Último pódcast de Arthur Hayes: Ya tengo el guion para el próximo año, he disparado el 90% de mis balas

Fuente de este artículo: Kyle Crypto Hunt

Traducción | Odaily; Traductor | Azuma

Nota editorial: El gran aficionado a predecir el mercado, leyenda oscura de la industria y cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, ha vuelto a hacer predicciones sobre la tendencia del mercado. En el episodio de hoy del podcast Kyle Crypto Hunt, Arthur Hayes dio sus respuestas sobre temas como los cambios en la liquidez macroeconómica, la dirección futura del mercado, sus posiciones personales y operaciones.

A continuación, el contenido completo de la discusión de Arthur Hayes en el podcast, traducido por Odaily, con algunos recortes para mayor fluidez en la lectura.

Palabras de apertura

Todos esperan que la Reserva Federal pronuncie esa "palabra mágica", como si en el momento en que se diga, las posiciones en las cuentas de todos despegaran de inmediato: "Ha llegado la flexibilización cuantitativa (QE)". Pero si sigues esperando que la Fed lo anuncie directamente como antes, es como si estuvieras viendo una película extranjera sin subtítulos.

El invitado de hoy es Arthur Hayes. Es cofundador del exchange de criptomonedas BitMEX. Antes de entrar en el sector cripto, trabajó en trading en Citigroup y Deutsche Bank, y es experto en análisis macroeconómico. Este episodio deberías verlo con lupa y tomar notas, porque él dice: "Ese titular que esperas, simplemente no aparecerá".

Parte 1: La última novedad — Subida de tipos del Banco de Japón

• Presentador (Kyle Chasse): Arthur, me alegra que estés en el programa. Antes de empezar oficialmente, el evento macro más reciente es la decisión del Banco de Japón (BOJ). Cuando los espectadores vean este episodio, la decisión ya debería haberse anunciado (Nota de Odaily: ya se ha confirmado una subida de 25 puntos básicos). ¿Crees que realmente ocurrirá la subida? Y si ocurre, ¿qué significa para el mercado?

Arthur Hayes: Sí, después del discurso de Kazuo Ueda (Nota de Odaily: gobernador del BOJ) hace unas semanas, básicamente ya dejó claro que la subida de tipos "está sobre la mesa", y luego la probabilidad de subida en el mercado aumentó rápidamente.

Según lo que sé por algunas personas más familiarizadas con el BOJ, el dólar/yen entre 155 y 160 es la "línea roja" del BOJ, así que definitivamente tomarán las medidas necesarias — ya sea subir tipos o permitir algún tipo de intervención en el mercado de divisas — para evitar que el yen se deprecie aún más y supere los 160.

Creo que esta subida será solo un ajuste de alrededor del 0,5% al 0,25% (Nota de Odaily: el resultado final coincidió exactamente con la predicción de Arthur). Con una tasa de inflación oficial de alrededor del 3%, esto no tiene mucho significado macroeconómico real. Puede que haga que el mercado sea un poco más restrictivo a corto plazo, pero no cambiará la tendencia esencial.

Parte 2: El foco mundial — El sucesor de la Fed

• Presentador (Kyle Chasse): Ahora la mayor preocupación es quién será el próximo presidente de la Reserva Federal. Todos tienden a bajar los tipos, pero el camino es completamente diferente. ¿Crees que si Kevin Warsh toma el relevo, supondrá alguna amenaza para el entorno de los activos de riesgo?

Arthur Hayes: Siempre digo una cosa — el presidente de Estados Unidos siempre acabará consiguiendo la política monetaria que quiere.

Si miras la historia desde la fundación de la Fed en 1913, la lucha entre el presidente y el presidente de la Fed nunca ha sido algo nuevo. Esta lucha siempre ha sido pública, intensa e incluso fea; Lyndon Johnson llegó a enfrentarse físicamente con el entonces presidente de la Fed, William Martin, en su rancho de Texas, solo para presionarle a bajar los tipos... Así que ahora, la actitud dura de Trump hacia Powell en realidad no es nada.

