Données stupéfiantes : Bitcoin et l'or, aucun rapport entre eux !

Source : The DeFi Report

Titre original : Does Bitcoin Follow Gold?

Traduction et compilation : BitpushNews

Depuis le début de l'année (YTD), l'or a augmenté de 39 %, tandis que le bitcoin n'a progressé que de 19 %. La dernière fois que l'or a surpassé le bitcoin lors d'un marché haussier, c'était en 2020. Au premier semestre de cette année-là, l'or a augmenté de 17 %, tandis que le bitcoin a progressé de 27 %.

Qu'en est-il du second semestre 2020 ? Le bitcoin a bondi de 214 %, alors que l'or n'a progressé que de 7 %.

Cela soulève la question suivante : sommes-nous aujourd'hui dans une phase similaire, le bitcoin est-il sur le point de surperformer de manière spectaculaire ?

Ce rapport va analyser en profondeur la relation entre le bitcoin et l'or, et vous révéler tout ce que vous devez savoir.

Commençons.

Analyse de corrélation

Qu'est-ce qui détermine le prix de l'or ?

Or et taux d'intérêt réels à 10 ans Source : The DeFi Report

Le graphique ci-dessus nous montre qu'il existe une corrélation négative entre le prix de l'or et les taux d'intérêt réels (basée sur la variation mensuelle des rendements et celle des taux d'intérêt réels à 10 ans).

En résumé :

• Lorsque les taux d'intérêt réels baissent (le rendement nominal moins le taux d'inflation diminue), l'or a tendance à bien performer.

• Lorsque les taux d'intérêt réels augmentent (les rendements augmentent par rapport à l'inflation), l'or a tendance à souffrir (car l'or ne génère pas de rendement en soi).

Cependant, cette relation s'est récemment décorrélée, l'or et les taux d'intérêt réels augmentant ensemble — ce mouvement a probablement été déclenché après que les États-Unis ont exclu la Russie du système SWIFT en février 2022.

Actuellement, la valeur R² est de 0,156, ce qui signifie que, sur cette période, 15,6 % de l'évolution du prix de l'or peut être expliquée statistiquement par la variation des taux d'intérêt réels.

Importance :

Nous entrons dans une période où les taux d'intérêt réels pourraient baisser — ce qui, historiquement, est un contexte favorable pour l'or. Pour les investisseurs, cela suggère que la dynamique haussière de l'or pourrait se poursuivre, alors que les anticipations d'inflation restent supérieures à 2 % et que les rendements nominaux baissent.

Or et indice du dollar américain Source : The DeFi Report, FRED

De manière similaire à la relation avec les taux d'intérêt réels, l'or a historiquement maintenu une corrélation négative avec l'indice du dollar américain.

• Lorsque le dollar baisse, l'or a tendance à monter (c'est le cas actuellement).

• Lorsque le dollar se renforce, l'or est généralement sous pression.

La valeur R² est de 0,106, ce qui indique qu'environ 10,6 % de l'évolution du prix de l'or peut être expliquée statistiquement par les fluctuations du dollar sur cette période.

Bitcoin et taux d'intérêt réels à 10 ans

Source : The DeFi Report, FRED

Contrairement à l'or, il n'existe pas de relation significative entre le bitcoin et les taux d'intérêt réels à 10 ans.

Parfois, le bitcoin monte lorsque les taux d'intérêt réels baissent. D'autres fois, c'est l'inverse. Cette incohérence suggère que l'évolution du prix du bitcoin n'est pas dictée par les mêmes facteurs macroéconomiques qui influencent l'or.

La valeur R² de 0,002 le confirme — les taux d'intérêt réels n'expliquent pratiquement rien des rendements du bitcoin.

Bitcoin et indice du dollar américain

Source : The DeFi Report, FRED

L'évolution du prix du bitcoin n'entretient pas non plus de relation cohérente avec l'indice du dollar américain.

Parfois, le bitcoin est négativement corrélé au dollar (il monte lorsque le dollar faiblit), tandis qu'à d'autres moments, il monte en même temps que le dollar. Cette incohérence souligne que le bitcoin n'est pas influencé par les mêmes dynamiques monétaires que l'or.

