Le stablecoin de Hong Kong connaît sa première vague de sorties

Original Article Title: "Exclusive | Hong Kong Stablecoin, First Batch of Players Exit"

Original Article Author: Zhou Zhou, Foresight News

Le marché des stablecoins et des RWA à Hong Kong a connu la première vague de sorties.

Le 29 septembre, des sources ont révélé à Foresight News qu'au moins quatre institutions financières soutenues par la Chine, dont Guotai Junan International, ont récemment, par prudence, retiré leurs demandes de licence de stablecoin à Hong Kong ou reporté leurs tentatives liées au secteur des RWA.

Un cadre supérieur d'une institution financière à Hong Kong, Morgan, a déclaré à Foresight News que certaines banques chinoises ont adopté une approche plus prudente après avoir reçu des directives des régulateurs concernant le secteur des stablecoins, plusieurs institutions ayant choisi de reporter leur entrée. Des initiés de l'industrie ont souligné que la Hong Kong Monetary Authority a fixé deux échéances importantes pour les participants du marché : exprimer leur intention de postuler avant le 31 août et soumettre la demande officielle avant le 30 septembre. Cela signifie que les institutions qui n'auront pas soumis leur demande d'ici demain manqueront la première vague de licences de stablecoin.

En ce qui concerne les Real World Assets (RWA), certaines institutions chinoises ont également reporté leurs tentatives commerciales liées à la suite de directives réglementaires. Lee, un professionnel proche d'une société de valeurs mobilières chinoise, a révélé à Foresight News que plusieurs institutions, dont Guotai Junan International, ont mis en pause leurs opérations liées aux RWA à Hong Kong, et que l'activité RWA de Guotai Junan a été suspendue. Lee a également indiqué qu'une autre société de valeurs mobilières chinoise cotée sur le marché A-share a reçu un avis d'arrêt de ses tentatives RWA en cours à Hong Kong.

Au sein de l'industrie, certains praticiens estiment que les stablecoins sont également un sous-type de RWA. L'essence d'un stablecoin adossé au dollar américain est de tokeniser l'actif réel qu'est le dollar américain.

Les Real World Assets (RWA) tokenisent des actifs du monde réel. Les types les plus courants actuellement incluent les US Stock RWA (tokenisation d'actions), US Treasury RWA (tokenisation d'obligations d'État), Gold RWA (tokenisation d'or), etc. En tant que secteur émergent, les RWA se sont développés rapidement aux États-Unis. Par exemple, le plus grand courtier en ligne américain, Robinhood, a tenté de lancer des Stock RWA (tokenisation d'actions), en tokenisant des actions privées de sociétés renommées comme SpaceX et OpenAI, permettant aux investisseurs particuliers d'acheter des actions tokenisées d'entreprises non cotées, attirant ainsi l'attention du secteur financier mondial.

Aux États-Unis, les stablecoins et les RWA se développent rapidement, avec des géants tels que Paypal, Robinhood et Nasdaq qui investissent dans ce secteur. En Europe, neuf grandes banques européennes ont annoncé qu'elles lanceront conjointement un stablecoin euro conforme l'année prochaine. À Hong Kong, le lancement d'un stablecoin en dollar de Hong Kong est imminent, avec plus de 77 entreprises ayant soumis leur intention de demande de licence de stablecoin. Parallèlement, sous la supervision des régulateurs, le secteur des RWA à Hong Kong a été testé sur le marché primaire depuis plus de deux ans, avec actuellement entre trente et quarante projets en activité.

Cependant, face à l'engouement des institutions continentales issues des secteurs bancaire, des valeurs mobilières et de l'internet pour se précipiter sur le secteur des stablecoins et des RWA à Hong Kong, une situation qui devenait trop intense, les autorités réglementaires du continent ont choisi de calmer les choses.

Le secteur des stablecoins et des RWA à Hong Kong a connu la première vague de sorties.

Refroidissement partiel

Suite à la mise en œuvre officielle de la réglementation sur les stablecoins à Hong Kong, le marché commence à montrer des signes de refroidissement, bien que partiels seulement.

