La CFTC de EE.UU. aprueba oficialmente productos al contado de criptomonedas, pasando de una "carrera cripto" a la remodelación del panorama regulatorio en 2025

La regulación de las criptomonedas en Estados Unidos se va aclarando gradualmente

Redactado por: ChandlerZ, Foresight News

El 4 de diciembre, la presidenta interina de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos (CFTC), Caroline D. Pham, anunció que los productos al contado de criptomonedas listados comenzarán a negociarse por primera vez en una bolsa de futuros registrada en la CFTC y regulada a nivel federal en Estados Unidos.

Esta medida es una de las primeras agendas del plan "Crypto Sprint", lanzado para implementar los objetivos de políticas pro-cripto del gobierno. Otros contenidos de este plan incluyen: habilitar garantías tokenizadas (incluidas stablecoins) en el mercado de derivados, así como la elaboración de reglas y revisiones técnicas de las regulaciones de la CFTC sobre garantías, márgenes, liquidación, compensación, reporte y conservación de registros, para apoyar el uso de tecnología blockchain e infraestructuras de mercado (incluida la tokenización).

Bitnomial lanzará el primer mercado al contado de criptomonedas regulado por la CFTC.

Ya en diciembre de 2023, la CFTC de Estados Unidos aprobó que la plataforma de futuros de bitcoin, Bitnomial, se registrara en Estados Unidos como una organización de compensación de derivados, permitiéndole liquidar contratos de futuros y opciones con margen. Bitnomial ya ha sido autorizada para operar como mercado de contratos designado, permitiéndole listar contratos de futuros y opciones, y también como corredor de futuros, permitiéndole operar con clientes.

En octubre de 2024, Bitnomial también demandó a la SEC de Estados Unidos, acusándola de expandir excesivamente su jurisdicción sobre los activos digitales, en un caso relacionado con contratos de futuros de XRP ya regulados por la CFTC. En el documento de la demanda, Bitnomial afirmó que los futuros pertenecen únicamente al ámbito de la CFTC, y la intervención de la SEC aumentaría considerablemente la carga regulatoria de la empresa.

En noviembre de este año, Caroline Pham confirmó que ya ha mantenido conversaciones con varios mercados de contratos designados (DCM) regulados por la CFTC. La lista incluye CME, Cboe Futures Exchange, ICE Futures Exchange, la plataforma cripto-nativa Coinbase Derivatives, el mercado de predicción Kalshi y Polymarket US. Los temas discutidos incluyen el lanzamiento de productos de trading al contado de criptomonedas con funciones de margen, apalancamiento y financiación.

En una entrevista, declaró: "Mientras continuamos colaborando con el Congreso para aportar claridad legislativa a estos mercados, también estamos utilizando los poderes existentes para implementar rápidamente las recomendaciones relevantes del informe del Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados de Activos Digitales".

La ruta regulatoria de Caroline Pham: de ajustar el enfoque de aplicación a construir mecanismos de comunicación

El impulso detrás de este cambio regulatorio ha sido la ruta liderada por Caroline Pham durante el último año. Tras asumir el cargo de presidenta interina a principios de año, ajustó rápidamente la estrategia de aplicación de la CFTC en el ámbito cripto. En años anteriores, los reguladores siempre enfrentaron problemas de dispersión de recursos, gastando demasiadas fuerzas en disputas repetidas con plataformas en cumplimiento. Caroline enfatizó la necesidad de volver a centrarse en conductas ilegales clave como el fraude y la manipulación del mercado, y lanzó una serie de reformas para establecer caminos claros de desarrollo para los proyectos en cumplimiento.

A nivel de políticas, el plan "Crypto Sprint" de la CFTC se convirtió en el marco de ejecución. Este plan abarca desde la cotización de contratos al contado, la entrada de garantías tokenizadas en el sistema de compensación de derivados, hasta una serie de revisiones técnicas en torno a márgenes, liquidación, compensación y reporte, con el objetivo de establecer un marco regulatorio federal más claro para los activos cripto, especialmente los activos digitales no considerados valores.

El núcleo de este plan es promover el comercio conforme de activos cripto al contado en bolsas de futuros registradas en la CFTC (DCM), y llenar vacíos regulatorios de larga data como la estructura de mercado, custodia, regulación de stablecoins y estándares contra el lavado de dinero. Al incorporar las operaciones cripto con apalancamiento, margen o financiación en el sistema regulatorio existente de commodities, la CFTC intenta aumentar la transparencia de las operaciones y reducir la dependencia de plataformas sin licencia o extraterritoriales, resolviendo así el problema de la prolongada zona gris regulatoria del mercado al contado cripto en Estados Unidos.

Para fortalecer aún más la comunicación entre reguladores e industria, Pham propuso en noviembre la creación de un "Comité de Innovación de CEOs", abriendo un canal de nominación para CEOs de empresas de tecnología, finanzas y cripto. El comité está diseñado para aportar insumos profesionales a la CFTC en la expansión de su capacidad regulatoria sobre activos digitales y la mejora de reglas para nuevos modelos de negocio como los mercados de predicción, así como para establecer un canal de comunicación estable entre instituciones y reguladores. Una queja principal de la industria cripto sobre la regulación estadounidense era la falta de interacción entre los formuladores de políticas y los participantes de primera línea; la aparición de esta estructura indica que la regulación está pasando de una aplicación unilateral a una colaboración bidireccional, proporcionando una nueva plataforma de discusión para la futura especificación regulatoria.

