Por primera vez insinúa posible "venta de criptomonedas", la acción líder de "bitcoin concept stock" MSTR se desploma hasta un 12% durante la sesión.

MicroStrategy anuncia la creación de una reserva de efectivo de 1.44 billones de dólares para "pasar el invierno" y, por primera vez, reconoce la posibilidad de vender bitcoin bajo ciertas condiciones.

Escrito por: Long Yue

Fuente: Wallstreetcn

Como la empresa cotizada que más bitcoin posee en el mundo, MicroStrategy anunció el lunes 1 de diciembre que ha recaudado fondos mediante la venta de acciones, estableciendo una "reserva de dólares" valorada en 1.44 billones de dólares.

Esta medida tiene como objetivo hacer frente a la alta volatilidad del mercado de criptomonedas y garantizar el pago de sus dividendos e intereses de deuda. Anteriormente, el precio de bitcoin había caído desde un máximo de más de 126,000 dólares a principios de octubre hasta aproximadamente 85,000 dólares en poco más de un mes.

Los ejecutivos de la empresa señalaron que, si su indicador "mNAV", que mide la relación entre el valor empresarial y la cantidad de criptomonedas en posesión, cae por debajo de 1 y la empresa no puede financiarse por otros medios, entonces venderán bitcoin para reponer la reserva de dólares. Esta declaración se considera un importante punto de inflexión en la estrategia de la empresa, rompiendo con la filosofía de "comprar y mantener para siempre" defendida durante mucho tiempo por su fundador Michael Saylor.

Debido a que la empresa insinuó por primera vez la posibilidad de vender bitcoin, el precio de sus acciones cayó hasta un 12.2% durante la sesión del lunes, cerrando finalmente con una baja del 3.3%. La venta por parte de los inversores refleja profundas dudas sobre la sostenibilidad de su modelo de negocio durante el "invierno de bitcoin".

Reserva de dólares: un seguro para el "invierno de bitcoin"

Ante los vientos en contra del mercado cripto, MicroStrategy está tomando medidas para fortalecer su situación financiera. Según medios como Financial Times, esta reserva de 1.44 billones de dólares está financiada por los ingresos de la venta de acciones de la empresa. El objetivo es mantener una reserva suficiente para pagar "al menos 12 meses de dividendos" y, finalmente, ampliarla para cubrir "24 meses o más".

Según los informes, estos fondos se recaudaron mediante la emisión de 8.2 millones de acciones la semana pasada, suficiente para cubrir todos los pagos de intereses de la empresa durante los próximos 21 meses. Actualmente, los gastos anuales de intereses y dividendos preferentes de MicroStrategy ascienden a unos 800 millones de dólares. Esta medida pretende garantizar que, incluso si los mercados de capital pierden interés en sus acciones y bonos, la empresa no se vea obligada a vender bitcoin a corto plazo.

El CEO de la empresa, Phong Le, admitió en el reciente podcast "What Bitcoin Did" que esta medida es una preparación para el "invierno de bitcoin". El fundador Michael Saylor afirmó que esta reserva "nos permitirá navegar mejor la volatilidad del mercado a corto plazo".

¿El mito del "nunca vender" se desvanece?

El cambio más fundamental de esta estrategia es que MicroStrategy reconoce por primera vez la posibilidad de vender bitcoin. Esta potencial condición de venta está vinculada al indicador "mNAV" creado por la empresa, que compara el valor empresarial (capitalización de mercado más deuda menos efectivo) con el valor de los activos en criptomonedas en posesión.

El CEO Phong Le declaró claramente: "Espero que nuestro mNAV no caiga por debajo de 1. Pero si llegamos a ese punto y no tenemos otras vías de financiación, venderemos bitcoin".

Esta declaración es significativa. Durante mucho tiempo, Michael Saylor ha sido un firme defensor de bitcoin, transformando MicroStrategy de una pequeña empresa de software en el mayor poseedor corporativo de bitcoin del mundo, con una estrategia central de compra continua y tenencia a largo plazo.

Actualmente, la empresa posee alrededor de 650,000 bitcoins, valorados en aproximadamente 56 billones de dólares, lo que representa el 3.1% del suministro total mundial de bitcoin. Su valor empresarial ronda los 67 billones de dólares. Si el mNAV cae por debajo de 1, significaría que la valoración de mercado de la empresa (después de deducir la deuda) es inferior al valor de los bitcoins en posesión, lo que sacudiría gravemente los cimientos de su modelo de negocio.

Presión de deuda inminente

Detrás del establecimiento de la reserva de dólares está la enorme presión de deuda que enfrenta MicroStrategy. La empresa ha financiado la compra de bitcoin mediante la emisión de acciones, bonos convertibles y acciones preferentes, y actualmente tiene bonos convertibles por valor de 8.2 billones de dólares.

Si el precio de las acciones de la empresa sigue siendo bajo, los tenedores de estos bonos preferirán exigir el reembolso en efectivo del principal en lugar de convertirlos en acciones, lo que supondrá una gran presión de flujo de caja para la empresa. Cuando S&P Global otorgó a MicroStrategy una calificación crediticia "B-" el 27 de octubre, destacó especialmente el "riesgo de liquidez" que representan sus bonos convertibles.

S&P advirtió: "Creemos que existe el riesgo de que, si el precio de bitcoin sufre una fuerte presión, los bonos convertibles de la empresa venzan simultáneamente, lo que podría llevar a la empresa a liquidar sus bitcoins en un mercado deprimido o a una reestructuración de deuda que podríamos considerar como incumplimiento".