Début août, j'ai assisté à une conférence à Hong Kong où plusieurs institutions financières et entreprises internet ont annoncé leur demande de licence de stablecoin et leur entrée active sur le secteur des RWA. Cependant, presque du jour au lendemain, toutes les institutions financières, entreprises internet et organisations entrant dans le sandbox des stablecoins de Hong Kong ont annulé les interviews externes et toutes les discussions publiques concernant les stablecoins.

Le 1er août 2025, Hong Kong a officiellement mis en œuvre le "Stablecoin Regulations", établissant le premier cadre réglementaire complet au monde pour les stablecoins. Dans les jours précédant la mise en œuvre officielle de la réglementation, des directives ont été émises à diverses institutions financières.

Foresight News a appris de sources internes que les autorités réglementaires du continent ont transmis des directives pertinentes aux institutions financières, exigeant que les institutions restent discrètes dans leurs activités et déclarations liées aux stablecoins, s'abstiennent de toute promotion excessive ou de création de buzz médiatique, et gèrent strictement la recherche interne et les relations publiques.

"Vous pouvez faire, mais vous ne pouvez pas dire", a déclaré l'initié.

Selon un rapport du 11 septembre de Caixin, une source informée a révélé que le secteur des stablecoins à Hong Kong en est encore à ses débuts et que son orientation future est incertaine. Une participation excessive des institutions chinoises pourrait entraîner des risques ; il est donc nécessaire d'isoler d'abord les risques. Un autre cadre supérieur du secteur a déclaré que les banques chinoises et les entreprises publiques auparavant plus proactives à Hong Kong, telles que Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia) et Industrial and Commercial Bank of China (Asia), pourraient reporter la soumission de leur demande de licence de stablecoin à Hong Kong. Parmi elles, Bank of China Hong Kong est l'une des trois banques émettrices de billets à Hong Kong.

Morgan a fourni à Foresight News un aperçu de l'attitude réglementaire : premièrement, les institutions chinoises du continent engagées dans les activités cryptographiques à Hong Kong sont interdites d'expansion domestique et doivent participer avec prudence aux activités liées aux actifs virtuels ; deuxièmement, les fonds du continent sont interdits de circulation ; troisièmement, la société mère derrière les institutions financières chinoises doit assumer les responsabilités de conformité.

En résumé, les autorités réglementaires du continent sont actuellement principalement préoccupées par la ruée des institutions financières et entreprises internet chinoises sur le marché crypto de Hong Kong et ont déjà guidé certaines institutions chinoises à se retirer des activités liées aux stablecoins et aux RWA. Pendant ce temps, les "institutions financières non chinoises" locales à Hong Kong poursuivent toujours leurs activités liées aux crypto-monnaies de manière ordonnée.

Le rythme de délivrance des licences de stablecoin à Hong Kong pourrait être similaire à celui des précédentes plateformes d'échange de crypto-monnaies à Hong Kong. Par exemple, une ou deux institutions seulement ont obtenu la première vague de licences VATP pour les plateformes d'échange de crypto-monnaies à Hong Kong, tandis que la deuxième vague comptait sept ou huit bénéficiaires.

Un initié a déclaré à Foresight News qu'à la fin de l'année, plusieurs plateformes d'échange de crypto-monnaies telles que Futu et Victory Securities seront officiellement opérationnelles à Hong Kong. Les premières entreprises à recevoir des licences VASP, telles que HashKey, ont officiellement lancé et commencé à fournir des services de trading dès août 2023, soit il y a plus de deux ans.

Quand la chaleur remontera-t-elle et où ?

À partir de 2025, l'ensemble du marché crypto américain s'est réchauffé, des plateformes d'échange, ETF, stablecoins, RWA, jusqu'à DAT, et les points chauds du marché crypto américain n'ont jamais cessé. Cependant, Hong Kong a son propre rythme.

Morgan a déclaré que le secteur des RWA à Hong Kong est en phase pilote sur le marché primaire depuis plus de deux ans, avec actuellement trois à quatre dizaines de projets en cours, la plupart ayant une taille de projet comprise entre un et deux millions de dollars hongkongais. "En théorie, un marché secondaire pour les RWA de Hong Kong peut être établi, et il se peut même que des institutions aient déjà postulé", a déclaré Morgan.

