Cuando los veteranos venden y los mineros se retiran: la oferta y la demanda de bitcoin entran en conflicto

Fuente original: BitMEX Research

Título original: Veteranos cobran ganancias, mineros “desertan”, el dilema de oferta y demanda de Bitcoin

Este año, el rendimiento de Bitcoin ha sido inferior al de casi todas las principales clases de activos. Para el cuarto trimestre de 2025, su desempeño ya está claramente rezagado frente al oro, el índice Nasdaq, el S&P 500, el Hang Seng y el Nikkei 225. Aquellos inversores que esperaban que el apoyo del presidente Trump impulsara el mercado y compraron Bitcoin alrededor de su toma de posesión en 2025, hasta ahora solo han obtenido un modesto retorno de poco más del 5%.

Este artículo profundiza en el reciente desempeño débil de Bitcoin, centrándose en sus dinámicas clave de oferta y demanda. Analizaremos el comportamiento de los holders a largo plazo, los cambios en la actividad minera y los flujos de capital en los ETF para descomponer la evolución del precio de Bitcoin.

El “año decepcionante” de Bitcoin

La imagen anterior muestra que, desde la toma de posesión de Trump en 2025, el rendimiento de Bitcoin ha sido muy inferior al de las bolsas estadounidenses. El Nasdaq y el S&P 500 han superado a Bitcoin por más del 100%, mientras que el precio de Bitcoin se ha mantenido relativamente plano.

Si compraste Bitcoin el día de la toma de posesión (20 de enero de 2025), tu retorno de inversión sería solo del 5,78%. En comparación, los principales índices bursátiles como el Nasdaq y el S&P 500 han tenido un desempeño muy superior en el mismo periodo. Incluso el oro, un activo tradicional de refugio, ha superado ampliamente a Bitcoin.

¿Dónde está la presión vendedora? Holders a largo plazo y mineros

100,000 dólares: el nivel psicológico de toma de ganancias de los veteranos

El precio de Bitcoin ha estado rondando el nivel psicológico de los 100,000 dólares. A medida que el precio se estanca en ese nivel, los holders a largo plazo parecen estar reduciendo riesgos (de-risking).

Cada vez que BTC > 100,000 dólares, aumenta la venta por parte de los “veteranos”

La imagen anterior (en morado y azul) muestra que el “volumen gastado” (Spent Volume) de los holders a largo plazo ha aumentado, lo que indica que más “veteranos” de Bitcoin están vendiendo después de mantener durante años. El gráfico revela que la actividad de las monedas antiguas aumenta notablemente cuando el precio de BTC supera los 100,000 dólares, reforzando la idea de que los primeros holders están vendiendo en estos niveles.

Sospechamos que, con el auge de otras clases de activos este año (especialmente en el sector de IA), muchos “veteranos” enfocados en tecnología están rotando de Bitcoin hacia otros sectores para diversificar y aprovechar nuevas oportunidades. Este cambio ha generado una presión vendedora persistente, limitando cada rebote del precio este año.

Rastreando a las ballenas de Bitcoin

Esta presión vendedora podría estar generando un entorno de mercado desalentador, manteniendo a Bitcoin en un rango lateral este año en lugar de lograr rupturas significativas. Para desencadenar un posible rally, Bitcoin podría necesitar primero romper el soporte de los 100,000 dólares para limpiar efectivamente a estos vendedores.

Una de las carteras más importantes que impulsa este comportamiento puede rastrearse en Arkham Intelligence. Solo en octubre, esta cartera depositó más de 600 millones de dólares en Bitcoin en diferentes exchanges, siendo un indicador clave para monitorear si la presión de venta se está aliviando. Puedes explorar la cartera aquí.

Mineros de Bitcoin: de “guardianes de la red” a “centros de datos de IA”

A medida que los mineros de Bitcoin trasladan parte de su negocio de la minería de Bitcoin a centros de datos de alto rendimiento (HPC) impulsados por IA, la seguridad de Bitcoin podría enfrentar nuevos riesgos. La transición de los mineros hacia la IA podría debilitar la red descentralizada de Bitcoin, lo que a largo plazo llevaría a una disminución del hash rate.

• Core Scientific ($CORZ): Firmó un acuerdo de hosting HPC de 12 años con CoreWeave, convirtiendo 100 megavatios (MW) de infraestructura existente y allanando el camino para una votación de fusión más amplia a finales de mes.

• Iris Energy ($IREN): Ha expandido su nube de IA a más de 23,000 GPU NVIDIA y ha obtenido el estatus de “socio preferente” de NVIDIA.

• TeraWulf ($WULF): Obtuvo un contrato de hosting de IA de 10 años y más de 200 MW, valorado en hasta 8.7 billones de dólares.

