¿BTC ya ha salido del ciclo anterior: alcanzará su punto máximo en octubre o es el comienzo de un nuevo ciclo?

Según las cotizaciones de Coinbase, BTC alcanzó un mínimo de 4 años de 15,460.00 dólares por unidad el 21 de noviembre de 2022. Consideramos este día como el final del ciclo anterior y el inicio del ciclo actual.

Desde ese día hasta el 30 de septiembre de este año, BTC ha operado durante 1044 días en medio de la volatilidad, acercándose temporalmente al punto máximo de los dos ciclos anteriores (aproximadamente 1060 días después del mínimo). Si calculamos de manera mecánica, BTC alcanzaría el punto máximo de este ciclo en octubre de 2025.

Comparación de las tendencias de precios de BTC en 5 ciclos

Esta "ley cíclica" de BTC proviene del consenso difundido y el auge especulativo generado por los halvings, y hasta ahora sigue siendo el indicador cíclico más valorado por los grandes holders tradicionales de BTC. Este grupo ha jugado un papel decisivo en la formación de los picos anteriores de BTC. Es precisamente la venta masiva y toma de ganancias de este grupo lo que agota la liquidez y finalmente permite que el mercado alcance el punto máximo del ciclo.

Actualmente, este grupo está acelerando las ventas, lo que parece indicar que el "pico" está por llegar. Sin embargo, otros indicadores de tope, como un rápido aumento de precios o un incremento abrupto de nuevas direcciones, aún no se han presentado. Esto genera confusión: ¿seguirá esta "ley cíclica" reprimiendo el mercado y formando el tope del ciclo, o dejará de funcionar? ¿Terminará este bull market de BTC iniciado en noviembre de 2022 en octubre?

En este informe, EMC Labs utiliza su propio "Modelo de Evaluación Multifactorial de Ciclos de BTC" para analizar exhaustivamente la evolución del precio de BTC desde el inicio de este ciclo, aclarando qué fuerzas del mercado y lógicas subyacentes han impulsado realmente el ciclo, y finalmente ofrece nuestro análisis y juicio sobre si el precio de BTC alcanzará su punto máximo en octubre.

Primera etapa (2022.11~2023.09): Acumulación de holders a largo plazo

Mirando hacia atrás, la quiebra de instituciones como FTX y su prestamista Voyager Digital, que fueron algunos de los principales compradores del ciclo anterior, marcó la finalización de la limpieza de ese ciclo. Tras la quiebra de FTX, el precio de BTC cayó de la zona de 20,000 dólares hasta 15,476 dólares (datos de Coinbase, igual en adelante), alcanzando el punto más bajo el 21 de noviembre de 2024.

La quiebra de FTX y otras instituciones intensificó el fondo del mercado, pero la fuerza fundamental que determinó el final del ciclo fue la toma de ganancias y ventas de los holders a largo plazo. En momentos de euforia del mercado, los holders a corto plazo compran mientras los de largo plazo venden; cuando el mercado se enfría, los de corto plazo venden y los de largo plazo comienzan a acumular.

Estadísticas de cambios de posiciones de holders a largo plazo en el ciclo anterior

Como en ciclos anteriores, los holders a largo plazo comenzaron a acumular durante la fase bajista del ciclo anterior. Al entrar en la fase de fondo, la escala de ventas con pérdidas de los holders a corto plazo comenzó a disminuir, y el poder de compra de los holders a largo plazo se convirtió en la fuerza impulsora que elevó el precio de BTC y del mercado cripto, iniciando un nuevo ciclo.

Al mismo tiempo, el ciclo de subidas de tasas de la Fed tras la pandemia se acercaba a su fin y terminó oficialmente el 26 de julio de 2023. Por razones de trading anticipado, el índice Nasdaq tocó fondo el 13 de octubre de 2022 y salió de la zona de fondo en enero de 2023. El precio de BTC siguió básicamente este ritmo, anticipándose a la finalización oficial de las subidas de tasas por unos 9-10 meses.

Con el ciclo de subidas de tasas llegando a su fin y el endurecimiento del crédito, varios bancos regionales estadounidenses (Silicon Valley Bank, First Republic Bank) quebraron, lo que obligó al gobierno de EE. UU. a liberar liquidez de emergencia. El índice M2/DXY de EE. UU. tocó fondo y rebotó, proporcionando un entorno externo para el rebote de las acciones estadounidenses y BTC.

M2/DXY de EE. UU.