La clave no es lo que esa persona "cree" antes de ser presidente, sino que una vez que se sienta en ese puesto, entenderá — está ahí para trabajar para Trump. Trump quiere tipos más bajos, mayor oferta monetaria, un mercado más caliente, y además debe negar seriamente que esto tenga que ver con la inflación, de lo contrario, él y los republicanos perderán en las próximas elecciones.

Así que no importa quién sea presidente, el resultado será el mismo. Usarán cualquier herramienta necesaria según la situación para cumplir la tarea. Quién se siente finalmente en ese puesto no importa, y a mí tampoco me importa.

Parte 3: El alma del mercado de valores — ¿Puede continuar la burbuja de la IA?

• Presentador (Kyle Chasse): ¿Qué opinas de la lucha entre la inflación y la liquidez? Si, como predice Hassett (Kevin Hassett), empezamos a "imprimir dinero" a gran escala, el entorno de liquidez será claramente muy favorable, pero normalmente cuanto más se imprime, mayor es la inflación, y los inversores minoristas seguirán sufriendo.

Arthur Hayes: En mi opinión, las "reglas del juego" de la Fed y el Tesoro son muy simples — la economía estadounidense es esencialmente una economía altamente financiarizada, y el mercado de valores es la economía estadounidense en sí misma.

Así que, al final, las autoridades deben asegurar a toda costa que el mercado de valores suba, lo que significa que la ola de la IA también debe continuar. Sé que ya hay quienes cuestionan la burbuja de la IA y dicen que ya ha habido una corrección, pero creo que están completamente equivocados. Si eres un inversor en acciones, deberías estar largo y aceptar cierta volatilidad; vender en corto el Nasdaq o empresas como Nvidia ahora es muy precipitado, porque esta burbuja está lejos de estallar, y las autoridades la necesitan viva.

Trump ya ha apostado toda la economía estadounidense al éxito de la IA. Y para que la IA tenga éxito, la única manera es más deuda, menores costes de financiación y mayor oferta monetaria. Lo hará así hasta que no pueda más.

El problema es que esto traerá inflación. ¿Cómo pueden los políticos decir seriamente a los votantes que "estas políticas no causarán inflación"? La respuesta es cambiar el nombre. Todos saben que la flexibilización cuantitativa (QE) = imprimir dinero = inflación. Así que el término QE ya no se puede usar, nunca más aparecerá, porque la gente común ya sabe que significa inflación, y la gente odia la inflación, lo que les haría votar por los demócratas en las próximas elecciones.

Parte 4: El nuevo disfraz de la QE

• Presentador (Kyle Chasse): Tienes razón, políticas similares a la QE solo cambian de nombre constantemente. Cuando mires atrás, verás que sigue siendo expansión, solo que en ese momento parecía diferente. ¿Cómo se llama esta vez?

Arthur Hayes: El nuevo nombre esta vez es "Compras de Gestión de Reservas" (Reserve Management Purchases, RMP).

Cuando escuché este término por primera vez, gasté bastante dinero consultando a investigadores del campo macroeconómico. Les pregunté "¿esto cuenta como QE?", la mayoría de los expertos técnicos del mercado monetario dijeron: no, estrictamente hablando no es QE. También pregunté a algunos amigos operadores de bonos, y también dijeron que no es QE, es otra cosa. Pero cuando preguntas a algunos analistas macro más cínicos como yo, decimos:

Técnicamente no lo es, pero en esencia sí — logrará el mismo efecto.

La actitud del mercado ahora (representado por bitcoin, ya que es el más sensible a la liquidez del dólar) es que esto no es QE, pero creo que el mercado aún no ha entendido realmente de qué se trata. Mirando atrás a 2008–2009, cuando Bernanke lanzó la versión estadounidense de la QE, el mercado al principio tampoco lo creyó. El S&P seguía cayendo hasta que tocó fondo en marzo de 2009.

