¿Qué pasará la próxima semana cuando las acciones estadounidenses, que han subido un 32% en 5 meses, se encuentren con la Reserva Federal reanudando los recortes de tasas?

Las acciones estadounidenses, que han alcanzado niveles récord, se enfrentan a un punto de inflexión ante la inminente reanudación de los recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, mientras el mercado oscila entre expectativas de flexibilización y temores de desaceleración económica.

Redactado por: Zhang Yaqi

Fuente: Wallstreetcn

Tras una subida de 14 billones de dólares, el mercado bursátil estadounidense, que venía avanzando a toda velocidad, está llegando a un punto de inflexión clave. El mercado espera que la Reserva Federal reanude el ciclo de recortes de tasas la próxima semana. Sin embargo, cuando un mercado alcista impulsado por expectativas de flexibilización monetaria se encuentra con una ola de billones de dólares de fondos pasivos, provocada por la inversión pasiva, el guion tradicional del mercado puede dejar de ser aplicable.

Desde el mínimo de abril, impulsado por la expectativa de que la Reserva Federal recortará las tasas varias veces este año, el índice S&P 500 ha subido un 32%, y el mercado prácticamente ha descontado por completo un recorte de 25 puntos básicos para el próximo miércoles. Los datos históricos parecen estar del lado de los alcistas, pero los datos económicos recientes, incluido el informe de empleo, han encendido señales de advertencia y han generado preocupaciones sobre el riesgo de un "aterrizaje forzoso" de la economía. Los inversores debaten intensamente si la acción de la Reserva Federal llega demasiado tarde.

El núcleo del debate sobre la dirección del mercado radica en la velocidad de la desaceleración económica y en cuán agresiva debe ser la política de flexibilización de la Reserva Federal para hacerle frente. Las apuestas de los traders no solo afectan los precios de los activos, sino que también determinan las estrategias de inversión, desde los gigantes tecnológicos hasta las pequeñas empresas.

Mientras tanto, una profunda transformación estructural podría estar debilitando la influencia tradicional de la política monetaria de la Reserva Federal. Una ola de billones de dólares guiada por fondos cotizados en bolsa (ETF) sigue fluyendo hacia el mercado en modo "piloto automático", proporcionando un apoyo estable a los activos de riesgo independientemente de los datos económicos. Este fenómeno complica aún más la decisión de la Reserva Federal la próxima semana: ¿el mercado está celebrando la flexibilización de la política o simplemente funciona bajo su propia lógica de flujos de capital?

La puja entre economía y mercado bajo la expectativa de recortes de tasas

El próximo miércoles a las 14:00, la atención de los mercados globales se centrará en el comunicado posterior a la reunión de la Reserva Federal, el último "dot plot" de previsiones de tasas y la conferencia de prensa del presidente Powell media hora después. Los contratos de swaps de tasas de interés ya han descontado completamente al menos un recorte de 25 puntos básicos y se espera un total de unos 150 puntos básicos de recortes acumulados en el próximo año. Si la perspectiva oficial de la Reserva Federal coincide con esto, sin duda animará a los alcistas del mercado.

La historia parece ser la "amiga" de los optimistas. Según datos de Ned Davis Research que se remontan a la década de 1970, cuando la Reserva Federal reanuda los recortes de tasas después de una pausa de seis meses o más, el índice S&P 500 sube en promedio un 15% en el año siguiente, superando el aumento promedio del 12% tras el primer recorte en ciclos de recortes ordinarios.

Sin embargo, los temores también son reales. Aunque el crecimiento económico es relativamente fuerte y las ganancias corporativas se mantienen saludables, ya han surgido algunas señales ominosas. Un informe de empleo que muestra la tasa de desempleo más alta desde 2021 ha intensificado las dudas. Sevasti Balafas, CEO de GoalVest Advisory, comentó:

"Estamos en un momento único. La mayor incógnita para los inversores es el grado de desaceleración económica y la magnitud de los recortes de tasas que la Reserva Federal necesitará. Es una situación complicada."

Flujos de billones de dólares están remodelando la lógica del mercado

Tradicionalmente, la tasa de referencia de la Reserva Federal ha sido el "comandante en jefe" del apetito por el riesgo en Wall Street. Pero hoy, esa lógica está siendo puesta a prueba. David Solomon, CEO de Goldman Sachs, fue directo esta semana:

"Cuando ves el apetito por el riesgo en el mercado, no parece que la tasa de política monetaria sea particularmente restrictiva."

