El camino recorrido por Hyperliquid (II): Germinación

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Los activos en HyperEVM siguen siendo un canal de reemisión para HYPE, y aún queda un largo camino para convertirse en un ecosistema independiente.

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Zuoye

Opinión:

Zuoye: Hyperliquid se ha aliado con los creadores de mercado para proporcionar liquidez inicial a HyperCore, pero todo esto se basa en las expectativas sobre $HYPE: los creadores de mercado intercambian tokens por una participación en las ganancias a largo plazo. La expansión de los nodos HyperBFT se realiza mediante el cambio de posiciones, es decir, la fundación transfiere gradualmente participaciones de tokens a los nodos de los creadores de mercado, vinculando así sus intereses a un compromiso a largo plazo. De este modo, $HYPE se convierte en el principal pasivo de Hyperliquid, debiendo satisfacer simultáneamente las demandas de los creadores de mercado, HLP y los poseedores de tokens. Sin embargo, las demandas de estos tres grupos no son coherentes: si el precio de $HYPE se estanca durante mucho tiempo, los minoristas venderán, lo que provocará pérdidas para los creadores de mercado; si el precio sube bruscamente, podría desencadenar ventas masivas por parte de grandes ballenas y riesgos sistémicos. Por ello, el equipo ha optado por mantener $HYPE fluctuando en torno a los $50, un precio que conserva potencial de apreciación y, al mismo tiempo, presenta una presión bajista limitada en mercados bajistas. La estrategia de Hyperliquid no es vender liquidez directamente, sino empaquetarla como un activo seguro para ganar la confianza y el compromiso de los nodos. Esta lógica de venta centrada en la seguridad se convierte en una transición clave antes del lanzamiento de HyperEVM y sienta las bases para el futuro sistema económico del token. Tras replicar con éxito la liquidez de CEX en HyperCore, Hyperliquid comenzó a construir una arquitectura de blockchain pública abierta, permitiendo que $HYPE deje de ser solo un token de incentivos y empiece a tener escenarios de consumo reales. Sin embargo, según los datos de App Capital, los flujos de capital en HyperEVM siguen procediendo principalmente de la reemisión de $HYPE y activos derivados, y el ecosistema aún no ha formado un ciclo endógeno independiente. La mayoría de los protocolos LST, de préstamos y de rendimiento giran en torno a $HYPE, mientras que infraestructuras neutrales como los DEX tienen dificultades para ganar volumen. Tomemos como ejemplo a Kinetiq, que actúa como un reemisor on-chain, desarrollando negocios de LST, préstamos y stablecoins envolviendo $HYPE, y al mismo tiempo participa como nodo HyperBFT en la distribución de ingresos del protocolo. En comparación, el principal DEX de HyperEVM, HyperSwap, tiene un TVL de solo unos 44 millones de dólares, muy por debajo del nivel de liquidez de las principales blockchains públicas. Esto significa que HyperEVM sigue siendo actualmente un amplificador de apalancamiento para $HYPE, en lugar de un ecosistema independiente. Si Hyperliquid quiere replicar el crecimiento abierto de Ethereum, debe lograr que $HYPE pase de estar respaldado por recompras a tener un consumo real, es decir, formar un ciclo positivo a través del uso del protocolo y la actividad comercial; de lo contrario, la relación entre el token y la liquidez seguirá siendo de dependencia unilateral. La propuesta HIP-3 y el CoreWriter System lanzados por Hyperliquid constituyen el puente de valor entre HyperEVM y HyperCore. HIP-3 permite a los usuarios crear mercados de contratos en HyperCore, incluyendo mercados de predicción, forex y opciones, y cada proyecto debe depositar 500,000 $HYPE como garantía. En apariencia, esto es un mecanismo de subasta descentralizada, pero en realidad, a través del sistema CoreWriter, se establece una relación de apalancamiento circular entre HyperEVM y HyperCore: el $HYPE generado en el ecosistema vuelve a HyperCore, provocando una deflación de facto. El modelo de crowdfunding iniciado por Kinetiq refuerza aún más este ciclo: los equipos de proyectos recaudan fondos para participar en la subasta y, tras el despliegue, deben pagar comisiones en $HYPE y compartir el 50% con Hyperliquid; en caso de infracciones, el $HYPE depositado será confiscado. Así, las actividades comerciales en HyperEVM finalmente se convierten en un soporte de valor para HyperCore. Se puede decir que Hyperliquid, mediante el acceso abierto y el mecanismo de staking obligatorio, ha logrado un ciclo cerrado de amplificación del valor del token. HIP-3 no solo redefine el modelo económico de $HYPE, sino que también marca la transición de Hyperliquid de un sistema de matching único a una forma híbrida de blockchain pública y exchange, sentando la base estructural para convertirse en la próxima plataforma al estilo Binance.