Flying Tulip : L'expérience du « moteur déflationniste à 1 milliard » du parrain de la DeFi

Face à la domination des géants du DeFi et à l'efficacité décroissante des modèles de financement traditionnels, cet écosystème de trading full-stack peut-il briser l'impasse grâce à l'innovation de ses mécanismes ?

Auteur : Griša Černe, Lemniscap

Traduction : Saoirse, Foresight News

Note de l'éditeur : Le 30 septembre, Flying Tulip, fondé par le « parrain du DeFi » Andre Cronje, a annoncé avoir bouclé un financement privé de 200 millions de dollars et lancera une levée publique de son token natif FT à la même valorisation, visant un total de 1 milliard de dollars. Le projet innove en introduisant un droit de rachat permanent on-chain, permettant aux investisseurs de racheter à tout moment leurs tokens au prix d'origine pour les brûler. Ce mécanisme est soutenu par un rendement faible risque de 4% sur la trésorerie, un mécanisme de rachat et de destruction pour la déflation, construisant ainsi un nouveau paradigme de financement « garantie du principal + retour des profits + boucle déflationniste ». Lemniscap, où travaille l'auteur de cet article, a participé au tour de financement seed de 200 millions de dollars de Flying Tulip. Voici l'intégralité de l'article :

Nous sommes très heureux d’annoncer notre participation au tour de financement seed de 200 millions de dollars de Flying Tulip. Flying Tulip est un nouveau projet lancé par Andre Cronje et son équipe, visant à construire un « exchange full-stack » depuis zéro — couvrant le spot, les contrats perpétuels, les options, jusqu’aux produits de prêt et de rendement structuré. Bien que l’ampleur du projet soit considérable, cet article se concentre sur son innovation disruptive en matière de modèle de financement.

Motivation et opportunités

Entrer en concurrence directe avec les géants du DeFi est sans aucun doute une tâche ardue. Ces leaders du secteur disposent de capitaux plus importants, de revenus récurrents stables, et leurs grandes équipes ont des capacités opérationnelles bien supérieures à celles des startups allégées ; de plus, ils bénéficient d’effets de réseau solides, d’une intégration profonde dans l’écosystème et d’une base d’utilisateurs fidèle. Plus important encore, il existe un défi au niveau du « pouvoir de narration de l’écosystème » : l’influence sur les standards du secteur et la maîtrise des ressources de partenariat sont souvent aussi importantes que la qualité du produit.

Ainsi, même si une petite startup réalise une véritable innovation technologique, il reste de nombreux obstacles à franchir pour amener cette innovation sur le marché — il ne s’agit pas seulement d’un défi technique, mais aussi d’un double test de réserves financières et de reconnaissance de l’écosystème. Flying Tulip répond à ce problème en redéfinissant la logique de formation du capital dans la cryptosphère : il ne dépend plus de la liquidité spéculative à court terme, ni des « mécanismes de token qui deviennent obsolètes après le financement initial », mais construit plutôt un modèle de financement capable de soutenir l’exploitation à long terme, garantissant que le système de produits puisse s’imposer de manière autonome sur le marché.

Limites du modèle de financement basé sur les tokens

Jusqu’à présent, l’application la plus réussie des tokens cryptos reste le crowdfunding : lever des fonds par la vente de tokens pour lancer un projet. Mais après la phase de financement initial, de nombreux tokens perdent progressivement de la valeur — faute de création d’une demande continue par l’équipe, le prix du token chute souvent jusqu’à tendre vers zéro.

Bien que « l’utilité du token » reste un axe d’expérimentation populaire dans le secteur, dans la plupart des cas, le rôle principal du token demeure celui d’« outil de financement ». Ce rôle peut être pertinent dans la phase initiale du projet (avant qu’il ne devienne une entreprise autosuffisante), mais il est difficile de soutenir l’exploitation à long terme. Flying Tulip prend acte de cette réalité et construit un nouveau modèle de financement autour de ce point de douleur.

Le modèle de financement de Flying Tulip

La logique centrale de ce modèle est simple et claire, et peut se résumer en « trois étapes » :

1. Lever une réserve de capitaux importante via la vente de tokens ;
2. Investir les fonds levés dans des stratégies DeFi à faible risque pour générer un rendement stable ;
3. Utiliser ces rendements pour soutenir l’exploitation du projet jusqu’à ce que le système de produits génère des revenus autonomes (par exemple, des frais de trading).

