Última entrevista de Tom Lee: Este es "el mercado alcista más odiado", ¿cuál es la valoración final de bitcoin?

Fuente del podcast: Anthony Pompliano

Invitado: Tom Lee , cofundador de Fundstrat y presidente de BitMine

Fecha de emisión: 23 de octubre de 2025

Edición: BitpushNews

Nota de Bitpush: En este episodio, Tom Lee explora si la inteligencia artificial es una burbuja, por qué este podría ser el rally bursátil más odiado de la historia y cómo los datos económicos engañosos afectan el ánimo de los inversores. Tom también comparte sus últimas opiniones sobre bitcoin y ethereum, y por qué la innovación en el mercado cripto está comenzando a superar a las finanzas tradicionales.

Resumen de los puntos clave de Tom Lee

1. La IA no es una burbuja, las valuaciones siguen siendo baratas
   El PER de Nvidia es menor que el de Walmart, el retorno de la inversión en IA ya es visible y aún no hay comportamientos de burbuja.

2. Estamos en el inicio de un superciclo
   Las ganancias corporativas en máximos históricos, escasez de mano de obra y aumento de la productividad sostienen la lógica de un alza prolongada.

3. Los modelos de valuación tradicionales están obsoletos
   Con los cambios estructurales actuales, el PER de las acciones debería ser mucho mayor al promedio histórico.

4. La valuación final de bitcoin es de 1.6M – 2M de dólares
   Si el oro sube a $5000/onza, el valor de red de bitcoin aumentará en paralelo.

5. El ciclo de cuatro años de bitcoin está perdiendo vigencia
   Este ciclo podría ser más largo o funcionar de otra manera; hay que tener cuidado con la “trampa del consenso”.

6. Ethereum será el “activo de reserva soberano” de Wall Street
   BitMine ya posee la mayor cantidad de ETH del mundo, con un precio objetivo de $21,000.

7. Los mercados de predicción superan a las encuestas económicas tradicionales
   Trueflation y PolyMarket son más precisos y transparentes; la encuesta de UMich está muy distorsionada.

8. En el futuro se cobrará un “impuesto a los robots”
   Cada movimiento robótico será rastreado on-chain y gravado con micropagos para compensar la pérdida de base impositiva laboral.

9. Este bull market es “el más odiado”
   El ánimo inversor es extremadamente pesimista y las posturas políticas distorsionan la percepción del mercado.

10. Los minoristas están superando a las instituciones de Wall Street
    Los minoristas tienen horizontes más largos y mayor tolerancia a la volatilidad, logrando ventajas de rendimiento.

11. El impulso macroeconómico se debilita, los fundamentales vuelven a liderar
    Las ganancias corporativas superan las expectativas y el alza bursátil no depende solo de la liquidez.

12. Los robots de IA son el núcleo de la revolución de la productividad
    La escasez de mano de obra impulsa aplicaciones de IA embodied, similar a la revolución de las telecomunicaciones inalámbricas de los 90.

13. Los datos de inflación en EE.UU. están “contaminados”
    La proporción de encuestados demócratas es demasiado alta, lo que desvía las expectativas de inflación de la realidad.

14. La infraestructura financiera on-chain se está formando rápidamente
    Tether ya es una de las entidades financieras más rentables del mundo.

15. En 2026 el mercado entrará en una fase de crecimiento acelerado
    La política monetaria laxa, la recuperación manufacturera, la implementación de IA y la tokenización de activos impulsarán el mercado.

A continuación, la entrevista completa:

¿La IA es una burbuja?

Pompliano:
Todos hablan de la “burbuja de la IA”, ¿qué opinás? ¿Es realmente una burbuja?

Tom Lee:
Si medís la “burbuja” por la relación riesgo-recompensa, todavía estamos lejos. Tomemos el ejemplo de Cisco en 1998, era una de las empresas más grandes y su PER era 56, que subió a 210 en 18 meses.

¿Y Nvidia hoy? Es la empresa más escasa en el mundo de la IA, todos los modelos líderes necesitan sus chips, pero su PER es solo 27. En comparación, Costco tiene 50 y Walmart 34. O sea, Nvidia es más barata que un supermercado de membresía. Así que estamos lejos de una burbuja.

