Wang Yongli: ¿Por qué China prohíbe firmemente las stablecoins?

China está acelerando el desarrollo del yuan digital y su política de frenar decididamente las criptomonedas, incluidas las stablecoins, ya se ha definido completamente. Esta decisión es el resultado de una consideración integral de varios factores, como la ventaja global de China en pagos móviles y yuan digital, la seguridad de la soberanía del renminbi y la estabilidad del sistema monetario y financiero.

Escrito por: Wang Yongli, ex vicepresidente del Bank of China

Desde mayo de 2025, Estados Unidos y Hong Kong han estado compitiendo para promover la legislación sobre stablecoins, lo que ha desencadenado una ola global de legislación sobre stablecoins y criptoactivos (también llamados "criptomonedas" o "monedas virtuales"). Numerosas instituciones y capitales se han volcado en la emisión de stablecoins e inversión en criptoactivos, lo que también ha provocado un intenso debate en China sobre si debería impulsar plenamente la legislación sobre stablecoins y el desarrollo de stablecoins en renminbi (incluyendo offshore). Además, tras la prohibición legislativa en Estados Unidos de que la Reserva Federal emita un dólar digital, también se ha convertido en un tema candente de debate si China debe continuar promoviendo el yuan digital.

Para China, esto implica la dirección y el camino de desarrollo de la moneda nacional. En un contexto de proliferación global de stablecoins en dólares, relaciones internacionales cada vez más complejas y una competencia monetaria internacional más feroz, la manera en que el renminbi innove y se desarrolle, y cómo salvaguardar la seguridad nacional, tendrá un impacto enorme y de largo alcance en la consecución de los objetivos estratégicos de una moneda fuerte y una potencia financiera. Es necesario analizar con calma, comprender con precisión y tomar decisiones tempranas; no se puede permanecer indiferente o indeciso, ni seguir ciegamente la tendencia y cometer errores de dirección disruptivos.

Posteriormente, el Banco Popular de China anunció que optimizará la posición del yuan digital en el sistema monetario (ajustando la posición previamente determinada de M0. Esto es algo que el autor ha estado defendiendo repetidamente desde el principio; véase el artículo del 6 de enero de 2021 en el WeChat oficial de Wang Yongli: "El yuan digital no debe posicionarse como M0"), y que optimizará aún más el sistema de gestión del yuan digital (estableciendo un Centro Internacional de Operaciones de Yuan Digital en Shanghái, responsable de la cooperación y uso transfronterizo del yuan digital; y un Centro de Gestión de Operaciones de Yuan Digital en Pekín, responsable de la construcción, operación y mantenimiento del sistema de yuan digital), promoviendo y acelerando el desarrollo del yuan digital.

El 28 de noviembre, el Banco Popular de China y otros 13 departamentos celebraron conjuntamente una reunión de coordinación para combatir la especulación y el comercio de monedas virtuales, señalando que, debido a diversos factores, recientemente ha habido un repunte en la especulación con monedas virtuales y se han producido actividades delictivas relacionadas, lo que plantea nuevos retos para la gestión de riesgos. Se enfatizó que todas las unidades deben profundizar la cooperación, continuar manteniendo la política prohibitiva sobre monedas virtuales y combatir de manera sostenida las actividades financieras ilegales relacionadas con monedas virtuales. Se aclaró que las stablecoins son una forma de moneda virtual y que sus actividades de emisión, comercio y otras operaciones también son ilegales y están dentro del ámbito de represión. Esto ha decepcionado a quienes pensaban que China impulsaría el desarrollo de stablecoins en renminbi y relajaría la prohibición sobre el comercio de monedas virtuales (criptoactivos).

Por lo tanto, la política de China de acelerar el desarrollo del yuan digital y frenar decididamente las monedas virtuales, incluidas las stablecoins, ya está completamente clara. Por supuesto, esta política sigue siendo objeto de intensos debates tanto a nivel nacional como internacional, y no existe un consenso unificado.

Entonces, ¿cómo debemos ver esta importante orientación política de China?

Aquí, primero responderemos por qué China ha decidido detener firmemente las stablecoins; sobre cómo acelerar la innovación y el desarrollo del yuan digital se discutirá en otro artículo.

No hay mucho espacio ni oportunidad para el desarrollo de stablecoins no vinculadas al dólar

Desde que en 2014 la empresa Tether lanzó la stablecoin USDT vinculada al dólar, las stablecoins en dólares llevan más de diez años de funcionamiento, habiendo formado ya un sistema internacional completo y ocupando prácticamente todo el mercado de comercio de criptoactivos. Su cuota de mercado en capitalización y volumen de transacciones de stablecoins fiduciarias a nivel mundial supera el 99%.