La valeur R² de 0,011 renforce à nouveau ce point — le dollar n'explique que 1 % des rendements du bitcoin.

Importance :

Contrairement à l'or (qui est généralement évalué en fonction de la force ou de la faiblesse du dollar), les facteurs qui influencent le bitcoin sont différents : cycles d'adoption, flux de liquidité, réflexivité on-chain, ainsi que d'autres facteurs/narratifs spécifiques.

L'absence de corrélation avec le dollar confirme encore que le bitcoin devient une classe d'actifs unique, et pas seulement une "version numérique de l'or".

Bitcoin et indice Nasdaq

Source : The DeFi Report

Comparé aux facteurs macroéconomiques (comme les taux d'intérêt réels ou le dollar), le bitcoin présente une corrélation positive plus forte avec l'indice Nasdaq.

Depuis 2017, cette relation est restée cohérente, avec une valeur R² de 0,089, ce qui signifie qu'environ 8,9 % de l'évolution du prix du bitcoin peut être expliquée statistiquement par les fluctuations du Nasdaq.

À titre de comparaison, sur la même période, la valeur R² entre l'or et le Nasdaq n'est que de 0,006 — moins de 1 % des rendements de l'or sont liés à la performance des actions technologiques.

Corrélation entre le bitcoin et l'or

Cycle 2017 Source : The DeFi Report

Lors du marché haussier de 2017, le bitcoin et l'or présentaient une corrélation faible.

La valeur R² pour cette période n'était que de 0,033, ce qui signifie que de 2017 à 2018, l'or n'expliquait qu'environ 3,3 % de l'évolution du prix du bitcoin.

Cycle 2021

Source : The DeFi Report

Sur la base de la corrélation glissante sur 30 jours, le bitcoin et l'or ont montré une relation légèrement plus forte, notamment en 2020, lorsque les deux actifs ont progressé ensemble.

Cycle 2025

Source : The DeFi Report

Dans le cycle actuel, la corrélation entre les deux s'est affaiblie.

La valeur R² pour cette période est de 0,015 — ce qui signifie que l'or n'explique que 1,5 % de l'évolution du prix du bitcoin dans ce cycle.

Analyse du coefficient bêta

Comme mentionné ci-dessus, la corrélation entre le bitcoin et l'or est très faible.

Qu'en est-il du coefficient bêta ? Le bitcoin agit-il comme un "pari à effet de levier sur l'or" ?

Source : The DeFi Report (mensuel)

La réponse est complexe. Il a effectivement joué ce rôle en 2017, 2019, 2020 et 2023.

Cependant, en 2015 (année de baisse du bitcoin), 2018 (autre année de baisse) et 2021 (année de forte hausse du bitcoin), l'évolution du prix du bitcoin était à l'opposé de celle de l'or.

Bitcoin vs rendement de l'or

Les "fans de l'or" sont ravis, car depuis le début de l'année, cet actif a surperformé le bitcoin (39 % contre 19 %). Depuis le 1er janvier 2023, l'or a augmenté de 102 %, et le secteur minier aurifère a fait encore mieux (l'ETF Junior Gold Miner de VanEck, GDXJ, a progressé de 122 % cette année).

Nous voyons même certains investisseurs crypto commencer à ajouter de l'or à leur portefeuille.

Mais si vous détenez du bitcoin, avez-vous vraiment besoin d'inclure de l'or dans votre portefeuille ?

Cette partie du rapport vise à répondre à cette question.

Source : The DeFi Report

Source : The DeFi Report

Comparé à l'or, le bitcoin a historiquement offert un rendement supérieur (et une volatilité plus élevée).

Mais qu'en est-il une fois ces rendements ajustés au risque ?

Rendement ajusté au risque

• Ratio de Sharpe : mesure le rendement obtenu par unité de risque (volatilité, y compris à la hausse et à la baisse).

