La batalla de 250 millones de dólares de la GENIUS Act comienza ahora: Bitcoin se mantiene como el último bastión contra la censura

La Ley GENIUS se convirtió en ley el 18 de julio después de que el Congreso decidiera que las stablecoins debían ser reguladas.

Lo que sigue es una guerra regulatoria de dos años que determinará si los 250 mil millones de dólares en stablecoins existentes fluyen hacia estructuras bancarias o se fragmentan en silos offshore, y si Bitcoin y Ethereum capturan las consecuencias o quedan sepultados bajo ellas.

Justin Slaughter, vicepresidente de asuntos regulatorios de Paradigm, declaró el 6 de noviembre:

“Un hecho poco conocido: después de que se promulga la legislación, comienza la verdadera batalla.”

Su firma acaba de presentar comentarios sobre el aviso previo de la propuesta de regulación del Tesoro. La lucha central es si los afiliados de los emisores de stablecoins pueden pagar rendimientos a los tenedores a través de productos separados, y el Congreso ya decidió que sí pueden. Sin embargo, el Tesoro podría intentar reescribir eso.

La capacidad de ofrecer rendimiento a través de wrappers será el próximo campo de batalla. Si los reguladores ganan, las stablecoins se convierten en productos bancarios neutralizados. Si la industria gana, competirán con los bancos en tasas.

Aunque la ley ya está promulgada, las reglas no lo están. Y las reglas lo deciden todo.

Cuándo el cumplimiento se vuelve obligatorio

GENIUS construye un perímetro durante tres años y luego cierra las puertas. El marco entra en vigor el 18 de enero de 2027, o 120 días después de que se publiquen las regulaciones finales, lo que ocurra primero.

Las agencias federales tienen un año desde la promulgación para emitir esas regulaciones.

El período de gracia de tres años expira el 18 de julio de 2028. Después de eso, los exchanges estadounidenses, custodios y la mayoría de las interfaces DeFi no podrán ofrecer “payment stablecoins” a menos que sean emitidas por un emisor autorizado o un equivalente extranjero aprobado por el Tesoro.

Los emisores con menos de 10 mil millones pueden usar regímenes estatales aprobados, mientras que los emisores más grandes deben migrar al marco federal. Los emisores extranjeros necesitan determinaciones de “régimen comparable”, registro en la OCC y reservas mantenidas en EE. UU.

Esta cronología significa que los reguladores publicarán el reglamento para principios de 2027. Para mediados de 2028, cualquiera que tenga contacto con clientes estadounidenses deberá cumplir o salir del mercado.

Qué significa realmente “hacia los bancos”

GENIUS define una categoría protegida llamada “payment stablecoins” y restringe la distribución en EE. UU. a monedas emitidas por emisores autorizados.

Esos emisores deben ser subsidiarias bancarias, entidades no bancarias con licencia federal supervisadas por la OCC o entidades calificadas por el estado bajo una estricta supervisión federal.

Las reservas deben mantenerse en efectivo, depósitos bancarios o T-bills, sin permitir la rehipotecación. Las divulgaciones se presentan mensualmente y los emisores deben cumplir con una supervisión prudencial completa, así como con las normativas BSA/AML.

Las monedas se incorporan a un perímetro regulatorio de estilo bancario sin ser llamadas bancos.

Para el mercado de stablecoins de 304 mil millones de dólares, esto crea una bifurcación. La liquidez con contacto estadounidense migra hacia wrappers tipo bancario, mientras que el resto queda aislado.

Los emisores offshore pueden existir globalmente, pero las plataformas estadounidenses los eliminarán para evitar responsabilidades. Hay 300 mil millones de dólares en juego, divididos entre entidades que cumplen con los estándares federales y las que no.

La lucha regulatoria: rendimiento, definiciones y alcance

El comentario de Slaughter se centra en el rendimiento de los afiliados. GENIUS prohíbe a los emisores pagar intereses pero no dice nada sobre los afiliados. Paradigm argumenta que prohibir el rendimiento de los afiliados violaría el lenguaje claro de la ley.

Esto es importante porque, si los afiliados pueden pagar tasas competitivas, los usuarios obtienen cuentas de ahorro de alto rendimiento con liquidación instantánea. Eso crea presión sobre los bancos para devolver intereses.

Si los reguladores bloquean el rendimiento de los afiliados, las stablecoins se vuelven peores que los depósitos bancarios, con toda la carga de cumplimiento pero sin beneficios.

Otros campos de batalla incluyen la definición del término “digital asset service provider” y si los protocolos DeFi están exentos de las excepciones legales, así como qué constituye un “régimen comparable” para emisores extranjeros.

Los reguladores podrían implementar GENIUS tal como está escrito o distorsionarlo en un proteccionismo bancario que asfixie todo lo que no tenga una carta federal.

