Las posiciones largas de Bitcoin pierden un 1% diario mientras persiste el apalancamiento en BTC y el precio se mantiene lateral

Bitcoin sigue operando en un rango relativamente estrecho, en una situación que se asemeja más a un estancamiento que a un movimiento direccional. A pesar de las caídas por debajo de niveles “psicológicamente importantes”, el precio de BTC ha estado objetivamente bastante plano durante el último mes, pero el apalancamiento se ha mantenido y el costo de mantenerlo solo ha aumentado.

Esto dejó al mercado en un estado interesante: el precio está relativamente estable, la demanda de efectivo es moderada, pero los operadores de derivados siguen dispuestos a pagar por exposición a través de los perps. Es la persistencia de esa disposición, más que sus cambios diarios, lo que refleja el verdadero estado del mercado.

Las tasas de financiamiento de los futuros perpetuos son el mejor indicador de este estado. Los contratos perpetuos han estado cobrando a los largos todos los días durante un mes completo, con tasas diarias promedio cercanas al uno por ciento. Ese nivel de carry no es una anomalía; representa un costo estructural que se acumula con el tiempo.

Mantener esta posición a través de los perpetuos implica aceptar una pérdida constante que solo tiene sentido si se espera que el precio suba o si no hay un mejor vehículo para obtener exposición. Dada la cantidad de flujos que hemos visto hacia los ETF de Bitcoin al contado, es seguro decir que probablemente es lo primero lo que está impulsando a los traders.

Gráfico que muestra las tasas de financiamiento para los futuros perpetuos de Bitcoin desde el 15 de agosto al 14 de septiembre de 2025 (Fuente: CryptoQuant)

Lo más importante es que este costo constante de carry no ha desalentado la toma de posiciones. Los largos siguen pagando, lo que nos indica que los traders están dispuestos a soportar un mercado que por lo demás parece bastante estancado.

Los datos de CryptoQuant mostraron que el valor nocional del OI se ha mantenido en los bajos 40 billions, lo que en términos de BTC equivale a aproximadamente 370,000 BTC. Para ponerlo en perspectiva, el volumen promedio al contado durante el último mes ha sido de menos de 25,000 BTC diarios. En otras palabras, el mercado de derivados lleva una sobrecarga equivalente a más de quince días de volumen al contado.

Esa relación muestra cuán grande es el desequilibrio entre el apalancamiento del sistema y la liquidez disponible en el mercado de efectivo. Cuando esa brecha es tan amplia como ahora, la posibilidad de movimientos desproporcionados aumenta porque los flujos de derivados pueden sobrepasar al lado de efectivo más lento cuando se ajustan las posiciones.

Si bien esto no garantiza necesariamente una cascada de liquidaciones, sí prepara el escenario para una si aparece un catalizador lo suficientemente fuerte.

Gráfico que muestra el interés abierto para los futuros de Bitcoin desde el 15 de agosto al 14 de septiembre de 2025 (Fuente: CryptoQuant)

La actividad al contado ha sido débil en el último mes. Los volúmenes diarios han disminuido en la última semana y la relación de compra/venta de los takers se mantuvo por debajo de 1, lo que significa que los market takers han sido vendedores netos. Esto contrasta con el mercado de futuros, donde los largos siguen pagando para mantener abiertas sus posiciones.

Esta yuxtaposición ilustra perfectamente el estado actual del mercado: el spot no está dispuesto a perseguir el precio al alza, pero los futuros pagan para quedarse. Una división así suele resultar en un comercio dentro de rangos. Las ventas al contado absorben cualquier intento de rally, mientras que el financiamiento mantiene a los perps inclinados hacia el largo. Sin un catalizador lo suficientemente fuerte para romper este patrón, el mercado continuará moviéndose lateralmente bajo el peso de las fuerzas opuestas.

Las liquidaciones ofrecen otra perspectiva sobre este desequilibrio. Durante el último mes, las liquidaciones largas han superado a las cortas en una proporción de aproximadamente dos a uno, aunque el precio no se ha movido significativamente. Ese sesgo nos indica que la volatilidad tiende a castigar a los largos. El mayor estrés se produjo a finales de agosto, cuando casi medio billion de dólares en largos fueron forzados a salir en un solo día.

Gráfico que muestra la cantidad de liquidaciones largas para los futuros de Bitcoin desde el 15 de agosto al 14 de septiembre de 2025 (Fuente: CryptoQuant)

Las liquidaciones cortas han sido menores, con el día más grande cerca de un cuarto de billion. Este patrón muestra que los largos no solo pagan financiamiento para mantener posiciones, sino que también están más expuestos cuando el mercado se vuelve en su contra.

La última semana ha sido un poco más equilibrada, con liquidaciones largas solo ligeramente superiores a las cortas, mostrando una distribución de riesgo más pareja. Aun así, el panorama general sigue siendo de apalancamiento inclinado hacia el lado largo y, por lo tanto, vulnerabilidad en esa dirección.

Gráfico que muestra la cantidad de liquidaciones cortas para los futuros de Bitcoin desde el 15 de agosto al 14 de septiembre de 2025 (Fuente: CryptoQuant)

Bitcoin ha pasado meses en un patrón de espera con el apalancamiento intacto y los costos de carry en aumento. Esa combinación es inusual porque, típicamente, tasas de financiamiento altas agotan a los largos y llevan a una reducción de posiciones.

El hecho de que esto no haya ocurrido apunta a una demanda estructural de exposición a futuros, ya sea de fondos, productos estructurados u operaciones de market making que no pueden o no quieren deshacer posiciones. La consecuencia es un mercado donde el tiempo mismo se convierte en un costo. Cada día suma a la factura de carry y, en algún momento, esa factura obliga a los traders a salir o exige que el precio se mueva lo suficiente como para justificarla.

Por ahora, el estancamiento continúa. El próximo impulso direccional no vendrá de un lento goteo en los flujos al contado ni de pequeños cambios en el interés abierto; requerirá un cambio en las tasas de financiamiento, un aumento en la demanda del lado de efectivo, o un shock lo suficientemente grande como para forzar liquidaciones en toda la estructura.

Si el financiamiento se vuelve neutral o negativo durante varias sesiones, la estructura que sostiene el precio estable se debilitará. Si los takers al contado se convierten en compradores netos mientras el financiamiento sigue positivo, el lado comprador finalmente se alineará con los largos apalancados y el precio podrá extenderse al alza. Y si ninguna de esas cosas ocurre, cuanto más tiempo persista el financiamiento positivo, más sensible se vuelve el mercado a cualquier movimiento repentino a la baja.

El artículo Bitcoin longs bleed 1% daily as BTC leverage persists, price drifts sideways apareció primero en CryptoSlate.