¡Esta noche llega la mayor entrega de opciones de criptomonedas de la historia!

El histórico volumen de vencimiento de opciones se encuentra con la escasa liquidez típica de los feriados, convirtiendo al mercado cripto de esta noche en una verdadera prueba de fuego. Este viernes, el mercado de criptomonedas enfrentará un evento de derivados sin precedentes.

Aproximadamente 300.000 contratos de opciones de bitcoin vencerán el 26 de diciembre, con un valor nominal de unos 23.7 mil millones de dólares, lo que representa más de la mitad del interés abierto total de bitcoin en Deribit, el mayor exchange de opciones cripto del mundo.

Sumando las opciones de ethereum, el valor nominal total de los contratos que vencen en esta ocasión alcanza la asombrosa cifra de 28.5 mil millones de dólares, el doble que en la misma época del año pasado, lo que el director comercial de Deribit describió como “rompe récords”.

I. Pico de escala

● Estos 28.5 mil millones de dólares que vencen establecen un récord histórico para el volumen de liquidación diaria de opciones cripto. La concentración de posiciones tan grandes en un solo día constituye de por sí un evento de alta volatilidad. Comparando con los datos de este año, el crecimiento ha sido explosivo.

● A fines de agosto, Gate Research ya había advertido sobre un vencimiento mensual de 14.5 mil millones de dólares, que en ese momento era el mayor de 2025. A fines de marzo, el mercado también enfrentó una “apuesta del siglo” de aproximadamente 14.3 mil millones de dólares.

● El mercado no es ajeno a los vencimientos de gran escala, pero cada nuevo pico redefine los límites. De 5.8 mil millones a 14.3 mil millones y ahora a 28.5 mil millones de dólares, la profundidad y amplitud del mercado de opciones se expande a un ritmo asombroso.

II. Contexto de mercado

● El silencio de las fiestas navideñas cubre los mercados financieros globales, y el mercado cripto no es la excepción. Los traders se retiran y las instituciones están de vacaciones, lo que provoca una liquidez notablemente escasa. La liquidez es como la sangre del mercado: cuando el suministro es insuficiente, cualquier orden de compra o venta puede provocar fuertes oscilaciones de precios. Un entorno de liquidez reducida amplifica la fragilidad del mercado.

● Además de la liquidez, el desempeño de la economía macro y de otras clases de activos también desvía la atención del mercado. Algunos análisis señalan que el reciente aumento en los precios de los metales preciosos ha desviado parte del capital que podría haber ido a las criptomonedas.

● Esto genera un sentimiento de mercado complejo: por un lado, los datos récord de opciones reflejan la actividad y madurez del mercado; por otro, las fiestas y la competencia externa drenan la vitalidad de corto plazo.

III. Punto de máximo dolor

En el mundo de las opciones, el “punto de máximo dolor” es un concepto clave. Se refiere al precio del activo subyacente en el que los compradores de opciones sufren la mayor pérdida total y los vendedores obtienen la mayor ganancia total.

● Liquidar cerca de este precio es más favorable para los vendedores de opciones (usualmente market makers e instituciones grandes). Por eso, es común observar que el precio se “magnetiza” hacia el punto de máximo dolor cerca de la fecha de vencimiento.

● Gate Research, al analizar el vencimiento de agosto, señaló que el punto de máximo dolor de BTC era de 116.000 dólares. En el gran vencimiento de marzo de este año, el punto de máximo dolor de bitcoin fue de 85.000 dólares.

● Este “magnetismo de precios” no siempre es resultado de manipulación, sino más bien un producto natural del comportamiento colectivo de los participantes del mercado (especialmente los market makers que necesitan cubrir riesgos dinámicamente).

IV. Impacto potencial

Considerando el entorno actual, el impacto de este vencimiento récord podría concentrarse en dos aspectos: mayor volatilidad a corto plazo y una definición más clara de la dirección a mediano y largo plazo.

● Durante el vacío entre Navidad y Año Nuevo, al absorber el ajuste de posiciones por 28.5 mil millones de dólares, es muy probable que el mercado experimente una volatilidad técnica y breve. La historia ha demostrado repetidamente que los días de vencimiento de opciones son catalizadores de volatilidad a corto plazo.

● La volatilidad implícita del mercado es una ventana de observación. Antes del vencimiento de agosto, el índice de volatilidad de BTC (DVOL) mostró un leve repunte, mientras que la inclinación a corto plazo bajó, lo que indica que los traders estaban cubriéndose mediante la compra de opciones de venta.

● Una vez que se deshagan las enormes posiciones de cobertura tras el vencimiento, se revelarán las verdaderas fuerzas de oferta y demanda del mercado. Esto significa que, el evento de vencimiento en sí puede no definir la dirección a largo plazo, pero actúa como un gran examen, y tras él, la tendencia del mercado suele volverse más clara.

V. Observación a futuro

Para los inversores, la observación futura debe ir más allá del evento de vencimiento y enfocarse en los cambios estructurales más fundamentales del mercado.

● El rápido desarrollo del mercado de opciones es la prueba más directa de la profunda participación institucional. Ya sea BlackRock, Fidelity y otros gigantes tradicionales de gestión de activos que implementan estrategias complejas de opciones, o CME Group lanzando nuevos derivados de bitcoin para satisfacer la gestión de riesgos institucional, todo indica que el mercado cripto ha entrado en una nueva etapa de desarrollo.

● Este vencimiento de 28.5 mil millones de dólares es tanto una prueba de estrés extrema como una nueva demostración de la madurez del mercado.

● La liquidez eventualmente regresará y las fiestas terminarán. Cuando las perturbaciones técnicas provocadas por el vencimiento de opciones se disipen, el mercado buscará su rumbo nuevamente en función de factores fundamentales como expectativas macroeconómicas, regulaciones, innovación tecnológica y flujos de capital.

 

En el día de vencimiento de opciones, cada movimiento de precio interpreta la sutil batalla entre alcistas y bajistas. Los market makers tejen una red de cobertura precisa cerca del punto de máximo dolor, como una araña que espera pacientemente la erosión del valor temporal.

Cuando los 28.5 mil millones de dólares en valor nominal buscan liquidarse en un mercado de feriado con poca liquidez, cualquier pequeña onda puede amplificarse. Pero tras la tormenta, el mar volverá a su cauce, guiado por fuerzas de marea más profundas.