Definimos el período "2022.11~2023.09" como la primera etapa de este ciclo. Junto con la mejora de la liquidez macroeconómica, la tensión generada por la estructura interna de tenencia de criptomonedas fue la fuerza fundamental detrás del aumento del precio de BTC en esta etapa.

La subida de tasas de la Fed terminó oficialmente en julio de 2023, y la acumulación de los holders a largo plazo continuó hasta finales de septiembre de 2023.

En ese momento, las empresas DATs y los BTC Spot ETF aún no eran fuerzas dominantes, y los inversores minoristas que persiguen tendencias aún no se habían despertado. En esta etapa, la emisión de stablecoins estaba en declive y los fondos seguían saliendo del mercado cripto. La acumulación cíclica de los holders a largo plazo fue la principal fuerza alcista del mercado.

En la primera etapa, BTC rebotó desde el mínimo de 15,476.00 dólares hasta un máximo de 31,862.21 dólares, con un aumento máximo del 105.88%.

Segunda etapa (2023.10~2024.03): BTC Spot ETF

La inflación en EE. UU. continuó descendiendo, y el repunte temporal del CPI entre julio y septiembre de 2023 se consideró una falsa alarma, confirmándose julio como el mes final del ciclo de subidas de tasas de la Fed.

Con el cambio de expectativas del mercado, los activos de riesgo comenzaron a atraer capital, y el cambio en el apetito por el riesgo preparó el terreno para la segunda etapa alcista de BTC.

CPI de EE. UU.

Lo que realmente impulsó el inicio de la segunda etapa fue la expectativa de aprobación del BTC Spot ETF y el quinto halving de BTC en abril de 2024.

Gigantes tradicionales de gestión de activos de Wall Street como BlackRock y Fidelity presentaron solicitudes de BTC Spot ETF ante la SEC en junio de 2023, y el capital especulativo comenzó a reunirse en secreto.

Tomando como referencia la aprobación del BTC Spot ETF por la SEC el 10 de enero de 2024, la segunda etapa se divide en dos mitades: la primera (2023.10~2024.01.10) dominada por capital especulativo apostando por la aprobación del ETF, y la segunda (2024.01.10~2024.03.14) dominada por el capital incremental (más de 12,000 millones de dólares) traído por el canal ETF.

Estadísticas mensuales de flujos de capital de BTC Spot ETF y stablecoins

Además, el canal de stablecoins también revirtió completamente la tendencia de salida en octubre y volvió a registrar entradas; hasta finales de marzo, la emisión total aumentó en más de 26,000 millones de dólares, siendo una de las principales fuerzas impulsoras de la primera mitad.

Desde el inicio de esta etapa en octubre de 2024, los holders a largo plazo comenzaron a reducir posiciones, alcanzando una reducción total de hasta 900,000 BTC al final de la etapa.

Esta etapa estuvo dominada conjuntamente por el capital especulativo/inversor del canal BTC Spot ETF, el capital especulativo/inversor interno (reflejado en la gran emisión de stablecoins) y la reducción de posiciones de los holders a largo plazo. El poder de compra superó al de venta, el precio de BTC subió considerablemente y la tendencia fue muy fuerte.

En la segunda etapa, BTC subió desde el mínimo de 26,955.25 dólares hasta un máximo de 73,835.57 dólares, con un aumento máximo del 173.92%.

Tercera etapa (2024.04~2024.09): Reequilibrio tras el halving

En el análisis de la segunda etapa, señalamos que el capital de inversión/especulación basado en la narrativa tradicional del halving de BTC también es un factor decisivo en la tendencia. Esto se refleja claramente en la tercera etapa.

El 19 de abril de 2024, BTC completó su cuarto halving, reduciendo la recompensa por bloque de 6.25 BTC a 3.125 BTC. Aunque más del 95% de los BTC ya están en circulación y el impacto real del halving en la oferta del mercado ha disminuido considerablemente, la especulación en torno al halving efectivamente agotó el espacio alcista de BTC. Desde abril de 2024 hasta septiembre, BTC entró en un prolongado ajuste lateral de 7 meses.

Según las estadísticas de capital, después de que BTC alcanzara un máximo temporal en marzo, la entrada de capital al canal BTC Spot ETF disminuyó pero se mantuvo en un nivel alto, mientras que el canal de stablecoins se contrajo aún más, llegando incluso a registrar salidas.

