¿Puede sostenerse la narrativa de ZEC como la "plata de Bitcoin" tras multiplicarse por 20 en 3 meses?

La búsqueda de privacidad por parte de los cypherpunks se remonta al nacimiento de bitcoin hace 16 años, cuando se incorporó un mecanismo de privacidad en un libro mayor completamente transparente, dando así inicio al mundo de las criptomonedas. Hasta hoy, la privacidad sigue siendo un tema crucial en el ámbito cripto.

Si compraste y mantuviste ZEC desde que el “hijo de la versión” de esta ronda del círculo cripto, Mert, lo recomendó por primera vez, en menos de 3 meses habrías logrado un raro retorno de 20 veces en altcoins este año.

Cuando ZEC se disparó de 238 dólares a 580 dólares en 40 días, logrando un aumento de 20 veces en tres meses y alcanzando un máximo de siete años, el mercado cripto se dio cuenta de que un sector largamente olvidado estaba regresando con fuerza. Todo el sector de monedas de privacidad subió aproximadamente un 80% en los últimos 7 días, y proyectos veteranos como DASH, DCR, ZEN, entre otros, aumentaron más del 100%.

Aún más sorprendente fue el giro en el sentimiento del mercado. Hace apenas unos meses, las monedas de privacidad llevaban la etiqueta de “huérfanas regulatorias”, Kraken eliminó XMR y el borrador de prohibición de la UE para 2027 alejaba a los inversores. Pero ahora, “la privacidad es una necesidad, no una función” se ha convertido en un tema frecuente en Twitter, Arthur Hayes proclamó públicamente “ZEC objetivo 10,000 dólares” y Vitalik ha respaldado varias veces a ZKsync.

¿Cuál es el verdadero motor detrás de esta tendencia? ¿Es la demanda de refugio ante la presión regulatoria o simplemente especulación de capital? Y lo más importante, ¿cuánto tiempo puede durar este auge?

¿Quiénes lideran el alza?

ZEC es, sin duda, el líder absoluto de esta ronda. Desde los 237.84 dólares del 23 de octubre hasta los 532.06 dólares del 7 de noviembre, subió un 120% en 40 días, y un 700% acumulado en el año. Este precio no solo marca un nuevo máximo desde 2018, sino que también devuelve a ZEC al radar de los inversores principales.

Revisando algunos momentos clave, se puede ver claramente la trayectoria alcista de ZEC:

1 de octubre: Grayscale anuncia la reapertura del ZEC Trust (ZCSH), ofreciendo reducción de tarifas y función de staking; ese día ZEC sube un 22%;

24 de octubre: aparece una “ruptura de bandera” en el análisis técnico, los indicadores on-chain OBV y CMF suben simultáneamente, logrando un aumento del 40% en 4 días;

1 de noviembre: el open interest (OI) de futuros supera por primera vez los 770 millones de dólares, Arthur Hayes vuelve a fijar el objetivo en “10,000 dólares”, provocando un short squeeze y un aumento diario del 15%;

7 de noviembre: el precio supera los 532 dólares, el volumen de negociación spot en 24 horas alcanza los 1.75 mil millones de dólares, 1.4 veces el promedio mensual;

Aún más relevante es la mejora de los fundamentales: el saldo del shielded pool de ZEC superó por primera vez los 5 millones de monedas, representando aproximadamente el 30% del suministro circulante, lo que equivale a 2.5 mil millones de dólares almacenados de forma completamente anónima. El volumen diario de transacciones subió de 10,000 a 12,600, y la proporción de transacciones protegidas saltó de menos del 10% al 25-30%. Estos datos muestran que el aumento de ZEC no es mera especulación, sino que responde a una demanda real de privacidad.

El fuerte desempeño de ZEC encendió todo el sector de privacidad, y varios proyectos veteranos olvidados por el mercado también explotaron:

Detrás de este aumento colectivo hay dos factores clave:

Primero, la oleada de nuevos listados en exchanges. Del 2 al 6 de noviembre, Binance, OKX y Bitget lanzaron contratos perpetuos o nuevos pares spot de DASH, ZEN y SCRT, lo que no solo mejoró la liquidez, sino que también amplificó el efecto de los derivados de alto apalancamiento. Por ejemplo, el volumen combinado de spot y contratos de DASH superó los 1.2 mil millones de dólares en 24 horas, un aumento de 2.8 veces respecto al periodo anterior.

En segundo lugar, avances sustanciales en tecnología o protocolos. DASH se convirtió el 2 de noviembre en el activo nativo de Maya Protocol, logrando intercambios anónimos cross-chain; ZEN completó su migración a Base L2, duplicando la eficiencia de zk-SNARK; SCRT y ROSE se beneficiaron de la nueva narrativa de la combinación de privacidad computacional y AI.