Ganadores y perdedores

Los grandes bancos estadounidenses y los emisores de stablecoins cuasi-bancarios emergen como ganadores. GENIUS crea la primera vía federal clara para que instituciones reguladas emitan tokens en dólares con preeminencia sobre las reglas estatales.

Circle, Paxos y PayPal se apresuran a asegurar el estatus de emisor autorizado. Se espera que los principales bancos lancen depósitos tokenizados y se trasladen directamente a blockchains públicas, en lugar de quedarse atrás con ACH.

El dólar estadounidense y el mercado de T-bills también ganan. GENIUS exige respaldo uno a uno en T-bills, haciendo que cada stablecoin conforme sea efectivamente un mini fondo de T-bills. Si esto escala a los trillones, profundiza la demanda global de deuda estadounidense.

Ethereum y las blockchains de capa 2 capturan la infraestructura de liquidación. Los emisores regulados en EE. UU. eligen abrumadoramente entornos EVM maduros.

Según rwa.xyz, Ethereum, zkSync y Polygon tienen las mayores participaciones en el mercado de real-world asset (RWA), sumando 15.7 mil millones de dólares (44%).

Ethereum se convierte en el riel neutral para tokens en dólares de nivel bancario, ganando flujo de comisiones y legitimidad como “plomería regulada”. Un gran sector de DeFi conforme se construye sobre stablecoins permitidas, coexistiendo con la capa global sin permisos.

Por otro lado, los emisores offshore pierden la distribución en EE. UU. Después de mediados de 2028, las plataformas estadounidenses no podrán ofrecer ninguna “payment stablecoin” que no sea emitida por un emisor autorizado. Tether y actores similares pueden servir a clientes no estadounidenses pero pierden la integración fluida con Coinbase, Kraken u otros grandes venues estadounidenses.

Los emisores más pequeños o experimentales quedan aplastados. Las stablecoins algorítmicas, experimentos subcolateralizados y startups con poco capital pivotan hacia nichos o cierran.

Como resultado, DeFi enfrenta una división. GENIUS exime los protocolos subyacentes y la autocustodia, pero la regulación definirá qué cuenta como “oferta” a personas estadounidenses.

Si los reguladores amplían las definiciones, grandes partes de DeFi filtrarán el tráfico estadounidense solo a pools de stablecoins permitidas o migrarán a silos offshore geolocalizados.

Cómo se redirigen los flujos

La primera fase, desde ahora hasta mediados de 2026, se caracteriza como un período de posicionamiento. Los emisores y bancos hacen lobby sobre reservas elegibles, comparabilidad extranjera, rendimiento de afiliados y definiciones. Circulan borradores de reglas y la industria simula rutas de cumplimiento.

La segunda fase, que abarca 2026 y 2027, es cuando ocurre la clasificación regulatoria. Se publican las reglas finales, se otorgan aprobaciones tempranas a grandes entidades conformes y se revelan los nombres. Las plataformas estadounidenses migran volumen hacia monedas “próximamente permitidas”, mientras que los emisores no conformes presentan solicitudes, geolocalizan usuarios estadounidenses o se enfocan en venues offshore.

La tercera fase, desde 2027 hasta 2028, es el endurecimiento de las rutas. Los exchanges, brokers y muchas interfaces DeFi orientadas a EE. UU. listan principalmente stablecoins permitidas, con potencial para una mayor liquidez en Ethereum y blockchains de capa 2.

Las stablecoins no conformes persisten en exchanges offshore y DeFi de mercado gris, pero pierden conectividad con los rieles estadounidenses totalmente regulados.

El resultado esperado es que una mayor proporción de “crypto dollars” esté totalmente reservada, supervisada, con KYC y dentro o junto a balances bancarios. La liquidación on-chain empieza a parecerse menos a un mercado pirata y más a Fedwire con APIs.