Estadísticas mensuales de flujos de capital de BTC Spot ETF y stablecoins

Durante este período, aunque la Fed ya había detenido las subidas de tasas, aún no había iniciado recortes, la entrada de capital al canal ETF disminuyó notablemente y, sumado a la salida de capital interno tras el halving, la tendencia especulativa tuvo que corregirse a la baja para buscar un nuevo equilibrio de precios.

El mercado pudo reequilibrarse sin caer en un bear market gracias a la fuerza estabilizadora de los holders a largo plazo. Observamos que, tras la retirada de liquidez en abril, los holders a largo plazo dejaron de reducir posiciones y, a partir de julio, comenzaron a acumular nuevamente. Este comportamiento es coherente con las características históricas de este grupo, delineando una zona de fondo temporal para el mercado.

En la tercera etapa, el precio máximo fue de 109,588 dólares, el mínimo de 74,508 dólares, con una caída máxima del 32.01%, sin superar el umbral de corrección de un bull market de BTC.

Cuarta etapa (2024.10~2025.01): Políticas pro-cripto de Trump

Desde la detención de los recortes de tasas en julio de 2023, la tasa de interés federal se mantuvo en un nivel alto de 5.25~5.50 para contener el descenso del CPI. Las tasas altas dañaron gradualmente el mercado laboral, y la Fed finalmente reanudó los recortes en la reunión de septiembre de 2024, completando una reducción de 75 puntos básicos antes de fin de año.

Los recortes de tasas impulsaron el apetito por el riesgo en todo el mercado, y el capital fluyó masivamente al mercado cripto a través de BTC Spot ETF y canales de stablecoins. Hasta finales de enero de 2025, los 11 BTC Spot ETF de EE. UU. gestionaban más de 100,000 millones de dólares, estableciendo varios récords históricos. Esto indica que la narrativa de BTC como "oro digital" ya cuenta con el favor de Wall Street, y BTC está logrando la transición de activo alternativo a activo mainstream.

Además de los recortes de tasas, otro catalizador para el alza de BTC fue la elección presidencial de EE. UU. En esta campaña, el candidato republicano Donald John Trump cambió radicalmente su postura sobre las criptomonedas, convirtiéndose en el candidato presidencial más "pro-cripto" de EE. UU., e incluso su empresa familiar emitió el token MEME Trump tras su victoria.

Tras asumir la presidencia, Trump firmó órdenes ejecutivas para apoyar los activos digitales y la tecnología blockchain, creó un grupo de trabajo interdepartamental para revisar las políticas regulatorias existentes, anunció la creación de una "Reserva Estratégica de Bitcoin" y una "Reserva de Activos Digitales de EE. UU.", y firmó la "GENIUS Act" para promover el desarrollo regulado de stablecoins. Además, nombró a personas "pro-cripto" como Secretario del Tesoro y presidente de la SEC, impulsando efectivamente el desarrollo de los activos digitales y la tecnología blockchain en EE. UU. La actitud favorable y la intensidad de las políticas no tienen precedentes; ni siquiera Satoshi Nakamoto lo creería si volviera a la vida.

Con la campaña de Trump, enormes sumas de capital ingresaron rápidamente al mercado cripto a través de ETF y stablecoins, generando el mayor flujo de capital de este ciclo hasta la fecha. Al mismo tiempo, los holders a largo plazo reanudaron las ventas para asegurar ganancias.

Estadísticas de valor realizado en la red de Bitcoin

Impulsados por las políticas pro-cripto de EE. UU., los activos digitales se están convirtiendo gradualmente en activos mainstream en EE. UU. Además de los BTC Spot ETF, decenas de empresas DATs, lideradas por Strategy, se han unido a la competencia por acumular BTC y otros activos digitales. Estos dos grupos se han convertido en los mayores compradores del mercado de BTC.

La tenencia de BTC por parte de BTC Spot ETF y empresas DATs ya supera o se acerca al 5%.

Con la gran entrada de BTC Spot ETF y empresas DATs, BTC entra en una era de gran rotación. Una gran cantidad de BTC está pasando de los holders tempranos a las cuentas de custodia de BTC Spot ETF y empresas DATs. Esto ha provocado una fuerte caída en el BTC mantenido en exchanges centralizados, que era el método habitual de los holders tempranos. Hasta finales de septiembre de 2025, más de 400,000 BTC han salido de las direcciones de gestión de exchanges centralizados, valorados en más de 40,000 millones de dólares a un precio de 100,000 dólares por BTC.