En ese momento, Bernanke insistía en que esto era solo una "expansión temporal del balance", que se revertiría en el futuro. Pero luego la QE fue una tras otra, hasta que realmente terminó en 2021, y fue entonces cuando el mercado tocó techo y corrigió fuertemente. Así que la clave es que, al principio, el mercado tampoco creía que la QE fuera imprimir dinero, hasta que más tarde se dieron cuenta: "¡Oh, esto es imprimir dinero, vamos allá!"

Hoy, el RMP está pasando por el mismo proceso. La Fed está comprando letras del Tesoro a corto plazo (T-bill), no MBS ni bonos a 10 años. Desde el punto de vista de la duración, el impacto de los T-bill es realmente menor, y si asumes que el sistema bancario es el principal canal afectado por este plan, entonces el RMP realmente no es QE, pero ese no es el caso. La Fed lo hace para inducir a los fondos del mercado monetario a proporcionar más préstamos en los mercados de repos, lo que puede financiar directamente al Tesoro de EE. UU. Así que esta es una forma en que la Fed utiliza directamente los fondos del mercado monetario y los mercados de repos como intermediarios para financiar al Tesoro en el extremo corto de la curva de los bonos del Tesoro.

Con el tiempo, la gente verá que el déficit no baja, la emisión de T-bill sigue aumentando y el uso del mercado de repos crece. Para entonces, los precios de los activos tocarán fondo y rebotarán, y el mercado se dará cuenta: "Esto en realidad es QE".

Parte 5: ¿Cuándo tocará fondo el mercado?

• Presentador (Kyle Chasse): ¿Cuál es tu línea temporal para que el mercado se dé cuenta de esto? Mencionaste que los precios de los activos podrían tocar fondo durante este periodo, ¿cuándo exactamente?

Arthur Hayes: Creo que a partir de enero del próximo año, el desempeño de los precios (de los activos) mejorará notablemente; pero alrededor de marzo el mercado empezará a preocuparse por si este "proyecto temporal" terminará, y habrá una ronda de volatilidad; luego confirmarán que el RMP continuará, y el mercado se reactivará.

Parte 6: Operaciones personales de Arthur Hayes

• Presentador (Kyle Chasse): ¿Cómo operarías ahora? ¿Cómo estás posicionado personalmente? ¿Prefieres la seguridad o el riesgo?

Arthur Hayes: Ya hemos disparado alrededor del 90% de nuestras balas, queda algo de efectivo para manejar la volatilidad. Maelstrom (Nota de Odaily: la oficina de inversiones familiar de Arthur) no usa apalancamiento, así que no nos asusta que bitcoin caiga por debajo de 80,000 a corto plazo.

Ahora nos interesa saber cuál será la próxima narrativa dominante de las altcoins. Dejando bitcoin de lado, nuestra posición más exitosa en esta ronda de altcoins ha sido Ethena (ENA), entramos muy temprano porque fuimos asesores de financiación de ese proyecto.

Creo que la próxima ronda será sobre privacidad y ZK. Ahora tenemos bastante exposición a Zcash (ZEC), pero creo que en este campo surgirán algunos proyectos realmente explosivos, que podrían ser las altcoins con mejor desempeño en los próximos dos o tres años. Creo que 2026 será el momento de encontrar ese proyecto, aún no sabemos cuál es, pero como inversores, nuestro trabajo es buscar oportunidades.

Parte 7: El valor y riesgo de la narrativa de privacidad

• Presentador (Kyle Chasse): Sinceramente, exponer todas las transacciones en la cadena para que todos las vean es realmente molesto, ¿verdad?

Arthur Hayes: En realidad, la gente no entiende que solo ven lo que yo quiero que vean. Si quiero que lo veas, lo verás; si no quiero, nunca lo verás.

Así que, cuando veas esas "herramientas de rastreo de wallets" en X u otras redes sociales, mantén reservas sobre todo lo que ves. Eso no necesariamente refleja lo que realmente está pasando.