Además, el sector de privacidad cuenta con un jugador especial: ZKsync (ZK).

Desde el punto de vista técnico, ZK es una solución de escalado Layer-2 para Ethereum, donde las transacciones en la cadena principal siguen siendo transparentes; sin embargo, debido a su función opcional de privacidad ZK y la cadena privada empresarial Prividium, plataformas como CoinGecko y Santiment lo incluyen en el sector de privacidad.

En los últimos 7 días, ZK subió más del 130%, convirtiéndose en uno de los proyectos con mayor crecimiento en el sector de privacidad. Detrás de este desempeño hay tres catalizadores:

Salto de rendimiento por la actualización Atlas: el 1 de noviembre, la activación total de Atlas elevó el TPS teórico de 2,000 a 15,000-30,000, la finalidad de ZK se redujo de 3 horas a 1 segundo, y la tarifa por transacción bajó de 0.0013 dólares a menos de 0.0001 dólares. Antes, el mayor límite de ZK era el coste comparado con OP, pero tras Atlas, este problema se ha mitigado considerablemente.

Reconstrucción del modelo económico del token: el 4 de noviembre, la propuesta “ZKnomics Part I” anunció que las tarifas de transacción de la red y las tarifas de licencia empresarial se redirigirán al Treasury para “recompra-quema+dividendos de staking”, transformando a ZK de un simple token de gobernanza a un activo generador de flujo de caja. Se estima que el APY de staking puede alcanzar el 8-12%.

Respaldo público de Vitalik: el 1 de noviembre, Vitalik publicó dos tuits diciendo que ZKsync está “subestimado”, lo que provocó que el volumen de ZK se multiplicara por 30 ese día. El respaldo de figuras clave actúa como catalizador en el sentimiento del mercado.

¿Cuáles son las lógicas detrás del auge de la narrativa de privacidad?

“Prima de refugio” bajo regulación

A primera vista, el endurecimiento regulatorio debería presionar a las monedas de privacidad, pero la realidad es lo contrario: precisamente por la presión regulatoria, la demanda de privacidad se ha disparado.

El endurecimiento de políticas se está acelerando. El borrador del Reglamento Antilavado de Dinero (AMLR) de la UE propone restringir completamente las transacciones de monedas de privacidad en la UE antes de 2027; la Red de Ejecución de Delitos Financieros (FinCEN) de EE. UU. también planea aumentar la supervisión sobre “direcciones auto-custodiadas de alto riesgo”. Tras la entrada de los ETF spot de bitcoin y ethereum en el radar regulatorio, todas las transacciones on-chain enfrentan un rastreo más estricto.

Los activos conformes son cada vez más transparentes, mientras que los activos privados se vuelven escasos.

Por ello, los medios occidentales incluso han bautizado esta tendencia como la “Crypto Anti-Surveillance Wave” (ola cripto anti-vigilancia). ZEC y XMR han sido redefinidos como “la última línea de defensa de la anonimidad on-chain”. El consenso en redes sociales es claro: “La privacidad no es una función, es un derecho fundamental.”

Los datos on-chain confirman el crecimiento de la demanda real.

El saldo del shielded pool de ZEC creció de 4 millones a 4.9 millones de monedas en 40 días, un aumento del 25%; la proporción de transacciones protegidas saltó de menos del 10% al 25-30%, lo que significa que cada vez más usuarios eligen transacciones completamente anónimas. Cuantos más usuarios, mayor la garantía de privacidad y más fuerte el efecto de red.

El aumento de la actividad on-chain de ZEC, DASH y ROSE es otra prueba: el volumen diario de ZEC subió de unas 10,000 transacciones el 1 de octubre a 12,600 el 7 de noviembre, un aumento del 26%. El promedio diario de transacciones on-chain de DASH en 30 días subió un 15%, de unas 1,300 a 1,500; ROSE se disparó un 200%, de unas 3,300 a 10,000 transacciones.

El retorno del TVL de ZK también es digno de mención. Tras la activación de Atlas, el TVL de ZKsync Era subió de 500 millones a 600 millones de dólares, un aumento del 20%, logrando un crecimiento contra la tendencia en un contexto de caída del TVL en todo el ecosistema Layer-2.

Los datos de entradas a exchanges también reflejan la tendencia de bloqueo de tokens. El flujo neto de ZEC a exchanges en 48 horas cayó de 41.8 millones a 3.66 millones de dólares, una caída del 91%. Esto indica que los holders no son especuladores a corto plazo, sino que apuestan por el crecimiento a largo plazo de la demanda de privacidad.

El efecto Grayscale de ZEC

El regreso de capital institucional es uno de los catalizadores más importantes de esta tendencia.

