El entusiasmo por el mercado de startups europeo fue difícil de ignorar en la conferencia anual Slush en Helsinki el mes pasado. Sin embargo, los datos reales sobre el estado del mercado de capital de riesgo en la región muestran una realidad diferente.
La conclusión: el mercado europeo no se ha recuperado del reajuste global de capital de riesgo que ocurrió en 2022 y 2023. Pero hay indicios de que está al borde de una recuperación, incluyendo la reciente salida a bolsa de Klarna y el creciente interés de inversores locales y extranjeros en startups de IA originarias de la región.
Los inversores inyectaron €43.7 mil millones (US$52.3 mil millones) en startups europeas en 2025 a través de 7.743 acuerdos hasta el tercer trimestre, según datos de PitchBook. Eso significa que el total anual está en camino de igualar —pero no superar— los €62.1 mil millones invertidos en 2024 y los €62.3 mil millones en 2023.
En comparación, el volumen de acuerdos de capital de riesgo en EE.UU. en 2025 ya había superado los de 2022, 2023 y 2024 al final del tercer trimestre, según datos de PitchBook.
Sin embargo, la recuperación de acuerdos no es el mayor problema de Europa —lo es la recaudación de fondos por parte de firmas de capital de riesgo. Hasta el tercer trimestre de 2025, las firmas europeas de VC recaudaron apenas €8.3 mil millones (US$9.7 mil millones), lo que pone a Europa en camino a su total anual de recaudación más bajo en una década.
“La recaudación de fondos, de LP a GP, es definitivamente el área más débil dentro de Europa”, dijo Navina Rajan, analista senior de PitchBook, a TechCrunch. “Estamos en camino a una caída de alrededor del 50% al 60% en los primeros nueve meses de este año. Gran parte de eso ahora proviene de gestores emergentes en lugar de firmas experimentadas, y los mega fondos que se cerraron el año pasado no se han repetido este año.”
Aunque Rajan no comparte el mismo entusiasmo que se percibía entre los asistentes a Slush, señaló algunos datos positivos que sugieren que el mercado europeo está dando un giro.
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Por un lado, la participación de inversores estadounidenses en acuerdos de startups europeas está volviendo a crecer. Rajan dijo que esa cifra cayó a un mínimo en 2023, cuando los VC con base en EE.UU. participaron en solo el 19% de los acuerdos de capital de riesgo europeos. Desde entonces, ha ido aumentando de forma constante, según ella.
“Parecen bastante optimistas respecto al mercado europeo”, dijo Rajan. “Solo desde el punto de vista de entrada, porque si pensás en las valuaciones, especialmente dentro de la tecnología de IA y en EE.UU., ahora es imposible entrar, mientras que, si estás en Europa y tus múltiplos son más bajos, y sos nuevo como inversor, simplemente te da un mejor punto de entrada para quizás una tecnología similar.”
La startup sueca de vibe-coding Lovable es un ejemplo de este cambio. Las empresas de vibe-coding han recaudado mucho dinero de VC en Estados Unidos. Pero los inversores estadounidenses también claramente aman a Lovable. La empresa acaba de anunciar una nueva ronda Serie B de US$330 millones que fue liderada y acompañada por varios VC estadounidenses, incluyendo Salesforce Ventures, CapitalG y Menlo Ventures, entre otros.
El laboratorio francés de investigación en IA Mistral ha recibido un apoyo similar de firmas estadounidenses. Mistral consiguió una ronda Serie C de €1.7 mil millones en septiembre que incluyó a Andreessen Horowitz, Nvidia y Lightspeed.
La reciente salida a bolsa de Klarna también sugiere que se está gestando una recuperación.
El gigante sueco de fintech Klarna salió a bolsa en septiembre tras recaudar US$6.2 mil millones en dos décadas en el mercado privado. Esa salida probablemente recicló algo de capital de vuelta a los LP europeos o les dio confianza en un entorno de salidas que está cambiando.
Para Victor Englesson, socio de la sueca EQT, los recientes casos de éxito europeos, como Klarna, han empezado a cambiar la forma en que los fundadores en Europa abordan la construcción de sus empresas.
“Los fundadores ambiciosos han visto cómo se ve la grandeza en empresas como Spotify, Klarna, Revolut y ahora están fundando empresas con ese tipo de ambición”, dijo Englesson a TechCrunch. Ya no fundan empresas pensando, quiero ganar en Europa, o quiero ganar en Alemania. Empiezan empresas con la mentalidad de que quieren ganar a nivel global. No creo que hayamos visto eso en la misma medida antes.”
Esa mentalidad tiene a EQT, y a otros, muy optimistas respecto a Europa.
“Para EQT, hemos invertido US$120 mil millones en Europa [en los] últimos cinco años”, dijo Englesson. “Vamos a invertir US$250 mil millones [en los] próximos cinco años en Europa. Así que estamos extremadamente comprometidos con Europa.”