Estadísticas de existencias de BTC en los principales exchanges de activos digitales

En esta etapa y posteriormente, esta salida continúa, mostrando que el activo BTC está experimentando una rotación histórica. Los inversores tempranos (incluidos los holders de más de 7 años) están realizando enormes ganancias y saliendo, mientras que el capital tradicional se está convirtiendo en inversor a largo plazo de este activo. El comportamiento de los inversores tempranos está muy influenciado por el ciclo de halving, mientras que las empresas DATs parecen preferir comprar y mantener a largo plazo, y el comportamiento de los holders del canal BTC Spot ETF está más influenciado por el desempeño del mercado de valores estadounidense.

Este cambio en la estructura de tenencia hace que la formación de ciclos de BTC sea más compleja.

La fuerza del mercado en esta etapa proviene de la especulación impulsada por las expectativas de recortes de tasas y políticas pro-cripto de Trump, lo que llevó a un flujo récord de capital al mercado cripto.

En la cuarta etapa, el precio de BTC subió de un mínimo de 63,301.25 a 109,358.01 dólares (registrado el 20 de enero de 2025, día de la toma de posesión de Trump, UTC+8), con un aumento máximo del 72.76%.

Quinta etapa (2025.02~2025.04): Cisne negro

En nuestro marco de investigación, la quinta etapa es una corrección intermedia provocada por eventos externos de cisne negro y el enfriamiento emocional tras la especulación desenfrenada. La pausa en los recortes de tasas y la volatilidad causada por la guerra arancelaria alcanzaron el umbral tanto en tiempo como en espacio, formando esta etapa especial.

Estadísticas mensuales de flujos de capital en el mercado cripto

Debido a que el mercado de valores estadounidense y el mercado cripto ya habían descontado suficientemente los recortes de tasas, cuando la Fed detuvo los recortes en enero de 2025 y declaró que volvería a centrarse en reducir la inflación, tanto el mercado de valores como BTC, en máximos históricos, entraron en una situación incierta. Cuando Trump anunció tasas arancelarias mucho más altas de lo esperado, el mercado entró en modo de caída libre.

El Nasdaq corrigió hasta un 17% desde su máximo, y BTC hasta un 32% (UTC+8). Aunque la caída de BTC fue significativa, no superó el umbral de corrección de un bull market de BTC.

Finalmente, con la disipación del pánico causado por la guerra arancelaria y las preocupaciones sobre un aterrizaje forzoso de la economía estadounidense, tanto el mercado de valores como el mercado cripto lograron una recuperación en V en abril, alcanzando nuevos máximos históricos después de julio.

Detrás de la recuperación en V, empresas DATs, el canal BTC Spot ETF y el canal de stablecoins compitieron ferozmente por comprar, y además los holders a largo plazo regresaron oportunamente a la acumulación tras la caída, actuando nuevamente como estabilizadores del mercado.

En la quinta etapa, el precio máximo fue de 73,777 dólares, el mínimo de 49,000 dólares (UTC+8), con una caída máxima del 33.58%, sin superar la escala de corrección de un bull market de BTC.

Sexta etapa (2025.05~): Viejo ciclo y nuevo ciclo

La caída provocada por el cisne negro fue absorbida gradualmente por el capital comprador y la acumulación de holders a largo plazo, y para julio BTC ya había alcanzado un nuevo máximo histórico de 123,000 dólares (UTC+8).

En ese momento, los holders a largo plazo iniciaron la tercera gran venta de este ciclo, que continúa hasta hoy. Los compradores son las empresas DATs y el capital del canal BTC Spot ETF.

Antes de los recortes de tasas en septiembre, el trading anticipado siguió dominando el mercado; de julio a septiembre, el capital fluyó en gran medida pero en escala decreciente, lo que llevó a un pequeño ajuste de BTC tras los recortes. La reducción de posiciones de los holders a largo plazo se convirtió en la principal actividad que afecta el movimiento del mercado.

Estadísticas de cambios de posiciones de holders a largo plazo de BTC

Desde el inicio de este ciclo, con la tercera ola alcista, los holders a largo plazo están realizando la tercera gran venta. Según datos on-chain, los holders a largo plazo ya han asegurado ganancias por más de 3.5 millones de BTC en este ciclo, lo que ya alcanza el umbral de las zonas de tope de ciclos anteriores. Hasta hoy, los holders a largo plazo siguen vendiendo BTC en gran escala.