Pero en mi opinión, para Zcash y otros proyectos ZK, el valor central de la narrativa de privacidad es: si realmente necesito asegurarme de que ningún gobierno, empresa rival o nadie vigile lo que hago, ¿tengo ahora mismo esa herramienta? Obviamente, detrás de esto hay un miedo, y tu trabajo es aprovechar ese miedo. Incluso si dentro de tres años resulta que la altcoin más popular de 2026 es una basura, no importa, porque antes de eso aún puedes ganar mucho dinero.

• Presentador (Kyle Chasse): ¿Crees que es posible — sé que no se puede cerrar o prohibir completamente — pero si el gobierno realmente intentara decir "usar esto es ilegal", seguramente asustaría a mucha gente, ¿verdad?

Arthur Hayes: Creo que en esta era de la información, los gobiernos se han vuelto mucho más inteligentes. Si le dices a la gente "no puedes hacer algo", pero no tienes los medios para hacer cumplir realmente esa prohibición, la gente no solo seguirá haciéndolo, sino que querrá hacerlo aún más.

Por eso, ahora los gobiernos ya no prohíben directamente, sino que restringen los servicios intermediarios, como limitar que los exchanges incluyan monedas de privacidad. Cuando realmente me "lavaron el cerebro" con Zcash, primero compré un poco con el móvil, luego contacté a 8 brokers que conocía para pedirles cotización de una operación de varios millones de dólares, y solo 2 aceptaron, los otros 6 estaban prohibidos por los reguladores de operar con monedas de privacidad.

Ahora la mayoría de los exchanges ni siquiera tienen permitido operar con Zcash u otras monedas de privacidad. Así es como el gobierno te impide tenerlas. No las prohíben directamente, sino que hacen que sea extremadamente difícil conseguirlas.

Parte 8: ¿Qué pasa si la predicción falla?

• Presentador (Kyle Chasse): Según tus explicaciones anteriores, tu visión general para 2026 es alcista. ¿Hay algún indicador clave, gráfico o evento que pueda refutar tu juicio y hacerte muy bajista en 2026–2027?

Arthur Hayes: Alguien podría decir que, si bitcoin retrocede de 125,000 a 80,000, eso es solo el principio, que podría caer mucho más, y así refutarme diciendo: "Arthur, siempre dices que van a imprimir dinero, pero bitcoin sigue cayendo, claramente el mercado no te cree".

Mi respuesta es: "Tienes razón en todo".

Estoy hablando de un estado futuro. Digo que el mercado está digiriendo ahora un nuevo término para "imprimir dinero", al menos en EE. UU. Pero la percepción puede cambiar, ese es el riesgo que asumo en este juicio, el mercado dará la respuesta, si me equivoco, me equivoco, pero he apostado dinero real a este juicio. Seremos testigos juntos del resultado.

Parte 9: ¿Volverá la temporada de altcoins?

• Presentador (Kyle Chasse): ¿Veremos otra temporada de altcoins en los próximos uno o dos años?

Arthur Hayes: Creo que la gente tiene una memoria muy selectiva sobre la "temporada de altcoins", llena de muchos "podría haber", "si lo hubiera sabido", "si hubiera hecho esto".

Dices que quieres una temporada de altcoins. Entonces piensa en 2016–2017, básicamente era un tipo publicando un PDF basura en internet y dando una dirección para que le enviaras dinero. ¿Lo hiciste? La mayoría no, pero muchos sí lo hicieron y ganaron mucho dinero. Piensa en la locura de los NFT en 2020–2021, todos negociando monos y pingüinos feísimos en la blockchain, pero desde pequeño te enseñaron que Rembrandt, Picasso y otros maestros europeos son la cima del arte. ¿Te lanzaste a los NFT entonces? Muchos tampoco lo hicieron.