Pompliano:
Mucha gente sigue preocupada por la inversión excesiva en IA y el gasto acelerado de las empresas, ¿qué pensás?

Tom Lee:
En realidad, el dinero que las empresas gastan en IA ya está mostrando retornos claros. Es una combinación de dos usos: el beneficio directo de reemplazar mano de obra y el aumento de productividad por la superinteligencia.

La pregunta es: ¿cómo se reflejan esos retornos en el precio de las acciones? Es difícil de cuantificar. Por eso creo que las valuaciones actuales no son caras. Más importante aún, el gasto en IA se está acelerando.

¿Viste lo que dicen los CEOs? Básicamente todos gritan “no damos abasto”. Y los balances lo confirman: más ganancias, menos empleados, mayor eficiencia—eso significa valuaciones razonables o incluso subvaluadas.

Pompliano:
En burbujas pasadas como internet, inmobiliario o biotecnología, ¿no había también razones para justificar los comportamientos de entonces?

Tom Lee:
Tal cual, y en ese momento sí hubo “comportamientos de burbuja”. Por ejemplo, en la burbuja biotecnológica, muchos fondos de cobertura invertían directamente en proyectos de laboratorios universitarios solo para quedarse con una molécula. Eso sí era típico de burbuja.

Pero la inversión en IA hoy es muy cautelosa, no hay señales de tirar plata a lo loco. Las empresas siguen evaluando retornos, muy racionales. Así que no creo que la IA sea una burbuja. Quizás en otros sectores sí haya burbujas escondidas.

Los modelos de valuación históricos están obsoletos, se forma una nueva lógica de valuación

Pompliano:
¿Pensás que el método tradicional de valuación por PER ya no sirve? Siempre sentí que hoy hay que sumar una “prima monetaria” a la valuación.

Tom Lee:
Exacto, los modelos de valuación son dinámicos. Entre 1940 y 1967, la tasa de los bonos del Tesoro a 10 años subió del 2% al 6%, en teoría el PER debería bajar, pero en realidad subió de 8 a 27. ¿Por qué? Porque las ganancias nominales crecieron más rápido.

Hoy, los ingresos del S&P son más recurrentes, lo que naturalmente trae valuaciones más altas. Además, los bonos del Tesoro de EE.UU. son caros: un 4% de rendimiento equivale a un PER de 25. Así que coincido totalmente: el PER actual no se puede comparar con el histórico.

Y en los últimos cinco años tuvimos seis cisnes negros: pandemia, colapso de cadenas de suministro, shock inflacionario, suba agresiva de tasas de la Fed, guerra comercial, conflicto nuclear entre EE.UU. e Irán. Pero las ganancias corporativas no solo no cayeron, sino que crecieron. Por eso creo que el PER de hoy debe ser más alto.

Pompliano:
Antes lo fundamental era analizar balances, ahora parece que una frase de la Fed pesa más que los resultados de las empresas. ¿Qué opinás?

Tom Lee:
Sí, lo macro tiene más peso ahora. Pero no hay que subestimar los fundamentales: este año los balances fueron extremadamente sólidos. Esta temporada, el 85% de las empresas superó expectativas, con un crecimiento anualizado mayor al 15%. Eso no es típico de un “bull market tardío”.

Muchas empresas financieras parecen tecnológicas por sus balances, pero el mercado las sigue valuando de forma tradicional, lo que abre oportunidades de revaluación.

ETF “Granny Shots”: estrategia de baja rotación apostando al superciclo

Pompliano:
Su ETF “Granny Shots” fue muy exitoso, ¿podés contarnos la lógica detrás de la estrategia?

Tom Lee:
Lanzamos este fondo en octubre del año pasado, lleva solo 11 meses y ya superó los 3.3 billones de dólares, uno de los fondos más rápidos en superar los 3 billones en la historia. Este año lleva un retorno del 27.5%, quinto entre 1330 fondos de grandes capitalizaciones.

Es un fondo de baja rotación, basado en apostar al “superciclo”. Tenemos siete grandes temas, como IA, seguridad energética, política monetaria, etc. Solo compramos acciones que cumplen con al menos dos de estos temas.