• Bitdeer ($BTDR): Como uno de los participantes más agresivos, planea convertir parte de su mina Tydal en Noruega (175 MW) y la instalación de Clarington en Ohio (570 MW de capacidad) en centros de datos de IA antes de finales de 2026, con el objetivo de lograr más de 200 MW de carga de TI para IA.

• CleanSpark ($CLSK) / Riot Platforms ($RIOT): Incluso empresas tradicionales de minería pura como CleanSpark y Riot Platforms están diseñando nuevos parques alrededor de “computadoras de doble uso”.

Impacto del debilitamiento de la red de Bitcoin: riesgos aún no evidentes

Fuente: BitInfoCharts

Si los mineros dejan de mantener la seguridad de la red de Bitcoin, la caída del hash rate podría reducir la seguridad de la red. Una red menos segura resulta menos atractiva para los inversores institucionales, lo que podría reducir la demanda y, en última instancia, presionar el precio a la baja.

Los mineros que antes proporcionaban soporte clave a la infraestructura de Bitcoin ahora están enfocando su atención en negocios más rentables como la IA y los servicios en la nube. Esta migración ha generado preocupaciones sobre el futuro de Bitcoin como reserva de valor y activo descentralizado.

Dinámica de la demanda: flujos de ETF y confiscaciones gubernamentales

ETF: el mayor impulsor de la demanda

Este gráfico muestra la correlación entre los flujos de entrada a los ETF de Bitcoin y los movimientos de precio. Cuando los flujos de ETF son fuertes, el precio de Bitcoin sube; pero desde mediados de julio, la falta de entradas ha llevado a un estancamiento del precio, lo que resalta la importancia de los ETF en la demanda.

En 2025, los flujos de entrada a los ETF de Bitcoin han estado altamente correlacionados con el precio de Bitcoin. Esto indica que, a principios de año, las entradas a los ETF impulsaron significativamente el precio; sin embargo, desde el 10 de julio, los flujos se han estancado y el precio de Bitcoin también.

Crecimiento limitado de los flujos de ETF. Aunque el capital institucional que ingresa a través de los ETF de Bitcoin se considera un fuerte indicador de la madurez de Bitcoin como clase de activo, la falta de flujos continuos sugiere que el interés institucional podría haber alcanzado su punto máximo.

Confiscaciones del gobierno de EE. UU. y su impacto en la viabilidad de Bitcoin

Fuente:

Uno de los relatos centrales de Bitcoin es “resistir el control gubernamental”. Sin embargo, eventos recientes están desafiando este supuesto. El gobierno de EE. UU. ha confiscado recientemente miles de millones de dólares en Bitcoin a través de acciones legales. Aunque la seguridad de Bitcoin en sí no se ha visto comprometida, esta acción ha generado preocupaciones en el mercado sobre la capacidad de Bitcoin como activo resistente a la censura. Cuando un activo puede ser confiscado por el gobierno, su valor como “cobertura contra el gobierno” se ve reducido. Este fortalecimiento de la capacidad de censura gubernamental podría ser una de las razones por las que algunos “veteranos” han perdido confianza y han decidido vender.

Cambio de refugio: el silencioso auge de las monedas de privacidad

A medida que la transparencia de la blockchain de Bitcoin (fácil de monitorear) y la intervención gubernamental aumentan, algunos inversores que buscan anonimato real han comenzado a migrar hacia monedas de privacidad como Zcash.

El gráfico del tipo de cambio ZEC/BTC muestra que, cuando la viabilidad de Bitcoin se pone en duda, monedas de privacidad como Zcash (ZEC) pueden beneficiarse.

Conclusión: Bitcoin en una encrucijada

En resumen, el débil desempeño de Bitcoin en 2025 es el resultado de factores tanto de oferta como de demanda:

1. Lado de la oferta (presión vendedora): Los holders a largo plazo están tomando ganancias en el nivel de los 100,000 dólares, mientras que los mineros se ven atraídos por las mayores ganancias de la IA, lo que genera riesgos potenciales para la seguridad de la red.

2. Lado de la demanda (presión compradora): Los flujos de entrada a los ETF se han estancado desde mediados de julio, mientras que la regulación y las confiscaciones gubernamentales han debilitado la confianza de algunos inversores en el valor descentralizado de Bitcoin.

Perspectivas futuras: La cuestión clave es si Bitcoin podrá retomar su tendencia alcista o si quedará atrapado en un rango lateral prolongado debido a la presión de oferta persistente. Los inversores deben prestar especial atención a las siguientes dos señales clave para identificar un posible cambio de tendencia:

1. Las ballenas dejan de depositar Bitcoin en los exchanges.

2. El valor neto de los activos (NAV) y los flujos de entrada de los ETF de Bitcoin vuelven a crecer.