Así que no me hables de la temporada de altcoins. En 2017 no te atreviste a asumir riesgos, en 2020 tampoco, y en 2024–2025 con Hyperliquid tampoco. La temporada de altcoins siempre está ahí, solo que eres demasiado cobarde para participar. Lo que quieres es esa temporada de altcoins familiar, porque solo así sientes que sabes qué hacer, pero el ciclo siempre se renueva, lo que sube siempre es lo nuevo, o ajustas tu marco mental, o vivirás siempre en el pasado y te quejarás de que la temporada de altcoins no existe, pero eso es solo porque no compraste la que subió.

Parte 10: Las grandes oportunidades según Arthur Hayes

• Presentador (Kyle Chasse): ¿Hay algo que te emocione mucho ahora, pero de lo que aún no hayas hablado públicamente? No me refiero a los blue chips conocidos por todos, sino a algo más alto en la curva de riesgo.

Arthur Hayes: Puede que escriba un artículo sobre esto en Año Nuevo. Maelstrom tiene un montón de profesionales de la inversión, y yo tengo una cuenta de trading direccional, si quiero operar algo, lo hago directamente.

Haciendo balance de mis operaciones este año, aunque en general he ganado dinero, si miras las estadísticas verás que solo una quinta parte fueron rentables, en la mayoría de las operaciones perdí dinero. Tiré bastante dinero en algunas de las peores shitcoins o meme coins, pero nunca debí tocar esa basura, solo lo hice por diversión, pero ese no es mi estilo, no debería perderme en esa porquería.

Gané más con Hyperliquid (HYPE) y Ethena (ENA), solo hay que aprovechar esas grandes volatilidades, y por suerte tenemos suficiente capital para apostar fuerte en esas monedas.

Una de mis operaciones favoritas es ENA — puedes ver los registros en cadena que te permito ver. Creo que ENA está en la antesala de una gran subida, porque es un juego de tipos de interés. A medida que la Fed baje los tipos a corto plazo, si la narrativa sobre el RMP es correcta, bitcoin subirá, la gente querrá apalancarse más, estarán dispuestos a pagar un mayor spread, y Ethena es la herramienta para capturar eso en la cadena. Ahora vemos que USDe está experimentando grandes reembolsos, pero creo que esta tendencia se revertirá, como en septiembre de 2024, veremos una subida muy rápida de ENA. Entre los blue chips que tenemos, esta puede ser una de las operaciones en las que tengo más confianza, encaja con mi tesis macro monetaria general.

Parte 11: Preguntas rápidas

• Presentador (Kyle Chasse): Ahora pasamos a la ronda rápida. Para finales de 2026, ¿bitcoin estará más alto, más bajo o igual? ¿Aproximadamente a qué precio?

Arthur Hayes: Más alto. Ya dije que para 2025 a 250,000 dólares, claramente eso ya no ocurrirá. Repito el mismo objetivo, para 2026 tocará los 250,000 dólares.

• Presentador (Kyle Chasse): Dime una operación que todos aman pero que tú crees que es una trampa.

Arthur Hayes: Vender en corto Nvidia.

• Presentador (Kyle Chasse): ¿Cuál es la narrativa macro más peligrosa actualmente en el sector cripto?

Arthur Hayes: Que los bancos centrales endurecerán la política monetaria.

• Presentador (Kyle Chasse): ¿Cuál es la mejor señal de retorno de la liquidez?

Arthur Hayes: Hay que profundizar en el balance de los bancos centrales y el sistema bancario. La señal nunca será directa, porque quieren engañarte.

• Presentador (Kyle Chasse): ¿Cuál es tu visión sobre ETH?

Arthur Hayes: El rey de la liquidación.

• Presentador (Kyle Chasse): ¿Cuál es el riesgo más subestimado del mercado?

Arthur Hayes: El apalancamiento.

• Presentador (Kyle Chasse): Si pudieras, ¿qué prohibirías de la psicología colectiva del mercado cripto? 

Arthur Hayes: Deja de pensar todo el día que los market makers manipulan el precio contra ti.

• Presentador (Kyle Chasse): Si alguien quisiera ver esas wallets que "no quieres que vean", ¿qué deberían hacer? 

Arthur Hayes: Usa la imaginación, amigo mío.