La reactivación del Grayscale ZEC Trust fue el evento más relevante de octubre. El 1 de octubre, Grayscale anunció la reapertura de suscripciones al ZCSH Trust con dos mejoras: exención de la comisión de gestión y función de staking con un rendimiento anual del 4-5%. Esta combinación mejoró significativamente la relación riesgo-recompensa.

¿Por qué el nombre “Grayscale” tiene tanto peso? Porque en la última década, Grayscale ha sido casi el único puente regulado y referente de precios para que las instituciones tradicionales inviertan en criptoactivos. Sus trusts en EE. UU. han proporcionado exposición cripto a fondos de pensiones, oficinas familiares y hedge funds, convirtiéndose en un indicador adelantado de la entrada y preferencias institucionales.

Desde 2013, Grayscale ha lanzado trusts de bitcoin, ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM y más de una docena de activos, muchos de los cuales han experimentado el “efecto Grayscale”: la entrada de capital impulsa el precio, amplía el premium y genera una narrativa de consenso. El ZEC Trust (ZCSH) se creó en 2017 y durante el bull market de 2020-2021 también vivió una fase de premium desbordado, siendo uno de los principales activos de privacidad elegidos por instituciones.

Sin embargo, tras el endurecimiento regulatorio y la presión sobre las monedas de privacidad, ZCSH suspendió suscripciones en 2022 y entró en letargo en 2023. Esta reactivación significa que Grayscale vuelve a respaldar los activos de privacidad, y su valor simbólico supera incluso al capital involucrado.

Los datos muestran que el AUM (activos bajo gestión) de ZCSH se disparó un 228% en un mes, de unos 42 millones a 136 millones de dólares, representando alrededor del 1.9% del suministro circulante de ZEC. Para un activo con un volumen diario de cientos de millones de dólares, que casi el 2% de los tokens estén bloqueados a largo plazo en el trust tiene un efecto de restricción de oferta significativo.

La lógica más profunda es el efecto indirecto de los ETF. La aprobación de los ETF spot de bitcoin y ethereum ha llevado estos activos a un marco regulatorio estricto, donde cada transacción es rastreable. Algunas instituciones y personas de alto patrimonio, para evitar tal transparencia, están moviendo capital hacia activos anónimos. El trust de ZEC de Grayscale ofrece justo ese canal regulado: permite exposición a monedas de privacidad a través de vías financieras tradicionales.

La posición común de los “hijos de la versión” del círculo cripto

Las redes sociales han actuado como amplificador en esta tendencia.

Durante el alza de ZEC, Mert, considerado el “hijo de la versión” del ecosistema Solana en esta ronda, fue sin duda una de las voces más influyentes detrás del precio. Como CEO de Helius, infraestructura clave de Solana, y uno de los centros de opinión más reconocidos del ecosistema, Mert recomendó ZEC fuertemente desde los 30 dólares y casi a diario lo promovió en X, livestreams y podcasts. Por ello, las comunidades de ZEC y Solana ahora se superponen considerablemente.

Aún más catalizador fue la entrada y promoción continua de Arthur Hayes. Este cofundador de BitMEX fue uno de los “mejores pronosticadores de ciclos” del último bull market. El 31 de octubre lanzó por primera vez el objetivo “ZEC 1,000 dólares”, ya impactante; luego, el 1 de noviembre, lo subió directamente a “10,000 dólares” y definió a ZEC como “activo refugio del mercado cripto”. Ese tuit superó las 200,000 interacciones en un día, disparando el volumen y el precio de ZEC un 15% en el corto plazo.

Luego, la intervención de Naval Ravikant elevó la narrativa de ZEC de “activo especulativo” a una “disputa de valores y ruta tecnológica”. Naval redefinió el valor de los activos de privacidad con la frase: “La privacidad es un derecho fundamental, no una herramienta criminal.”

Como el “mayor entusiasta de ZK”, Vitalik publicó varios tuits el 1 de noviembre diciendo que ZKsync está “subestimado”, lo que multiplicó por 30 el volumen de activos relacionados con ZK ese día y encendió el tema “ZK Season is here”.

¿Es ZEC realmente la “plata de bitcoin”?

Durante el alza de ZEC, la comunidad propuso la narrativa de “plata de bitcoin”. ¿Es realmente válida esta comparación?

Los optimistas creen que el aumento de ZEC no se debe solo a la narrativa de privacidad. Una prueba clave es la divergencia en el desempeño del mercado: si el alza de ZEC fuera solo por la demanda de privacidad, RAIL, como proyecto central de privacidad del ecosistema EVM, debería haberse beneficiado igual.

