Fasanara Digital + Glassnode: Perspectivas del mercado institucional para el cuarto trimestre de 2025

Los activos digitales están atravesando una de las fases estructuralmente más importantes del ciclo. Bitcoin ha superado una expansión de tres años impulsada por una profunda liquidez spot, entradas de capital históricas y la demanda de ETF regulados. El centro de gravedad del mercado ha cambiado: los flujos se están consolidando, los lugares de ejecución están madurando y la infraestructura de derivados está absorbiendo shocks más grandes con una resiliencia creciente.

Basándonos en los datos de Glassnode y la perspectiva de trading de Fasanara, nuestro último informe de investigación traza cómo la estructura del mercado ha evolucionado hasta 2025. Analizamos cómo la liquidez se ha reorganizado entre spot, ETFs y futuros; cómo los ciclos de apalancamiento han cambiado en escala; y cómo las stablecoins, la tokenización y la liquidación fuera de los exchanges están remodelando el movimiento de capital. En conjunto, estos desarrollos delinean una arquitectura de mercado que es materialmente diferente a los ciclos anteriores, y que sigue evolucionando.

Puntos clave

1. Bitcoin ha atraído > $732B en nuevo capital – más que todos los ciclos anteriores combinados, elevando su Realized Cap a ~$1.1T con una ganancia de precio de +690%.
2. La volatilidad a largo plazo del principal activo se ha reducido casi a la mitad, cayendo del 84% al 43%, lo que refleja una mayor profundidad de mercado y participación institucional.
3. En los últimos 90 días, Bitcoin liquidó ~$6.9T en valor, igualando o superando los volúmenes trimestrales de Visa y Mastercard. La actividad migra fuera de la cadena debido al cambio hacia ETFs y brokers, pero Bitcoin y las stablecoins dominan la liquidación on-chain.
4. Los volúmenes de trading de ETF han aumentado de menos de $1B a >$5B/día, con picos por encima de $9B/día (por ejemplo, después del desapalancamiento del 10 de octubre).
5. El valor de los activos del mundo real tokenizados (RWAs) creció de $7B a $24B en un año. Una ventaja clave es su baja correlación con los activos cripto tradicionales, aumentando la estabilidad y eficiencia de capital en DeFi.
6. El sector de perpetuos descentralizados ha experimentado un crecimiento explosivo y sostenido: la cuota de DEX perp aumentó de ~10% a ~16-20%, mientras que el volumen mensual de perpetuos superó $1T.
7. La actividad de VC sigue alineada estrechamente con los ciclos de altcoins, con concentración en sectores establecidos y de alto perfil como exchanges, infraestructura central y soluciones de escalabilidad.

Este ciclo está liderado por Bitcoin, impulsado por el spot y anclado institucionalmente

Bitcoin se acerca al 60% de dominancia, marcando un regreso a los grandes activos de alta liquidez, mientras que las altcoins retroceden. Desde noviembre de 2022, la dominancia de Bitcoin aumentó del 38,7% al 58,3%, mientras que la de Ethereum cayó al 12,1%, extendiendo su tendencia de bajo rendimiento frente a Bitcoin desde el merge de 2022.

Bitcoin atrajo $732B en nuevo capital desde el mínimo del ciclo hasta el pico — más que todos los ciclos anteriores juntos. Ethereum y el sector más amplio de altcoins también se apreciaron fuertemente, alcanzando picos de más de +350% de ganancia, pero no superaron a Bitcoin como en ciclos previos.

Liquidez más profunda y menor volatilidad a largo plazo, pero persisten shocks de apalancamiento

La estructura de mercado de Bitcoin se ha fortalecido materialmente, con volúmenes spot que pasaron de $4B–$13B en el ciclo anterior a $8B–$22B/día en la actualidad. La volatilidad a largo plazo ha seguido disminuyendo, con la volatilidad realizada a 1 año cayendo de 84,4% a 43,0%. Mientras tanto, la actividad en futuros se expandió a un récord de $67,9B en open interest, con CME representando aproximadamente el 30% del OI total, una clara huella institucional.

La actividad migra fuera de la cadena, pero Bitcoin y las stablecoins dominan la liquidación on-chain

El número de Entidades Activas de Bitcoin ha disminuido de aproximadamente 240k a 170k por día tras la aprobación de los ETFs spot en EE.UU., reflejando un cambio de actividad hacia brokers y ETFs en lugar de un colapso en el uso de la red. A pesar de esta migración, Bitcoin ha liquidado alrededor de $6.9T en valor en los últimos 90 días, ubicándose a la par o por encima de los volúmenes trimestrales procesados por redes como Visa y Mastercard. Ajustando por movimientos internos usando las heurísticas ajustadas por entidad de Glassnode, la liquidación económica aún alcanza aproximadamente $0.87T por trimestre, o $7.8B por día.

Junto a esto, las stablecoins continúan sosteniendo la liquidez en todo el ecosistema de activos digitales. La oferta agregada de las cinco principales stablecoins ha alcanzado un récord de $263B. El volumen combinado de transferencias de USDT y USDC promedia aproximadamente $225B por día, con USDC mostrando una velocidad notablemente mayor, un patrón consistente con flujos más institucionales y orientados a DeFi.

Los activos tokenizados están ampliando los rieles financieros del mercado

Los activos del mundo real tokenizados han crecido dramáticamente en el último año, pasando de $7B a $24B en valor. Ethereum sigue siendo la capa principal de liquidación para esta actividad, alojando ahora aproximadamente $11.5B en activos tokenizados. El producto individual más grande, BUIDL de BlackRock, ha crecido a $2.3B, más que cuadruplicándose en lo que va del año.

Junto a estos flujos, los fondos tokenizados han surgido como una de las categorías de mayor crecimiento, abriendo nuevos canales de distribución para los gestores de activos. Esto refleja la ampliación de la gama de activos llevados on-chain y la creciente adopción institucional de la tokenización como canal de distribución y liquidez.

Leé el informe completo

Para obtener una guía estructurada del mercado actual en 35 páginas desde una perspectiva institucional, podés descargar tu copia del informe. Combina contexto a nivel de ciclo con detalles de microestructura sobre spreads, colaterales y liquidaciones, así como análisis de stablecoins, activos tokenizados, tesorerías y liquidación fuera de exchanges.