Por ejemplo: Google y Meta cumplen varios temas, son acciones de IA, preferidas por millennials y relacionadas con la política monetaria. JP Morgan también está, es un “banco millennial” y se asocia a un entorno financiero laxo.

Llegan los robots de IA, ¿qué pasa con el sistema impositivo?

Pompliano:
Últimamente los robots humanoides están en auge, no solo mueven cajas, también trabajan en hoteles y limpieza. ¿Cómo ves la tendencia de la IA embodied?

Tom Lee:
Esto encaja perfecto con nuestro tema del “reemplazo global de la mano de obra”. El mundo enfrenta escasez de mano de obra calificada y la IA y los robots llenan ese vacío.

Históricamente, cuando surgieron las telecomunicaciones inalámbricas fue igual: muchas empresas recaudando fondos, experimentos, especulación, y al final solo quedaron los que cambiaron el mundo. Ahora pasa lo mismo con los robots: habrá desperdicio de capital, pero quedarán los jugadores que transformen el mundo.

Pompliano:
Mencionaste que en el futuro los gobiernos podrían cobrar impuestos a los robots, ¿cómo funcionaría?

Tom Lee:
Creo que habrá un “impuesto a los robots”, mediante un mecanismo de micropagos. O sea, por cada acción realizada, como mover una caja, se cobrará 0.001 centavos de impuesto.

Ya hay precedentes: de los 2.8 billones de dólares de ingresos fiscales de EE.UU., una gran parte proviene del impuesto a los salarios. Si los robots reemplazan a los humanos, esa base impositiva debe ser reemplazada por la actividad robótica.

Y con la tecnología blockchain, podemos rastrear con precisión la actividad de las máquinas y recaudar impuestos usando sistemas de pago cripto, como Tether, que permiten transacciones de alta precisión (más pequeñas que el dólar).

Los datos económicos ya no son confiables: la encuesta de Michigan está “contaminada”

Pompliano:
Mencionaste que la encuesta de consumidores de la Universidad de Michigan (UMich) ya no es confiable, ¿es cierto?

Tom Lee:
Sí. UMich fue durante mucho tiempo la encuesta más valorada por los economistas, sobre expectativas de inflación, confianza del consumidor, etc. Pero ahora detectamos problemas en su estructura de datos.

Por ejemplo: la expectativa de inflación a un año es 4.3%, igual que en el pico inflacionario de 2022, pero el IPC real es moderado. Analizamos los datos: los demócratas dicen 5.1%, los republicanos 1%. Y un 4% de los demócratas cree que la inflación el año que viene será del 30%.

¿Por qué tanta diferencia? Porque la muestra está desbalanceada: hace 18 meses, el 49% de la muestra era demócrata, ahora es el 65%. Eso le quita representatividad a la encuesta.

Pompliano:
¿Estos datos distorsionados afectan las decisiones de mercado y políticas?

Tom Lee:
Sin duda. Muchos sistemas cuantitativos y la Fed usan estos datos. Si los datos están “contaminados”, los sistemas llegan a conclusiones erróneas y las políticas pueden desviarse.

Además, UMich pasó de encuestas telefónicas a encuestas online por mail, lo que puede haber sesgado la muestra.

El futuro son los mercados de predicción

Pompliano:
¿Creés que necesitamos alternativas, como mercados de predicción en blockchain?

Tom Lee:
¡Totalmente de acuerdo! PolyMarket es un gran ejemplo. Extrae expectativas reales mediante “apuestas de mercado”, mejor que las encuestas tradicionales.

También está Trueflation, que no pregunta “¿cuánto creés que es la inflación?”, sino que toma datos de precios en tiempo real, como alquileres en e-commerce, precios de supermercados, etc., preciso, transparente y actualizado a diario, más confiable que el IPC.

Pompliano:
Dijiste que en el futuro las acciones se dividirán en “factores” para operar en mercados de predicción, ¿cómo es eso?

Tom Lee:
Esa es la fuerza de la “Tokenization”. Por ejemplo, Tesla puede dividirse en factores: ventas en China, pedidos del Model X, proyección de EPS para 2026, y cada factor puede tener su mercado de predicción on-chain. Esta segmentación es más transparente que las acciones tradicionales y permite a los inversores apostar solo por los datos que les interesan.