El desempeño del mercado respalda su opinión. En lo que va del año, los ETF han absorbido más de 800 mil millones de dólares, de los cuales 475 mil millones han ido a acciones, y se espera que marquen un récord anual de entradas superiores al billón de dólares. Incluso durante la corrección de abril, según datos recopilados por los medios, los ETF atrajeron 62 mil millones de dólares en nuevos fondos. Detrás de esto hay una fuerza estructural conocida como el "efecto piloto automático": billones de dólares en ahorros para la jubilación, a través de planes 401(k), fondos con fecha objetivo y carteras modelo, se invierten de manera regular y automática en fondos indexados pasivos.

Vincent Deluard, estratega macro global de StoneX Financial, lo describió así:

"Hemos inventado una máquina de movimiento perpetuo: sin importar la valoración, el sentimiento del mercado o el entorno macroeconómico, cada mes invertimos aproximadamente el 1% del PBI en fondos indexados."

Esta "demanda inelástica" explica por qué, incluso cuando los datos de empleo son débiles o la Reserva Federal duda, los flujos de capital siguen siendo sólidos. La investigación de mercado también muestra que, cuando la Reserva Federal recorta las tasas inesperadamente, los fondos indexados suelen amplificar las subidas; y cuando sube las tasas inesperadamente, amortiguan las caídas. La razón es mecánica: el proceso de suscripción y rescate de los ETF mueve de una sola vez una canasta de acciones, amplificando la demanda cuando entran fondos y suavizando el impacto cuando salen.

La conclusión de este hallazgo es que los ETF se han vuelto tan centrales en la infraestructura del mercado que pueden influir en la forma en que la política monetaria se transmite al mercado.

Sin embargo, este flujo aparentemente permanente de capital también puede ser frágil. El estratega de JPMorgan, Nikolaos Panigirzoglou, señala que los mercados de riesgo no se preocupan si la expectativa de recorte de tasas baja de 140 a 120 puntos básicos: "Solo se preocuparán realmente si la Reserva Federal da señales de que no recortará las tasas en absoluto."

Guion de inversión: rotación sectorial en el ciclo de recortes de tasas

Ante la inminencia de los recortes de tasas, los inversores están desplegando activamente su "guion de trading", y la experiencia histórica ofrece referencias estratégicas para diferentes escenarios.

Según datos recopilados por Rob Anderson, estratega de Ned Davis Research, los ciclos históricos de recortes de tasas muestran patrones claros. En ciclos en los que la economía es fuerte y la Reserva Federal realiza solo uno o dos recortes "preventivos" tras una pausa, los sectores cíclicos como finanzas e industriales tienen el mejor desempeño. Por el contrario, en ciclos de economía débil que requieren cuatro o más recortes significativos, los inversores prefieren sectores defensivos, siendo salud y bienes de consumo básico los que muestran los mayores retornos medianos.

Stuart Katz, CIO de la gestora de patrimonios Robertson Stephens, afirma que el mercado depende de tres factores: la velocidad y magnitud de los recortes de la Reserva Federal, si el trading de inteligencia artificial puede seguir impulsando el crecimiento y si el riesgo arancelario puede desencadenar inflación. Considera que la inesperada caída de los precios al productor en agosto alivió las preocupaciones inflacionarias, por lo que ha estado comprando acciones de pequeña capitalización sensibles a las tasas de interés.

Otros inversores se centran en diferentes áreas. Andrew Almeida, director de inversiones de XY Planning Network, apuesta por las acciones de mediana capitalización. Cree que, aunque a menudo se pasan por alto, suelen superar a las grandes y pequeñas empresas en el año posterior al inicio de los recortes de tasas. También prefiere los sectores financiero e industrial, que pueden beneficiarse de la caída de los costos de endeudamiento.

Mientras tanto, hay inversores que optan por mantener las acciones líderes de este año. Sevasti Balafas, de GoalVest Advisory, sigue manteniendo acciones de Nvidia, Amazon y Alphabet, apostando a que una desaceleración económica gradual no afectará el crecimiento de las ganancias de estos gigantes.

Como dice Katz:

"Si el crecimiento se desacelera, la Reserva Federal recortará las tasas, pero si la economía se frena demasiado rápido, el riesgo de recesión aumentará. Entonces, ¿cuál es realmente la tolerancia de los inversores a la desaceleración económica? El tiempo nos dará la respuesta."