Estadísticas de ganancias realizadas por holders a largo plazo de BTC (BTC)

En los ciclos alcistas y bajistas formados por los halvings anteriores de BTC, el halving y la acumulación y distribución de tokens por parte de los holders a largo plazo fueron factores decisivos, y la entrada de nuevos inversores impulsada por la especulación en torno al halving fue una condición necesaria para formar el tope del ciclo. En ciclos anteriores, esta entrada de nuevos especuladores se reflejaba en un aumento explosivo de nuevas direcciones de wallet de Bitcoin.

Sin embargo, a medida que el consenso de BTC se ha expandido, el número de nuevas direcciones creadas en cada ciclo ha dejado de crecer, y desde 2024 el número de nuevas direcciones de BTC ha caído a niveles propios de bear markets anteriores. Por supuesto, esto no significa necesariamente que haya menos participantes nuevos, ya que tras la aprobación de los 11 BTC Spot ETF de EE. UU. en enero de 2024, muchos inversores comenzaron a participar a través del canal ETF, lo que redujo significativamente la creación de direcciones de wallet de BTC.

Estadísticas de nuevas direcciones de Bitcoin

Sin embargo, al observar la mayor plataforma SCP, Ethereum, notamos que se presenta el mismo fenómeno en la creación de nuevas direcciones en este ciclo.

Estadísticas de nuevas direcciones de Ethereum

Esto nos lleva a creer que la estructura del mercado de BTC ha cambiado drásticamente y que todo el mercado cripto está entrando en una nueva etapa de desarrollo. Predecir el tope del mercado simplemente siguiendo la ley cíclica, o comprar tokens de moda esperando altos rendimientos sin pensar, ya está obsoleto.

Incluso es posible que BTC ya haya salido del viejo ciclo y esté entrando en uno nuevo, con cambios radicales en la forma de alcanzar el tope, el momento del tope y la magnitud de la corrección bajista.

Conclusión

De la revisión y observación anteriores, llegamos a una conclusión preliminar: el impulso alcista de este bull market proviene principalmente de políticas industriales y capital incremental de canales tradicionales; el halving y la innovación industrial no han traído grandes flujos de capital como antes, ni han desencadenado un bull market generalizado en el mercado cripto.

Aunque durante este bull market se produjeron innovaciones en áreas como Ethereum Layer 2, BTC Ordinals, Restaking, el resurgimiento de Solana y DePhin, estas innovaciones, en comparación con las olas de ICO y DeFi anteriores, atrajeron capital de manera pulsante y muy limitada.

Esto ha hecho que, desde el reinicio del bull market de BTC en noviembre de 2022, la mayoría de las monedas y tokens del mercado cripto solo hayan experimentado subidas puntuales, e incluso el token del SCP con mayor consenso y más casos de uso, ETH, llegó a caer en 2025 hasta niveles previos al inicio del bull market.

BTC está saliendo del viejo ciclo y entrando en uno nuevo; el capital de las empresas DATs y el canal BTC Spot ETF, impulsados por la lógica del mercado y sus propias estrategias, están intentando remodelar la lógica y forma del ciclo. Sin embargo, el grupo de holders a largo plazo de BTC, que ha sido la fuerza decisiva en los ciclos de los últimos 16 años, aún posee más de 15 millones de BTC, lo que representa más del 70% de los BTC emitidos, y este grupo sigue actuando según la ley cíclica.

Los factores que apoyan que el tope aún no se ha alcanzado, e incluso que se ha iniciado un nuevo ciclo, incluyen: la destacada capacidad de recaudación y estrategia de holding a largo plazo de las empresas DATs, la continua implementación de políticas pro-cripto en EE. UU., y la tendencia de asignación de activos de alto riesgo provocada por la reanudación del ciclo de recortes de tasas.

¿Será que la presión vendedora de los holders a largo plazo agotará la liquidez y formará el tope del viejo ciclo, o la presión compradora en un entorno de recortes de tasas enterrará la presión vendedora y seguirá el mercado de valores estadounidense en un nuevo ciclo alcista? Esta batalla sigue en curso.

Nos inclinamos a pensar que el ciclo se prolongará adecuadamente, que es poco probable que BTC alcance su tope en octubre, pero si los holders a largo plazo insisten en vender de forma continua, es muy probable que el bull market termine este año. Además, el tiempo y la magnitud de la corrección bajista tras el bull market podrían reducirse considerablemente, dependiendo del comportamiento de los nuevos compradores.

El final ya ha comenzado.