actions d’entreprises générant des rendements pour leurs détenteurs » — avec une rapidité qui pourrait même mettre la pression sur Apple.

Je pense qu’il y a là une leçon plus profonde : bien avant l’avènement des cryptomonnaies, Apple avait compris qu’elle ne vendait pas seulement des iPhone, mais aussi ses propres actions. Depuis 2012, Apple a dépensé près de 1 000 milliards de dollars en rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), réduisant de plus de 40 % son nombre d’actions en circulation.

Aujourd’hui, la capitalisation boursière d’Apple reste supérieure à 3,8 trillions de dollars, en partie parce qu’elle considère ses actions comme un « produit à marketer, à affiner et à maintenir rare ». Apple n’a pas besoin d’émettre de nouvelles actions pour lever des fonds — son bilan est suffisamment solide pour que l’action elle-même devienne un « produit », et les actionnaires, des « clients ».

Cette logique s’infiltre progressivement dans le secteur des cryptomonnaies.

La réussite d’Hyperliquid et de Pump.fun tient au fait qu’ils n’utilisent pas les liquidités générées par leur activité pour réinvestir ou thésauriser, mais pour les transformer en « pouvoir d’achat destiné à soutenir la demande pour leurs propres tokens ».

Cela change aussi la perception des investisseurs envers les actifs crypto.

Les ventes d’iPhone sont certes importantes, mais les investisseurs avisés d’Apple savent qu’il existe un autre « moteur » : la rareté. Désormais, pour les tokens HYPE et PUMP, les traders développent une perception similaire — ils voient ces actifs comme porteurs d’une promesse claire : chaque dépense ou transaction basée sur ces tokens a plus de 95 % de chances d’être convertie en « rachat et destruction sur le marché ».

Mais le cas d’Apple révèle aussi l’autre facette : la force des rachats dépend toujours de la solidité du flux de trésorerie sous-jacent. Que se passe-t-il si les revenus baissent ? Lorsque les ventes d’iPhone et de MacBook ralentissent, le solide bilan d’Apple lui permet d’émettre de la dette pour tenir ses engagements de rachat ; alors qu’Hyperliquid et Pump.fun n’ont pas ce « coussin » — si le volume de transactions chute, les rachats s’arrêtent aussi. Plus important encore, Apple peut se tourner vers les dividendes, les services ou de nouveaux produits pour faire face à une crise, alors que ces protocoles crypto n’ont pas encore de « plan B ».

Pour les cryptomonnaies, il existe aussi un risque de « dilution des tokens ».

Apple n’a pas à craindre qu’« en une nuit, 200 millions de nouvelles actions arrivent sur le marché », mais Hyperliquid fait face à ce problème : à partir de novembre 2025, près de 12 milliards de dollars de tokens HYPE seront débloqués pour les membres internes, un montant bien supérieur au volume quotidien de rachats.

@coinmarketcap

Apple peut contrôler la circulation de ses actions à sa guise, alors que les protocoles crypto sont liés à des calendriers de déblocage gravés dans le marbre depuis des années.

Malgré cela, les investisseurs y voient de la valeur et souhaitent participer. La stratégie d’Apple est évidente, surtout pour ceux qui connaissent son histoire sur plusieurs décennies — en transformant ses actions en « produits financiers », Apple a cultivé la fidélité de ses actionnaires. Aujourd’hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire cette voie dans la crypto, mais à un rythme plus rapide, avec plus de bruit, et des risques plus élevés.