La bataille acharnée des Perp DEX : l’ancienne Hyperliquid fait face à un déblocage de 1.1 billions, les nouveaux venus attirent les utilisateurs grâce à des incitations

Auteur : Nancy, PANews

Titre original : Nouvelle et ancienne concurrence sur Perp DEX : Hyperliquid fait face à la pression de déblocage de plusieurs milliards, les nouvelles plateformes attirent le trafic grâce à des incitations

Le 22 septembre, lors d'un événement parallèle au sommet KBW 2025 en Corée du Sud, un "match d'exhibition e-sport" spécial a eu lieu, où des traders de contrats à terme ont démontré en direct pendant 10 minutes comment utiliser des plateformes de contrats décentralisées pour parier avec un effet de levier x100. Plusieurs nouvelles plateformes telles que Lighter, edgeX, GRVT, etc., se sont affrontées sur la même scène. Le 23 septembre, le fondateur de Hyperliquid est apparu sur le site du KBW, une rareté pour lui, ce qui a attiré de nombreux fans de Hype autour de lui.

Actuellement, la bataille sur la piste Perp DEX fait rage.

Le leader Hyperliquid fait face à un risque potentiel de déblocage massif de tokens, tandis que de nouveaux concurrents comme Aster, Lighter et edgeX attirent rapidement les utilisateurs grâce à des mécanismes d'incitation et à des effets d'enrichissement, bouleversant à nouveau la structure du marché. Sous la pression combinée de la technologie, du capital et de l'attention, l'espace de croissance de cette piste continue de s'élargir.

Pression de vente de plusieurs milliards imminente, la proposition de réduction de l'offre suscite un vif débat dans la communauté

L'ascension de Hyperliquid est due non seulement à une expérience de trading on-chain efficace et à un avantage de faible coût, mais aussi à sa stratégie précoce d'attirer utilisateurs et capitaux via la performance du prix. Cette approche a permis à Hyperliquid de dominer durablement la piste Perps DEX, de prendre une avance considérable en termes de volume de trading on-chain et de fidélité des utilisateurs, laissant ses concurrents loin derrière.

Cependant, le déblocage imminent d'une énorme quantité de tokens suscite déjà des inquiétudes sur le marché. Il y a un peu plus d'un mois, Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, avait publiquement exprimé son optimisme sur HYPE, affirmant que le token pourrait connaître une croissance de 126 fois et que les revenus annuels en 2028 pourraient atteindre 25,8 milliards de dollars, alors que les revenus de Hyperliquid étaient alors estimés à 5,1 milliards de dollars. Pourtant, le 22 septembre, Hayes a choisi d'encaisser l'intégralité de sa position, invoquant la pression majeure de déblocage imminente sur HYPE. Néanmoins, il maintient que l'opportunité de croissance x126 existe toujours, après tout, 2028 est encore loin.

En réalité, selon le suivi des données de Tokenomist, à partir du 29 novembre, 238 millions de Hype détenus par les contributeurs principaux seront débloqués linéairement sur les 24 prochains mois, avec une valeur débloquée actuelle de 10,8 milliards de dollars, ce qui pourrait entraîner une pression de vente potentielle d'environ 450 millions de dollars par mois. Cependant, au vu du rachat de HYPE en août, d'environ 110 millions de dollars, cela ne suffit pas à couvrir la pression potentielle de vente.

Le fonds Maelstrom du family office de Hayes a souligné qu'il s'agit du "premier véritable test" pour Hyperliquid, chaque déblocage mensuel représentant un risque majeur pour la stabilité du prix de HYPE. "Imaginez que vous êtes un développeur Hyperliquid. Après des années d'efforts, vous êtes sur le point de recevoir un montant de tokens qui peut changer votre vie, et il suffit d'un clic pour l'encaisser."

Le fonds souligne également que même la stratégie DAT (société de trésorerie crypto) est loin d'égaler l'ampleur des futurs déblocages de tokens HYPE. Par exemple, la société de biotechnologie cotée au Nasdaq, Sonnet BioTherapeutics, utilisera ses 305 millions de dollars en cash pour acquérir davantage de tokens HYPE.

Face aux inquiétudes du marché, Jon Charbonneau, cofondateur de DBA, et Hasu, responsable de la stratégie chez Flashbots, ont proposé de réduire l'offre totale de HYPE de 45 %. Selon cette proposition, Hyperliquid détient actuellement un grand nombre de tokens non circulants autorisés, détenus par le fonds d'aide (AF, environ 31 millions de HYPE) et les émissions futures et récompenses communautaires (FECR, environ 4,21 millions de HYPE). Il est suggéré de modifier le modèle économique de Hyperliquid, notamment en révoquant toutes les autorisations de HYPE non émis attribuées aux émissions futures et aux récompenses communautaires (FECR), en détruisant tous les HYPE actuellement détenus et à venir dans le fonds d'aide (AF), et en supprimant le plafond maximal de 1 milliard de HYPE, afin d'optimiser la structure financière du protocole, sans affecter les droits des détenteurs actuels ni la capacité de soutien financier du protocole.