Pompliano:
En el mundo cripto, los proyectos que logran “romper el círculo” suelen ser mejores que los tradicionales. ¿Ejemplos?

Tom Lee:
Algunos ejemplos clave:

1. Tether: 150 empleados y $20B de ganancias, mucho más por persona que JPMorgan. Por rentabilidad, Tether es uno de los diez bancos más grandes del mundo.

2. Trueflation: ofrece datos de inflación diarios on-chain, más reales y transparentes que el IPC oficial.

3. PolyMarket: en las elecciones de 2024 predijo correctamente los resultados de los 50 estados, mejor que todos los modelos tradicionales.

Esto demuestra que los sistemas transparentes on-chain pueden vencer a los modelos tradicionales de caja negra.

Estrategia de ethereum de BitMine: posee la mayor cantidad de ETH del mundo, apunta a $21,000

Pompliano:
BitMine es tu nuevo proyecto, con el objetivo de poseer el 5% de ethereum, ¿cómo va el progreso?

Tom Lee:
Actualmente poseemos 3.23 millones de ETH, aproximadamente el 2.7% del suministro total, siendo la entidad individual con más ETH del mundo, superando a la Ethereum Foundation.

La estrategia central de BitMine es usar Ethereum como activo de reserva soberano, haciendo staking nativo, con un rendimiento esperado del 3%. Según la capitalización de mercado, puede generar $500 millones de ganancias antes de impuestos al año, ubicándose entre las 800 empresas más rentables del mercado estadounidense.

Pompliano:
¿Por qué tanta convicción en ethereum? ¿No es bitcoin el oro digital?

Tom Lee:
Soy creyente de bitcoin y lo considero oro digital, un excelente “resguardo de valor”. Pero Wall Street, para construir un sistema financiero, no elegirá la blockchain de bitcoin porque no soporta smart contracts.

Para tokenizar dólares, acciones y sistemas de pago, se necesita una plataforma de smart contracts. Más del 70% de los proyectos de tokenización se hacen en ethereum, que nunca tuvo caídas y tiene un ecosistema maduro.

Si en el futuro 20 grandes bancos de inversión usan ETH como activo de reserva, el precio de ETH se disparará.

Esperamos que ETH recupere la proporción que tenía frente a BTC en 2021, lo que implica un precio objetivo de $21,000 por ETH.

¿La suba del oro es positiva para bitcoin?

Pompliano:
El oro subió mucho últimamente. ¿Eso es negativo o positivo para bitcoin?

Tom Lee:
Es sumamente positivo.

El valor de red del oro ya subió significativamente. Si el oro se estabiliza en $5000/onza, su capitalización total será enorme.

Si bitcoin iguala el valor de red del oro, su valor justo estará entre $1.6M y $2M por unidad. Así que cuanto más suba el oro, mayor será el valor final de bitcoin.

Pompliano:
¿Cuánto tiempo creés que llevará alcanzar esa valuación?

Tom Lee:
Creo que es posible en 5 años. El precio de bitcoin suele ser “empujado” por el oro, no limitado. El oro establece el “ancla de reserva de valor” y bitcoin sube con ese ancla.

¿Sigue existiendo el ciclo de cuatro años de bitcoin?

Pompliano:
Mucha gente en cripto cree en el “ciclo de cuatro años”, ¿qué pensás?

Tom Lee:
La mayoría cree que bitcoin tocará techo a principios del año que viene, siguiendo el ritmo histórico del halving. Pero personalmente pienso:

Cuando la mayoría cree en algo, probablemente no suceda.

Así que o bitcoin ya tocó techo antes, o estamos en una nueva etapa de ciclo más largo.

Pompliano:
¿Creés que todavía puede haber caídas de más del 50%?

Tom Lee:
Por supuesto. Incluso la bolsa tuvo varias correcciones del 25% en los últimos años. El mercado cripto es más volátil, caídas del 40-50% siguen siendo posibles, incluso en tendencia alcista.

Pompliano:
¿Creés que este año bitcoin puede superar al oro y llegar a $200,000 a fin de año?

Tom Lee:
Es totalmente posible.

No olvides que los mejores días de trading de bitcoin siempre se concentran en 10 días al año, normalmente en el cuarto trimestre.