El prototipo del nuevo mapa de mercado de la CFTC

Tras la apertura del mercado al contado, la ruta regulatoria de la CFTC va tomando forma en dos mercados modelo. Por un lado, Bitnomial asume el papel de mercado al contado conforme. Bajo el marco DCM, el spot, los futuros y las opciones pueden operar en un sistema unificado de negociación y compensación, facilitando el acceso de las instituciones financieras tradicionales a los activos digitales.

Por otro lado, está la plataforma de mercados de predicción Polymarket. En noviembre, la CFTC aprobó la revisión de su orden de designación, permitiéndole acceder al mercado estadounidense a través de intermediarios, siempre que cumpla con requisitos más estrictos de sistemas de monitoreo, procedimientos de compensación y reportes regulatorios. Polymarket anunció que ha desarrollado sistemas de monitoreo más completos, políticas de supervisión de mercado, procedimientos de compensación y la capacidad de reporte regulatorio conforme a la Sección 16. Antes de su lanzamiento oficial, Polymarket implementará otras reglas, políticas y procesos aplicables a las operaciones intermediadas.

Según Bloomberg, el exchange de criptomonedas Gemini, fundado por Tyler y Cameron Winklevoss, planea lanzar contratos de mercado de predicción, entrando en el sector de mercados de predicción. En mayo de este año, Gemini solicitó a la CFTC de Estados Unidos establecer un mercado de contratos designado (DCM), y está considerando listar contratos derivados de predicción en la plataforma. Actualmente, la solicitud sigue en trámite.

Bitnomial y Polymarket representan respectivamente diferentes visiones de la CFTC para el mercado al contado y los contratos innovadores, y juntos construyen el prototipo del mercado de commodities digitales imaginado por los reguladores, permitiendo el desarrollo coordinado de productos al contado, derivados y de predicción bajo un marco unificado.

En un discurso anterior, Caroline también señaló que la CFTC está estudiando si, bajo el marco regulatorio transfronterizo de Estados Unidos, puede reconocer plataformas extranjeras de trading de criptomonedas que sigan reglas sólidas y específicas para cripto (por ejemplo, el marco MiCA de la UE). Esta declaración sigue a la reciente reafirmación de la CFTC de su marco de Comités de Trading Extranjeros (FBOTs) de larga data. Este marco permite que ciertas plataformas de trading de criptomonedas no estadounidenses, ya reguladas por autoridades extranjeras, se registren en la CFTC como FBOTs, en lugar de mercados de contratos designados (DCM), proporcionando así acceso directo de trading a los operadores estadounidenses.

La CFTC se acerca a convertirse en el "regulador principal" de los activos digitales al contado

El entorno político de 2025 hace que el papel de la CFTC sea cada vez más claro. En septiembre, la SEC y la CFTC de Estados Unidos emitieron una declaración conjunta, dejando claro que las bolsas registradas en la SEC y la CFTC no tienen prohibido ofrecer ciertos productos de activos cripto al contado, para avanzar aún más en el "Project Crypto" de la SEC y el "Crypto Sprint" de la CFTC, y discutir exenciones para contratos perpetuos, mercados 24 horas, contratos de eventos e innovaciones DeFi.

Al mismo tiempo, los proyectos de ley en discusión en el Congreso impulsan la delimitación de funciones entre la SEC y la CFTC: los tokens de valores quedan bajo la SEC, mientras que los commodities digitales y sus mercados al contado y derivados quedan bajo la CFTC. Ambas están colaborando para reducir la duplicidad y los vacíos regulatorios, promoviendo la formación de un marco regulatorio federal más unificado. Este plan aún se está perfeccionando mediante consultas públicas y avances por etapas, y su dirección se centra en establecer un sistema de reglas ejecutables para los activos digitales, en lugar de promover el desarrollo de una industria específica.

Por ello, la nominación de Michael Selig, candidato a presidente de la CFTC propuesto por Trump, ha atraído mucha atención. Michael Selig proviene del grupo de trabajo especial de cripto de la SEC, donde fue asesor principal, y fue socio en el área de gestión de activos en el bufete Willkie Farr & Gallagher, con gran experiencia en cuestiones grises en la frontera entre valores y commodities. Ahora, al pasar a liderar la CFTC, se le considera clave para convertir los logros temporales del "Crypto Sprint" en un diseño regulatorio a largo plazo.

Actualmente, el Comité de Agricultura del Senado de Estados Unidos ha aprobado la nominación de Michael Selig por 12 votos contra 11, y será remitida al pleno del Senado para su votación. Ya sea la toma de control total del mercado al contado o la delimitación de funciones con la SEC, el nuevo presidente probablemente será el principal artífice de la futura reestructuración de la regulación del mercado cripto estadounidense.