Il en va de même pour les stablecoins de Hong Kong. Le Stablecoin Issuer Sandbox de Hong Kong a été officiellement lancé le 12 mars 2024 et fonctionne depuis environ un an et demi. Suite à la promulgation de la réglementation sur les licences de stablecoin à Hong Kong, la HKMA a reçu 77 intentions de demande de licence de stablecoin en août. Les initiés prévoient que la première vague de licences de stablecoin sera délivrée d'ici la fin de cette année ou au début de l'année prochaine.

Le refroidissement du marché crypto de Hong Kong peut se produire du jour au lendemain, et de même, le réchauffement local, le réchauffement soudain, ou peut-être même le refroidissement du marché crypto de Hong Kong peuvent également survenir instantanément.

La situation internationale changeante affecte également rapidement l'industrie crypto de Hong Kong. Les progrès sur les stablecoins et les RWA aux États-Unis, en Europe, en Corée du Sud et dans d'autres régions influencent la progression de Hong Kong. Le 25 septembre, neuf grandes banques européennes ont lancé conjointement un stablecoin euro soumis à la réglementation européenne sur les marchés des crypto-actifs (MiCA). Les banques participantes ont déclaré que ce plan offrirait une véritable alternative européenne au marché des stablecoins dominé par les États-Unis et contribuerait à renforcer l'autonomie stratégique de l'Europe dans le secteur des paiements. Ce stablecoin devrait être émis pour la première fois au second semestre 2026.

Le DAT (Digital Asset Treasury) est également un secteur où Hong Kong n'a pas encore déployé ses efforts. Par exemple, "la crypto-action conceptuelle de Jack Ma" Yunfeng Financial a accumulé 10 000 ETH sur le marché ouvert le 2 septembre, inscrivant ETH comme actif d'investissement dans le rapport financier, et indiquant son intention d'explorer l'inclusion d'actifs numériques mainstream diversifiés tels que BTC, SOL, en plus d'Ethereum, en tant qu'actifs de réserve stratégique. Au cours du mois écoulé, l'action de Yunfeng Financial a bondi jusqu'à 65,09 %.

Aux États-Unis, les secteurs crypto tels que les ETF, stablecoins, RWA et DAT connaissent une tendance générale à la hausse, avec un enthousiasme du marché en forte progression ; en revanche, Hong Kong adopte toujours une approche prudente et mesurée sur des secteurs similaires.

Sortants et nouveaux entrants

Beaucoup de nouveaux entrants, beaucoup de sortants.

Depuis la première vague de plateformes d'échange de crypto-monnaies comme HashKey et OSL, jusqu'aux participants aux ETF Bitcoin spot comme Huaxia Fund, et maintenant aux stablecoins, RWA, DAT, il existe de nombreux segments de niche dans le secteur des crypto-monnaies. Cela a conduit à un afflux continu d'un grand nombre d'institutions financières et d'entreprises internet souhaitant prendre part à l'aventure.

La licence VASP a attiré un groupe d'institutions de courtage, telles que Futu Securities, Tiger Brokers et Victory Securities ; les ETF spot Bitcoin et Ethereum ont attiré un groupe d'institutions de gestion de patrimoine, telles que Huaxia Fund et Boshi Fund. Les stablecoins ont attiré un groupe de banques, telles que BOCI, Standard Chartered Bank ; le DAT a attiré un groupe de sociétés cotées à Hong Kong à rejoindre et à être inscrites au bilan, telles que Yunfeng Financial... L'industrie des crypto-monnaies s'intègre pleinement dans l'ensemble du système financier de Hong Kong.

Un retrait temporaire ne signifie pas une défaite permanente. Tout comme l'internet a transformé l'industrie financière, presque toutes les sociétés de courtage sont désormais des courtiers internet, et toutes les banques sont également des banques internet. L'intégration future de la crypto-monnaie et de la finance pourrait être profondément sans limites. La première vague de nouveaux entrants supporte le plus grand risque mais récolte aussi les plus grandes récompenses.

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