La presión concreta ya es inminente. Los datos muestran que los tenedores de un bono por valor de 1.01 billones de dólares pueden exigir el reembolso del principal el 15 de septiembre de 2027. Además, más de 5.6 billones de dólares en bonos convertibles "out of the money" podrían necesitar ser redimidos en efectivo en 2028, lo que supone un riesgo para la estabilidad financiera a largo plazo de la empresa.

Interpretación de los traders: ¿prudencia o preludio de venta?

Aunque el CEO de MicroStrategy enfatizó que solo venderían bitcoin en condiciones extremas, en un entorno de mercado sensible, los traders claramente ya han comenzado a "sobrerreaccionar".

A pesar de que la empresa insiste en que su estrategia de acumulación a largo plazo no ha cambiado, los traders temen que los últimos comentarios introduzcan una posible vía de venta. Esta preocupación se tradujo rápidamente en acción, aumentando la aversión al riesgo.

Respecto a lo mencionado por el CEO Phong Le, "cuando el precio de las acciones es inferior al valor de los activos subyacentes y la financiación está restringida, vender bitcoin es matemáticamente razonable", la reacción del mercado fue polarizada:

Los pesimistas leyeron entre líneas: muchos traders de criptomonedas especulan que estos comentarios aparentemente casuales podrían ser una señal de que el mayor poseedor corporativo del mundo se está preparando para vender parte de sus bitcoins. Un usuario bromeó en la red social X: "No puedo esperar a verlos vender en el fondo". Otro comentó: "Suena como la típica retórica de relaciones públicas corporativas, pero más les vale no vender en el momento equivocado".

Los racionales creen que es una medida inevitable: otros opinan que el CEO Phong Le simplemente reconoció honestamente las limitaciones a las que se enfrenta cualquier empresa cotizada cuando su capitalización de mercado es inferior al valor de sus activos. Un inversor señaló: "Lo importante no es que puedan vender, sino cuán firme es su compromiso antes de que esa opción se haga realidad".

Para calmar el mercado, MicroStrategy declaró posteriormente en la plataforma X que, incluso si el precio de bitcoin cae hasta el precio promedio de compra de aproximadamente 74,000 dólares, los activos en posesión aún cubrirían varias veces la deuda convertible pendiente; incluso afirmó que, aunque cayera a 25,000 dólares, la cobertura de activos seguiría siendo más del doble de la deuda. El fundador Michael Saylor también continuó mostrando confianza, anunciando el lunes que la empresa compró 130 BTC adicionales por 11.7 millones de dólares.

Reacción del mercado y advertencia de resultados

Los últimos movimientos de MicroStrategy y las preocupaciones sobre un cambio de estrategia provocaron rápidamente una reacción negativa en el mercado. El lunes, el precio de sus acciones tocó un mínimo intradía de 156 dólares; aunque repuntó al cierre, sigue un 64% por debajo del máximo de 52 semanas alcanzado a mediados de julio. En lo que va de año, la acción ha caído casi un 41%. Al mismo tiempo, el precio de bitcoin tampoco se salvó, cayendo más del 4% hasta aproximadamente 86,370 dólares.

Además del ajuste estratégico de la empresa, la fuerte volatilidad del mercado macroeconómico también se convirtió en "la gota que colmó el vaso" para la caída de las acciones. El lunes, el mercado mostró un claro tono de aversión al riesgo, impulsado por la postura agresiva del Banco de Japón, que provocó un apretón en el financiamiento en yenes, y por la propia inestabilidad del sector cripto.

Los gráficos relacionados muestran el sentimiento extremo del mercado actual:

Poder adquisitivo de bitcoin en declive: hace un año, un bitcoin podía comprar 3,500 onzas de plata; hoy, la misma unidad de bitcoin solo puede comprar 1,450 onzas de plata, el nivel más bajo desde octubre de 2023. Esta fuerte caída en la relación refleja visualmente la debilidad de los criptoactivos frente a activos refugio tradicionales como la plata.

El asedio del mercado de opciones: los datos de SpotGamma indican que MicroStrategy (MSTR) enfrenta una situación típica de "objetivo sobreapalancado bajo ataque". Una gran cantidad de opciones put (Long Puts) se concentran por debajo de los 170 dólares. Este efecto Gamma negativo significa que, si el precio de bitcoin cae aún más, las coberturas de los creadores de mercado podrían acelerar la caída de acciones cripto como MSTR y Coinbase, e incluso arrastrar a los principales índices bursátiles.

Vientos macroeconómicos en contra: con el aumento de las expectativas de subidas de tipos por parte del Banco de Japón, las operaciones de carry trade enfrentan presión de cierre, y las criptomonedas, como la clase de activos más especulativa, son las primeras en verse afectadas. Bitcoin buscó soporte cerca de los 84,000 dólares durante la jornada, sufriendo su peor desempeño diario desde el 3 de marzo; Ethereum incluso cayó por debajo del umbral de los 3,000 dólares.

Además de la presión sobre el precio de las acciones, las previsiones de resultados de la empresa también han encendido las alarmas. MicroStrategy prevé que, si el precio de bitcoin cierra el año entre 85,000 y 110,000 dólares, los resultados anuales de la empresa podrían oscilar entre una pérdida neta de 5.5 billones de dólares y un beneficio neto de 6.3 billones de dólares. Esto contrasta fuertemente con la previsión de "24 billones de dólares de beneficio neto en 2025" anunciada en el informe financiero del 30 de octubre.