RAIL es un protocolo de privacidad en Ethereum que permite anonimizar ETH, tokens ERC-20 y NFT. Más importante aún, Vitalik no solo usó RAIL para anonimizar millones de dólares en ETH, sino que también lo integró nativamente en su nuevo proyecto Kohaku (un SDK de wallet), y MetaMask y OKX Wallet son socios. Desde el punto de vista fundamental, RAIL cobra una comisión del 0.25% por fondos que entran y salen del pool de privacidad, y el 77% del suministro de tokens está bloqueado en staking por 30 días, por lo que el suministro real es mucho menor que el aparente. Es un proyecto con un modelo de negocio y tokenomics claros, no solo un activo especulativo.

Pero a mediados y finales de octubre, el mercado dio una señal clave: ZEC siguió subiendo mientras RAIL se estancó. Esto podría indicar que el alza de ZEC no se debe solo a la privacidad, sino a que el mercado está revalorizando su función monetaria y de reserva de valor. En otras palabras, la privacidad puede ser solo el catalizador, pero la narrativa real es “¿puede ZEC convertirse en la plata de bitcoin?”, una narrativa con un techo mucho más alto.

Los optimistas creen que ZEC tiene todos los elementos para ser la “plata de bitcoin”. A nivel técnico, ZEC utiliza el mecanismo de prueba de trabajo (POW), igual que bitcoin, garantizando la seguridad de la red mediante competencia de hashpower, lo que se ajusta mejor al principio de “neutralidad monetaria” que la prueba de participación (POS), donde nadie puede controlar la red solo por tener tokens. El suministro total de ZEC está fijado en 21 millones, una característica central de los activos de reserva de valor que evita el riesgo de dilución inflacionaria. Más importante aún, la función de privacidad de ZEC no es una carga, sino una ventaja: en un mundo de regulación cada vez más estricta y transacciones on-chain totalmente transparentes, la privacidad está pasando de ser una “función opcional” a una “necesidad monetaria”. Cuando cada transacción de bitcoin puede ser rastreada y cada dirección marcada, las transacciones protegidas de ZEC ofrecen verdadera fungibilidad, una de las propiedades más básicas del dinero.

Desde el punto de vista de la valoración, los optimistas señalan que la capitalización de mercado de ZEC sigue siendo muy baja en comparación con bitcoin, lo que implica un gran potencial de revalorización. Si el mercado acepta a ZEC como activo de reserva de valor, incluso si solo alcanza el 5-10% de la cuota de bitcoin, eso supondría un múltiplo de crecimiento. Históricamente, la relación de valor entre plata y oro ha oscilado entre 1:50 y 1:80; si aplicamos la misma lógica, la brecha de valoración entre ZEC y bitcoin aún es enorme.

Pero los pesimistas ofrecen una perspectiva completamente diferente.

Ellos creen que si el valor de ZEC realmente radica en ser “moneda/reserva de valor”, el verdadero competidor de bitcoin es ethereum, no ZEC.

Ethereum no solo tiene contratos inteligentes, un vasto ecosistema DeFi y reconocimiento institucional, sino que de hecho ya actúa como “moneda programable”: decenas de miles de millones de dólares en stablecoins circulan en ethereum y cientos de miles de millones están bloqueados en protocolos DeFi. En comparación, aunque ZEC tiene privacidad y suministro fijo, carece de profundidad de ecosistema y casos de uso, por lo que parece más una “herramienta de función única” que una “moneda omnipotente”.

En este marco, los pesimistas prefieren proyectos como Railgun. RAIL, al mejorar la privacidad de ethereum, en realidad mejora las propiedades monetarias de ETH. Esto significa que RAIL no solo se beneficia de la narrativa de privacidad, sino también de la narrativa monetaria de ethereum: se apoya en un ecosistema más grande y maduro, en vez de intentar construir un nuevo sistema monetario desde cero.

Desde el punto de vista de la valoración, el potencial de subida de ambos es muy diferente. Si RAIL sube 20 veces, su fully diluted valuation (FDV) llegaría a 4 mil millones de dólares, en línea con otros proyectos top del ecosistema ethereum, algo que el mercado puede entender y aceptar. Pero si ZEC sube 20 veces, su FDV alcanzaría los 160 mil millones de dólares, convirtiéndose en el tercer criptoactivo por capitalización, solo detrás de bitcoin y ethereum. Para eso, el mercado tendría que creer que ZEC puede estar al nivel de bitcoin y ethereum, lo cual es una barrera altísima.

Esta no es una cuestión que pueda resolverse con debate teórico, sino que el mercado debe responder con hechos: ¿podrá el saldo del shielded pool de ZEC seguir creciendo en los próximos 12-24 meses? ¿Las instituciones configurarán ZEC a través de canales regulados como Grayscale? ¿La presión regulatoria aplastará a ZEC o reforzará su escasez?

Las respuestas a estas preguntas determinarán si la narrativa de ZEC como “plata de bitcoin” puede sostenerse, así como la duración y profundidad de este auge de las monedas de privacidad.