Dans la conception concrète, les investisseurs reçoivent des tokens Flying Tulip (FT) garantis par une option de vente perpétuelle : tant qu’ils détiennent les tokens, ils peuvent à tout moment les racheter pour récupérer leur capital initial, cette option n’expirant jamais. D’un point de vue rationnel, les investisseurs n’exerceront cette option que si « le prix du token est inférieur au prix d’achat » — après exercice, les tokens correspondants sont brûlés.

En pratique, les investisseurs supportent un « coût d’opportunité de rendement » d’environ 4% : s’ils investissaient directement dans la DeFi, ils pourraient obtenir ce rendement ; en échange, ils bénéficient de l’exposition à la hausse du token FT, tout en minimisant au maximum le risque de baisse grâce au mécanisme.

Selon le plan, Flying Tulip vise à lever 1 milliard de dollars, sans période de blocage — lors de l’émission, 100% de l’offre de tokens sera directement allouée aux investisseurs. Avec un rendement annuel de 4% sur la trésorerie, cela génère environ 40 millions de dollars par an pour couvrir les coûts opérationnels et le lancement du produit, jusqu’à ce que les revenus de frais puissent soutenir le projet de manière autonome.

Mécanisme de rachat et de destruction

Les rendements de la trésorerie seront répartis proportionnellement entre les « dépenses opérationnelles » et le « rachat de tokens FT » ; avec le temps, les revenus de frais générés par le système de produits deviendront une autre source majeure de fonds pour les rachats.

Point crucial : si un investisseur vend ses tokens FT sur le marché secondaire, son « option de vente perpétuelle » devient immédiatement caduque, et le capital initial correspondant est transféré à la fondation du projet — la fondation peut alors utiliser ces fonds pour racheter et brûler des tokens FT. Cela signifie que « vendre des tokens » fait non seulement perdre la garantie du capital à l’investisseur, mais renforce aussi activement la « nature déflationniste » du token FT.

Grâce à la synergie de plusieurs mécanismes, le token FT est un « actif déflationniste » dès son émission, avec des sources de demande et des canaux de réduction de l’offre qui se renforcent mutuellement.

Analyse de l’impact économique

Puisque 100% des tokens FT sont détenus par les investisseurs lors de l’émission, la volatilité du marché pourrait être élevée au début : une liquidité limitée combinée à un programme de rachat continu entraînera une forte « réflexivité » du marché (c’est-à-dire que la volatilité des prix amplifie encore la tendance).

Contrairement aux modèles de financement traditionnels (où l’offre de tokens est répartie entre l’équipe et les investisseurs), Flying Tulip commence par une « allocation totale aux investisseurs », puis l’offre de tokens est progressivement transférée à la fondation, pour être ensuite continuellement réduite par la destruction. En théorie, le token FT pourrait complètement disparaître de la circulation une fois sa mission accomplie.

Pourquoi avons-nous investi dans Flying Tulip

Flying Tulip n’est pas un projet sans risque, mais une tentative hautement originale. Le succès de son modèle dépend de trois compétences clés : la capacité de l’équipe à gérer efficacement la trésorerie, à maintenir la stabilité des rendements et à assurer la compétitivité du système de produits. Le « coût » de ce modèle réside dans l’efficacité du capital — les investisseurs renoncent au rendement direct de la DeFi, et ce compromis n’a de sens que si le projet réussit.

Nous pensons que pour réussir, ce type de modèle de financement innovant doit remplir deux conditions clés :

• Capacité à lever des fonds à grande échelle : cela dépend généralement de la réputation, de l’influence et de la confiance accordée à la figure centrale ou à l’équipe ;
• Base produit mature : le système de produits doit avoir un potentiel suffisant pour justifier l’investissement de capitaux importants.

Or, Flying Tulip réunit précisément ces deux conditions.

Andre est l’un des développeurs les plus talentueux du secteur crypto — il combine influence et controverse, mais ses antécédents dans le lancement de protocoles fondamentaux originaux sont bien connus (comme Yearn Finance à ses débuts). Flying Tulip perpétue ce style : il redéfinit le financement par token via des mécanismes non conventionnels, tout en lançant directement un système de produits destiné à concurrencer les géants du secteur.

Nous avons choisi de soutenir l’équipe de Flying Tulip principalement parce qu’ils tentent réellement de reconstruire le « mécanisme de formation du capital basé sur les tokens » — mécanisme qui est le moteur central du développement de l’industrie crypto. Si ce modèle réussit, il accélérera le lancement de projets innovants ambitieux, renforcera la compétitivité de l’ensemble de l’écosystème et, in fine, profitera aux utilisateurs finaux.

Cela reste une expérience pleine d’incertitudes, mais ce sont précisément ces expérimentations qui font avancer l’industrie crypto.