Esta situación se debe, por un lado, a que el dólar es la moneda internacional con mayor liquidez y el sistema de apoyo más completo, por lo que las stablecoins vinculadas al dólar son las más fácilmente aceptadas a nivel global. Por otro lado, también es resultado de la política tolerante de Estados Unidos hacia bitcoin y otros criptoactivos y stablecoins en dólares durante mucho tiempo, en lugar de liderar a la comunidad internacional en una supervisión necesaria para proteger los intereses fundamentales de la humanidad. Incluso cuando este año Estados Unidos ha promovido la legislación sobre stablecoins y criptoactivos, lo ha hecho principalmente porque considera que las stablecoins en dólares aumentarán la demanda global de dólares y activos en dólares como los bonos del Tesoro, reducirán los costes de financiación del gobierno y la sociedad estadounidenses, y reforzarán la hegemonía internacional del dólar. El apoyo y control de Estados Unidos sobre las stablecoins en dólares responde a la maximización de sus propios intereses, prestando poca atención a los riesgos internacionales de las stablecoins.

Bajo el impulso decidido de Estados Unidos a las stablecoins en dólares, otros países o regiones que quieran lanzar stablecoins fiduciarias no vinculadas al dólar, salvo en su propio ámbito de soberanía monetaria o en plataformas de comercio electrónico propias, tendrán muy poco espacio y oportunidad en el plano internacional para competir con las stablecoins en dólares, por lo que el desarrollo y el significado práctico son muy limitados. Sin una base ecológica sólida y escenarios de aplicación, sin características distintivas frente a las stablecoins en dólares ni ventajas para atraer operadores y volumen de transacciones, la relación coste-beneficio de emitir stablecoins fiduciarias no vinculadas al dólar difícilmente alcanzará las expectativas, y bajo una regulación cada vez más estricta será difícil que sobrevivan.

La legislación estadounidense sobre stablecoins aún enfrenta muchos problemas y desafíos

Tras el éxito de la segunda campaña presidencial de Donald Trump, su fuerte apoyo a bitcoin y otros criptoactivos ha impulsado una nueva ola internacional de especulación y comercio de criptoactivos, acelerando el desarrollo de las transacciones con stablecoins en dólares y la expansión de su capitalización. Esto ha incrementado la demanda de dólares y bonos del Tesoro, reforzando la posición internacional del dólar, y ha reportado enormes beneficios a la familia Trump y sus socios en el sector cripto. Sin embargo, también ha traído nuevos desafíos al control de la circulación global del dólar y a la estabilidad del sistema financiero tradicional estadounidense. Al mismo tiempo, el comercio y transferencia de criptoactivos respaldados por stablecoins en dólares se ha convertido en una nueva herramienta difícil de controlar para que Estados Unidos extraiga riqueza global, amenazando gravemente la soberanía monetaria y la seguridad patrimonial de otros países.

Por ello, Estados Unidos ha acelerado la legislación sobre stablecoins en dólares, pero dicha legislación sigue priorizando los intereses estadounidenses y de sus grupos, incluso a costa de los intereses de otros países y del bien común mundial.

Tras la entrada en vigor de la legislación sobre stablecoins en dólares, las instituciones que no cuenten con la aprobación de los reguladores estadounidenses y la correspondiente licencia no podrán emitir ni operar stablecoins en dólares en Estados Unidos (por ello, Tether ha anunciado que solicitará la emisión de USDT para el mercado estadounidense). Las instituciones emisoras de stablecoins bajo regulación estadounidense deben cumplir con los requisitos de verificación de clientes (KYC), prevención de lavado de dinero (AML), financiación del terrorismo (FTC), poder filtrar clientes según listas de observación gubernamentales y reportar actividades sospechosas a los reguladores, y sus sistemas deben poder congelar o bloquear stablecoins específicas por orden de las autoridades. La emisión de stablecoins debe estar respaldada por activos en dólares reconocidos por los reguladores, con una proporción no inferior al 100% (incluyendo activos monetarios, bonos del Tesoro a corto plazo, acuerdos de recompra respaldados por bonos del Tesoro, etc.), y los fondos de clientes estadounidenses deben depositarse en bancos estadounidenses, sin transferirse al extranjero. Está prohibido pagar intereses o rendimientos sobre stablecoins, se controla estrictamente la sobreemisión y la manipulación propia, y los activos de reserva deben ser custodiados por instituciones independientes reconocidas por los reguladores y auditados al menos mensualmente. Esto reforzará la estabilidad de valor de las stablecoins frente al dólar, potenciará su función de pago y cumplimiento normativo, y debilitará su carácter de inversión y uso ilegal; también aumentará considerablemente los costes regulatorios y reducirá los beneficios extraordinarios de operar fuera de la regulación.