Stage Date / Window Key Action Lead Agencies & Milestones

Promulgación (La Ley GENIUS se convierte en ley)	18 de julio de 2025	Se firma la Ley GENIUS (Public Law 119–27). Establece el régimen de “permitted payment stablecoin issuer”, prohíbe el rendimiento en payment stablecoins, fija un reloj de distribución de 3 años y establece la fecha de entrada en vigor como la primera de (i) 18 meses después de la promulgación o (ii) 120 días después de las regulaciones finales por los reguladores principales.	Treasury + “primary Federal payment stablecoin regulators” (Fed, OCC, FDIC, NCUA) tienen la tarea formal de construir el reglamento (Sección 13).
ANPRM – Inicio de implementación	19 de septiembre de 2025	Treasury emite el Advance Notice of Proposed Rulemaking (ANPRM) sobre la implementación de la Ley GENIUS. Plantea preguntas detalladas sobre elegibilidad de emisores, reservas, regímenes extranjeros/comparables, finanzas ilícitas, impuestos, seguros y datos—este es el primer disparo para definir cuán estricta o flexible será GENIUS.	Treasury lidera el expediente TREAS-DO-2025-0037 y señala coordinación con Fed, OCC, FDIC, NCUA y reguladores estatales. Esas agencias inician flujos de trabajo internos (discursos de FSOC/FDIC/NCUA señalan la implementación de GENIUS como prioridad).
Reglas propuestas (NPRMs)	Previsto 1S 2026	Próximo paso: Treasury y cada regulador principal publican reglas propuestas (NPRMs) traduciendo GENIUS en requisitos concretos: estándares de licencia para PPSIs, capital/liquidez, composición de reservas, exámenes, “comparabilidad” de emisores extranjeros y condiciones para proveedores de servicios de activos digitales. Deben publicarse lo suficientemente temprano para finalizar dentro del plazo legal de un año para la regulación.	La ley (Sec. 13) requiere que Treasury, Fed, OCC, FDIC, NCUA y reguladores estatales “promulguen regulaciones” dentro de 1 año de la promulgación → presión práctica para publicar NPRMs a principios de 2026 y que las finales estén listas para el 18 de julio de 2026. Este es el campo de batalla central al que apuntan Justin Slaughter y otros.
Reglas finales	Plazo legal: antes del 18 de julio de 2026	Las regulaciones finales de los “primary Federal payment stablecoin regulators” + Treasury determinan quién puede ser un PPSI, cómo funcionan las reservas, expectativas de supervisión y cómo se reconocen los regímenes extranjeros y estatales. Estas reglas finales también inician el reloj de 120 días que puede acelerar la fecha de entrada en vigor de GENIUS.	Fed, OCC, FDIC, NCUA finalizan regulaciones para emisores bajo su jurisdicción; Treasury finaliza reglas transversales (puertos seguros, comparabilidad, finanzas ilícitas). Colectivamente, estas reglas pueden iniciar la cuenta regresiva de la fecha de entrada en vigor bajo la Sec. 20.
Fecha más temprana de entrada en vigor de GENIUS	La primera de: (a) 18 de enero de 2027 (18 meses después de la promulgación), o (b) 120 días después de las regulaciones finales	El marco GENIUS (y enmiendas) “se activa” en la que ocurra primero. Si los reguladores se retrasan con las reglas finales, el plazo de 18 meses (18 de enero de 2027) se convierte en la fecha de entrada en vigor por defecto. Si se mueven rápido y finalizan antes, la regla de 120 días puede adelantar la fecha de entrada en vigor.	En la práctica: este es el punto de inflexión que tu artículo debe destacar—cuando la emisión de stablecoins y la distribución orientada a EE. UU. deben alinearse con las reglas de PPSI, y cuando los mercados comienzan a redirigirse hacia monedas tipo bancario, conformes con GENIUS

Qué significa para Bitcoin y Ethereum

Para Bitcoin, GENIUS es un viento de cola narrativo. A medida que las stablecoins se vuelven más similares a los bancos y sujetas a regulación por parte de las autoridades estadounidenses, Bitcoin destaca como el activo resistente a la censura que permanece fuera de este perímetro.

La liquidez a corto plazo está asegurada, ya que las stablecoins permitidas estarán en todos los venues de BTC regulados en EE. UU. Si las stablecoins no conformes se reducen, algunos flujos de alta fricción se trasladarán a pares BTC.

A largo plazo, GENIUS domestica el lado dólar de las criptomonedas, haciendo de Bitcoin la forma más limpia de salir del nuevo perímetro.

Para Ethereum, GENIUS potencialmente aporta un nuevo nivel de escala si las cosas permanecen como están hoy. Los emisores permitidos prefieren cadenas EVM con infraestructura madura y profundas capacidades DeFi.

Eso respalda estructuralmente a ETH como gas e infraestructura de liquidación para pagos de stablecoins reguladas y activos tokenizados.

Como resultado, podría surgir un ecosistema DeFi de dos niveles. Un nivel consiste en pools con permisos, conformes con GENIUS y capital institucional, y pools globales sin permisos que alojan cualquier moneda. Existe riesgo de censura en este nivel, pero eso aumenta el valor de la neutralidad creíble a nivel de protocolo.

El otro nivel está formado por tokens en dólares de nivel bancario y escala de trillones liquidándose en Ethereum, haciendo que el espacio en bloque sea una infraestructura valiosa.

La lucha es por las reglas. Treasury, la Fed y la OCC las escribirán entre ahora y mediados de 2026. Para 2027, el mercado sabrá lo que realmente construyó GENIUS. Para 2028, el capital fluirá hacia los bancos, hacia Ethereum o hacia el extranjero.

El post The GENIUS Act’s $250M battle begins now: Bitcoin stands as the last bastion against censorship apareció primero en CryptoSlate.