Y este cuarto trimestre tiene muchos catalizadores:

• La Fed se vuelve más laxa

• Se disipan los riesgos de cierre del gobierno de EE.UU.

• Se estabilizan las tensiones entre EE.UU. y China

• La bolsa tiene estacionalidad fuerte (las subas bursátiles impulsan a bitcoin)

Así que hay muchas chances de que bitcoin suba fuerte en el cuarto trimestre.

¿Los minoristas realmente vencieron a Wall Street? ¿Por qué les va mejor?

Pompliano:
Ahora muchos inversores minoristas superan a los gestores institucionales, ¿qué opinás?

Tom Lee:
Tengo dos hipótesis:

1. Las instituciones “se comen el alpha entre sí”
   Todas usan los mismos datos y algoritmos, llegan a conclusiones similares y el resultado es que “todos se vuelven promedio”.

2. Los minoristas son “capital permanente”, piensan a largo plazo
   Las instituciones suelen operar en horizontes de 6 semanas, mientras que los minoristas piensan en 5-10 años. No les preocupan las fluctuaciones de corto plazo y pueden atravesar ciclos y obtener grandes retornos.

Además, los traders cripto suelen estar más acostumbrados a la volatilidad que los inversores bursátiles, e incluso son mejores en el manejo del ánimo del mercado.

Pompliano:
Sobrevivieron dos caídas del 80%, así que una corrección del 20% en la bolsa no les afecta.

Tom Lee:
Totalmente de acuerdo. Conocí a algunos de los mejores traders cripto y también son muy precisos en la bolsa, porque desarrollaron un gran control emocional y sentido del timing.

¿Por qué este es “el bull market más odiado”? ¿La razón es la política?

Pompliano:
Llamaste a este ciclo “el rally bursátil menos popular”, ¿por qué?

Tom Lee:
Los datos muestran que el ánimo inversor es extremadamente pesimista. Por ejemplo, el indicador neto de AAII promedia -11.7 en el año, un nivel que solo se vio en 1990, 2008 y 2022, todos años de bear market.

Pero ahora el S&P subió un 15%, ¿cómo puede ser un bear market? Por eso es “el bull market más odiado”.

¿Por qué? Por la polarización política:

• El 57% de los inversores profesionales son demócratas

• El 66% de los hedge funds son pro-demócratas

• El 69% de los fondos de riesgo apoyan a los demócratas

No aceptan las políticas de Trump, aunque hayan impulsado el mercado, y no quieren reconocerlo. Por eso siguen “apostando en contra del ánimo”.

Pompliano:
Esto me hace ver que la investigación de mercado también está contaminada por la política.

Tom Lee:
No solo las personas, también los algoritmos. Porque los algoritmos leen comentarios públicos y artículos de opinión, y esos textos ya están teñidos de posturas políticas.

Pompliano:
¿Qué opinás del caso Opendoor? Los minoristas se unieron para forzar la renuncia del CEO e incorporaron al ex CEO de Shopify.

Tom Lee:
No investigué a fondo esa empresa, pero apoyo ese tipo de acciones. Si se puede impulsar reformas empresariales por vías legales y racionales, beneficiando a más minoristas, es una señal saludable para el mercado de capitales.

Las redes sociales amplifican a las personas confiables y el poder distribuido está desafiando el monopolio de las instituciones tradicionales.

Perspectivas para 2026

Pompliano:
Para cerrar, hablemos de 2026. ¿Cómo ves el mercado a mediano y largo plazo?

Tom Lee:
Todavía estamos en una etapa de potencial.

Desde los fundamentales, en 2026 hay varios factores positivos:

1. Política monetaria laxa: ayudará a bajar las tasas hipotecarias y liberar demanda en el mercado de viviendas.

2. Índice manufacturero ISM en recuperación: lleva 32 meses por debajo de 50, el período más largo de la historia; cuando rebote, la confianza manufacturera mejorará mucho.

3. Implementación de IA y robótica: aumentará la productividad y las ganancias empresariales.

4. Explosión de stablecoins y activos on-chain: impulsará la transición del sistema financiero a la blockchain.

Pero ojo: si el S&P cierra 2025 por encima de los 8000 puntos, en 2026 podría haber una corrección del 30%, porque el ritmo de suba se habría adelantado demasiado.