La legislación estadounidense sobre stablecoins entró en vigor el 18 de julio, pero aún enfrenta muchos problemas y desafíos: aunque se especifica el rango de activos de reserva (depósitos bancarios, bonos del Tesoro a corto plazo, acuerdos de recompra respaldados por bonos del Tesoro, etc.), dado que incluyen activos como bonos del Tesoro cuyo precio puede fluctuar, si el precio de los bonos cae tras la emisión, puede haber insuficiencia de reservas; si la estructura de activos de reserva de diferentes emisores no es idéntica y no hay un respaldo del banco central, las stablecoins emitidas no serán equivalentes, lo que generará oportunidades de arbitraje y desafíos para la regulación y la estabilidad del mercado; aunque no haya sobreemisión en la emisión inicial, si se permite que las finanzas descentralizadas (DeFi) otorguen créditos en stablecoins, también puede haber derivación y sobreemisión de stablecoins, salvo que se limite a la intermediación entre prestatarios y prestamistas sin operaciones propias; además, no es fácil que emisores de stablecoins ajenos al sector financiero cumplan con los requisitos regulatorios, lo que supone un gran reto para la supervisión.

Aún más importante, la demanda más temprana y fundamental de las stablecoins es servir como unidad de cuenta y liquidación para el comercio 7x24 horas sin fronteras y descentralizado de criptoactivos en blockchain. Dado que bitcoin y otros criptoactivos no cumplen con los requisitos fundamentales de una moneda como medida de valor y token de valor, ya que su cantidad no puede ajustarse en función del valor total de la riqueza transable que requiere liquidación monetaria, y su precio frente a las monedas fiduciarias fluctúa violentamente (por lo que usar bitcoin y otros criptoactivos como colateral o reserva estratégica conlleva grandes riesgos), no pueden convertirse en verdaderas monedas de circulación, lo que dio lugar a la aparición de stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias. Por ello, bitcoin y otros solo pueden considerarse criptoactivos, y llamarlos "criptomonedas" o "monedas virtuales" no es exacto; traducir "Token" como "moneda" o "token" tampoco es apropiado, debería transcribirse fonéticamente como "Tongzheng" y dejar claro que son activos, no monedas. La aparición y desarrollo de stablecoins fiduciarias ha traído monedas fiduciarias y más activos del mundo real (RWA) a la blockchain, apoyando el comercio y desarrollo de criptoactivos en cadena, y sirviendo de puente entre el mundo cripto y el mundo real, lo que refuerza la integración e influencia del mundo cripto en el mundo real, amplía enormemente el alcance, velocidad, escala y volatilidad de la financiarización y el comercio de la riqueza global, y acelera la transferencia y concentración de riqueza global en unos pocos países o grupos. En este contexto, no fortalecer la regulación global conjunta sobre la emisión y comercio de stablecoins y criptoactivos es sumamente riesgoso y peligroso. Por ello, el auge de stablecoins y criptoactivos impulsado por el gobierno de Trump ya ha generado una gran burbuja y riesgos potenciales, y es insostenible; la comunidad internacional debe estar muy alerta ante esto.

La legislación sobre stablecoins podría perjudicar gravemente a las propias stablecoins

Un resultado inesperado de la legislación sobre stablecoins es que, al someterlas a regulación, inevitablemente se impulsará la regulación legislativa del comercio de criptoactivos denominados y liquidados en stablecoins fiduciarias, incluidos activos nativos de blockchain como bitcoin y activos del mundo real (RWA) tokenizados en blockchain, lo que tendrá un impacto muy profundo en las stablecoins.