Il est rapporté que le fonds géré par DBA et les deux auteurs de la proposition détiennent tous une position importante en HYPE, et s'il y a un vote de gouvernance officiel, les parties concernées prévoient de voter en faveur. Actuellement, cette proposition suscite de larges discussions et une grande attention au sein de la communauté.

Le marché entre dans une phase d'accélération de la différenciation, les incitations stimulent une vague de trafic à court terme

Ces derniers jours, Aster a attiré utilisateurs et attention vers davantage de nouvelles plateformes grâce à son effet d'enrichissement. Avec la reprise de la bataille sur Perp DEX, les utilisateurs affluent pour tenter d'obtenir des airdrops, et les plateformes rivalisent d'ingéniosité pour attirer la liquidité.

Actuellement, le marché Perp DEX est très concentré mais la différenciation s'accélère, le leader montrant des signes de ralentissement de la croissance, tandis que les nouvelles plateformes émergent rapidement grâce aux attentes d'incitations.

Selon les données de Dune, au 23 septembre, sur les 10 principales plateformes de contrats perpétuels, Hyperliquid occupe la première place avec une part de marché de 38,1 % ; suivent Lighter (16,8 %), Aster (14,9 %) et edgeX (12,3 %). En y regardant de plus près, les données de Dune montrent que la part de marché de Hyperliquid est passée de 49,3 % il y a 90 jours à 38 %, indiquant une légère baisse à court terme. En comparaison, la croissance des nouvelles plateformes est significative : Paradex a vu son volume de transactions augmenter de 235,8 % sur les 7 derniers jours ; Aster a progressé de 146 % sur la même période ; Lighter a augmenté d'environ 166,7 % sur les 90 derniers jours ; edgeX a connu une croissance de 544,2 % sur les 90 derniers jours. Cela montre que la croissance récente du marché a surtout profité aux nouvelles plateformes.

En termes de volume de transactions quotidien, selon PerpetualPulse, le volume total des principales Perp DEX au cours des dernières 24 heures était d'environ 42,9 milliards de dollars, dont Hyperliquid a contribué pour 15,2 milliards, Aster, Lighter et edgeX pour respectivement 8,6 milliards, 6,3 milliards et 5,9 milliards de dollars. Ces quatre plateformes représentent ensemble 84,1 % du total, ce qui confirme la forte concentration du marché, bien que la différenciation des parts s'accélère.

Le volume de transactions seul ne reflète pas pleinement la réalité du marché, le ratio Open Interest/Volume (OI/Volume) est considéré comme un meilleur indicateur de l'activité des utilisateurs et de la santé du marché. Selon les statistiques de Haseeb Qureshi, associé gérant chez Dragonfly (22 septembre), un ratio élevé (>100 %) signifie que la plateforme a de nombreux utilisateurs avec de véritables positions, un effet de levier actif et un marché sain, comme Hyperliquid (287 %) et Jupiter (395 %) ; un ratio moyen à faible (10–65 %) indique que les transactions sont principalement des opérations à court terme ou de l'arbitrage, avec une activité réelle limitée, comme Lighter et Orderly (29 % chacun) ; un ratio très faible (<20 %) suggère du wash trading ou des incitations, avec peu de rétention à long terme, comme Aster (12 %) et Paradex (13 %).

En réalité, la récente hausse du volume de transactions et de la taille des positions sur ces plateformes est fortement liée à leurs mécanismes d'incitation et aux attentes du marché. Par exemple, Aster a vu son volume de transactions exploser à court terme grâce à l'effet d'enrichissement et à la deuxième phase d'airdrop ; Lighter, edgeX, etc., bénéficient de l'attente de lancement de tokens au T4, les utilisateurs accumulant des points.

Cependant, la taille globale du marché Perp DEX entre dans une nouvelle phase. Selon DeFillama, au 23 septembre, le volume quotidien des Perp DEX dépassait 43,21 milliards de dollars, soit une hausse d'environ 530,7 % depuis le début de l'année.

Dans l'ensemble, la compétition actuelle sur Perp DEX est essentiellement une bataille pour l'attention et les incitations. À court terme, les airdrops et les attentes de lancement de tokens continueront probablement de dominer la lutte pour le trafic, entraînant des pics cycliques de volume et des migrations d'utilisateurs. Mais la véritable clé réside dans la capacité des plateformes à convertir ce trafic temporaire en rétention réelle et en activité de trading à long terme.