• Ratio de Sortino : mesure le rendement obtenu par unité de risque à la baisse. Contrairement au ratio de Sharpe, il ne prend en compte que la "mauvaise" volatilité (c'est-à-dire la volatilité à la baisse).

Source : The DeFi Report

On peut voir que le bitcoin génère généralement d'excellents rendements ajustés au risque lors des années haussières (2017, 2020, 2023). Mais lors des années baissières (2014, 2018, 2022), son ratio de Sharpe plonge en territoire négatif en raison de sa forte volatilité.

Cela dit, le ratio de Sharpe n'est pas le meilleur indicateur pour le bitcoin, car il pénalise toute volatilité (y compris la volatilité à la hausse).

C'est pourquoi nous préférons utiliser le ratio de Sortino pour évaluer le bitcoin (il ne pénalise que la volatilité à la baisse).

On constate que le bitcoin affiche d'excellents ratios de Sortino, ce qui indique que sa volatilité est une caractéristique, et non un défaut.

À titre de référence, un ratio de Sortino supérieur à 2,0 est considéré comme exceptionnel.

Impact d'une allocation de 5 %

Source : The DeFi Report

Rendement total depuis le 1er janvier 2018 (allocation de 5 %) :

• 100 % S&P 500 : 149 %

• 95 % S&P 500 + 5 % or : 152 %

• 95 % S&P 500 + 5 % bitcoin : 199 %

Si l'allocation au bitcoin et à l'or est de 10 % :

Rendement total depuis le 1er janvier 2018 (allocation de 10 %) :

• 100 % S&P 500 : 149 %

• 90 % S&P 500 + 10 % or : 155 %

• 90 % S&P 500 + 10 % bitcoin : 253 %

Si vous êtes principalement un investisseur crypto, devez-vous posséder de l'or ?

À notre avis, si vous recherchez des rendements supérieurs et pouvez tolérer une certaine volatilité, le bitcoin est l'actif le plus performant. Si votre objectif principal est la préservation du capital, alors l'or a certainement sa place.

À bien des égards, nous pensons que les avantages de ces deux actifs sont spécifiques à chaque génération. Les Millennials et la génération Z penchent pour le bitcoin en raison de son potentiel de hausse asymétrique. Les baby-boomers préfèrent peut-être l'or pour sa fonction de couverture contre l'inflation (potentiel de hausse plus faible, mais historique éprouvé de préservation de la valeur).

Nous avons détenu de l'or par le passé, mais pour les raisons suivantes, nous avons transféré 100 % de notre allocation "hard money" vers le bitcoin :

• Potentiel de hausse asymétrique : le taux de pénétration mondial du bitcoin reste très faible par rapport à l'or.

• Rareté supérieure : plafond strict de 21 millions, offre inélastique face à la demande.

• Portabilité : le bitcoin est un actif hard money, tout en étant un réseau de paiement mondial et un système comptable.

• Divisibilité : l'or n'est pas facilement divisible ou fractionnable.

• Transparence et vérifiabilité : l'offre en circulation de l'or est inconnue, et la vérification de sa pureté et de sa propriété nécessite la confiance envers des tiers.

• Liquidité et accès au marché 24/7/365.

• Démographie : le bitcoin est mondial et possède un capital de marque plus fort auprès des jeunes générations.

• Financiarisation : le bitcoin est de plus en plus intégré au système financier mondial.

Conclusion

Au cours du cycle de 21 ans, on avait l'impression que "l'or menait le bitcoin". Cependant, il est difficile de trouver des preuves solides d'une corrélation durable entre ces deux actifs.

Le bitcoin est souvent qualifié de "digital gold" en raison de ses caractéristiques de hard money.

Mais sa manière de se négocier n'a presque rien à voir avec l'or — l'or sert d'outil de couverture contre l'inflation en raison de sa corrélation négative avec le dollar et les taux d'intérêt réels.

À l'inverse, le bitcoin émerge comme une classe d'actifs indépendante — ses moteurs sont l'adoption technologique, la financiarisation, la liquidité mondiale, la réflexivité et les cycles d'adoption.