Antes de que los criptoactivos cuenten con regulación y protección legal, los bancos y otras instituciones financieras reguladas no pueden participar directamente en actividades relacionadas con el comercio, liquidación y custodia de criptoactivos, dejando el campo libre a organizaciones privadas ajenas al sector financiero. Al carecer de regulación y costes regulatorios, los emisores de stablecoins y las plataformas de comercio de criptoactivos se han convertido en organizaciones altamente rentables, ejerciendo una influencia creciente sobre los bancos y el sistema financiero, lo que ha obligado a gobiernos y autoridades monetarias como Estados Unidos a acelerar la regulación legislativa de las stablecoins. Sin embargo, una vez que los criptoactivos cuenten con regulación y protección legal, los bancos y otras instituciones financieras participarán plenamente, pudiendo impulsar la tokenización de depósitos fiduciarios (tokenización de depósitos), que puede sustituir completamente a las stablecoins como nuevo puente entre el mundo cripto y el mundo real; igualmente, las bolsas de productos financieros regulados como acciones, bonos, fondos monetarios y ETF pueden promover la tokenización de estos productos para su comercio en blockchain como RWA. Que bancos y otras instituciones financieras reguladas sean los principales actores en la tokenización y conexión entre el mundo cripto y el mundo real facilitará el cumplimiento de los requisitos regulatorios sobre stablecoins y el principio de "misma actividad, misma regulación" para todas las instituciones, reduciendo el impacto y los riesgos del desarrollo de criptoactivos sobre el sistema monetario y financiero existente. Esta tendencia ya ha comenzado en Estados Unidos y se está fortaleciendo rápidamente.

Por lo tanto, la legislación sobre stablecoins podría perjudicar gravemente o incluso subvertir a las propias stablecoins (véase el artículo del 3 de septiembre de 2025 en el WeChat oficial de Wang Yongli: "La legislación sobre stablecoins podría perjudicar gravemente a las stablecoins").

En este contexto, que otros países imiten a Estados Unidos impulsando plenamente la legislación y el desarrollo de stablecoins no es en realidad una elección razonable.

China no debe seguir el camino estadounidense de las stablecoins

China ya tiene una ventaja global en pagos móviles y yuan digital, por lo que impulsar stablecoins en renminbi no tiene ninguna ventaja en el mercado nacional y difícilmente tendrá espacio o influencia internacional significativa. Mucho menos debería seguir el camino de las stablecoins en dólares y promover el desarrollo de stablecoins en renminbi, tanto nacionales como offshore.

Aún más importante, bitcoin y otros criptoactivos y stablecoins pueden aprovechar la blockchain sin fronteras y las plataformas de comercio de criptoactivos para realizar transacciones y liquidaciones globales 7x24 horas ininterrumpidas. Aunque la eficiencia mejora considerablemente, la alta anonimidad y la fluidez global de alta frecuencia y eficiencia, junto con la falta de regulación internacional coordinada, dificultan el cumplimiento de los requisitos de KYC, AML, FTC, etc., y existen riesgos y casos reales de uso para lavado de dinero, estafas de recaudación de fondos, transferencias ilegales de capitales transfronterizos, etc. Dado que las stablecoins en dólares ya dominan el mercado de comercio de criptoactivos y Estados Unidos tiene mayor control o influencia sobre los principales sistemas de blockchain, plataformas de comercio de criptoactivos y la conversión de criptoactivos a dólares (Estados Unidos puede rastrear, identificar y congelar cuentas de criptoactivos de ciertas instituciones y personas, y sancionar o incluso detener a responsables de plataformas de comercio de criptoactivos, lo que lo demuestra), si China sigue el camino de las stablecoins en dólares para desarrollar stablecoins en renminbi, no solo será difícil desafiar la posición internacional de las stablecoins en dólares, sino que incluso podría convertir las stablecoins en renminbi en satélites de las stablecoins en dólares, afectando la recaudación fiscal, la gestión de divisas y los flujos transfronterizos de capital, y amenazando gravemente la seguridad de la soberanía del renminbi y la estabilidad del sistema monetario y financiero. Ante una situación internacional cada vez más compleja, China debe priorizar la seguridad nacional, estar muy alerta y controlar estrictamente la especulación y el comercio de criptoactivos, incluidas las stablecoins, y no perseguir simplemente la eficiencia y la reducción de costes. Es necesario acelerar la mejora de las políticas regulatorias y la base legal, centrarse en los flujos de información y capital, fortalecer el intercambio de información entre departamentos y mejorar la capacidad de monitoreo y rastreo, y combatir enérgicamente las actividades delictivas relacionadas con criptoactivos.

Por supuesto, al mismo tiempo que se detienen firmemente las stablecoins y se combate la especulación y el comercio de monedas virtuales, también es esencial acelerar la innovación y el desarrollo del yuan digital y su amplia aplicación nacional e internacional, para formar una ventaja internacional líder del yuan digital, trazar un camino propio para el desarrollo de la moneda digital en China y explorar activamente la creación de un nuevo sistema monetario y financiero internacional justo, razonable y seguro.

Considerando todos los factores anteriores, no es difícil entender por qué China ha decidido frenar decididamente las monedas virtuales, incluidas las stablecoins, y avanzar con determinación y rapidez en el desarrollo del yuan digital.