Bitcoin-Anhänger, die in Chile auf einen „Bukele-Moment“ warten, ignorieren ein Signal in Höhe von 229 Milliarden Dollar, das viel wichtiger ist

Chile hat eine deutliche Kehrtwende vollzogen. In einer entscheidenden Stichwahl am 14. Dezember gewann José Antonio Kast, ein konservativer ehemaliger Abgeordneter und Vorsitzender der Republikanischen Partei, mit etwa 58 % der Stimmen gegen die Linke Jeannette Jara das Präsidentenamt.

Dies markiert die deutlichste Rechtsverschiebung Chiles seit der Rückkehr zur Demokratie. Die Märkte werteten dies als Signal für Deregulierung: Der Peso und die Aktienmärkte legten zu, in Erwartung lockererer Arbeitsgesetze, niedrigerer Unternehmenssteuern und einer Law-and-Order-Politik, die auf die während des Wahlkampfs dominierenden Themen Kriminalität und Migration abzielt.

Kasts Weg in den Präsidentenpalast La Moneda führte direkt über die öffentliche Besorgnis über Sicherheit und stagnierendes Wachstum. Sein Programm verband das Versprechen, „Ordnung wiederherzustellen“, mit Zusagen, private Investitionen – insbesondere im Kupfersektor – wiederzubeleben.

Er hat zudem einige Positionen früherer Kampagnen abgeschwächt, um Wähler aus der Mitte-Rechts-Fraktion in einem gespaltenen Kongress zu gewinnen. Die unmittelbare Botschaft nach der Wahl war Einheit, doch die politische Mathematik deutet auf schrittweise Veränderungen hin.

Trotzdem trat Kast im regionalen Fahrwasser von Führungspersönlichkeiten auf, die ihre Marken auf Sicherheit und Deregulierungsrhetorik aufbauten. Er hat offen El Salvadors Nayib Bukele als Vorbild in Sachen Kriminalitätsbekämpfung genannt, und seine Vergleiche mit einer „harten Linie gegen Kriminalität“ fanden bei Chilenen Anklang, die von organisierter Kriminalität und Migrationsschocks frustriert sind.

Argentiniens libertärer Präsident Javier Milei traf Kast nur wenige Tage nach der Wahl in Buenos Aires – ein Schnappschuss ideologischer Übereinstimmung über die Anden hinweg. Dennoch stehen beide zu Hause vor unterschiedlichen Herausforderungen.

Vor diesem politischen Hintergrund stellt sich natürlich die Krypto-Frage: Bedeutet die Rechtsverschiebung, dass Chile einen Bukele-ähnlichen Weg für Bitcoin einschlägt?

Die kurze Antwort aus Sicht der chilenischen Institutionen und Marktstruktur lautet: nein. Die längere Antwort ist interessanter und global relevanter.

Chile ist nicht El Salvador – und genau das ist der Punkt

Es ist verlockend, den Vergleich zu El Salvador zu ziehen. 2021 machte Präsident Nayib Bukele Bitcoin zum gesetzlichen Zahlungsmittel – eine politische Premiere, die bis heute Schlagzeilen macht.

Unabhängig von der Bewertung der Ergebnisse war dieser Schritt von oben nach unten und symbolisch. Chiles Weg dürfte eher von unten nach oben und technokratisch verlaufen, getrieben von rechtlichen und technischen Rahmenbedingungen statt von Politik.

Drei Ankerpunkte unterscheiden Chile. Erstens hat die Zentralbank (BCCh) in den letzten Jahren das Gegenteil von Krypto-Show betrieben.

Sie hat nüchterne CBDC-Analysen veröffentlicht und gemeinsam mit der Finanzmarktaufsicht (CMF) das Open-Finance-Regime des Fintech-Gesetzes umgesetzt. Diese Art der Einbindung signalisiert Vorsicht, nicht plötzliche Vorstöße wie die Einführung von Krypto als gesetzliches Zahlungsmittel.

Zweitens dominiert das Rentensystem den lokalen Markt. Ende 2024 hielten Chiles Pensionsfonds 186,4 Milliarden Dollar.

Bis Mitte 2025 stieg dieser Wert auf über 207 Milliarden Dollar. Im Oktober lag er bei etwa 229,6 Milliarden Dollar.

Das sind 229,6 Milliarden Dollar an Vermögenswerten, die sich nur bewegen, wenn Governance-, Risiko-, Verwahrungs- und Bewertungsanforderungen erfüllt sind. Dieses System integriert neue Anlageklassen über regulierte Strukturen, nicht über präsidiale Tweets.

Drittens behandeln chilenische Steuer- und Compliance-Regeln Krypto bereits als einkommensteuerpflichtiges Asset. Das verstärkt die Vorstellung, dass die Adoption über formelle Intermediäre (Broker, Fonds, Banken) und nicht über Vorgaben an der Ladenkasse erfolgen wird.

Das ist der makroökonomische Hintergrund. Deshalb glaubt auch Mauricio Di Bartolomeo, Mitbegründer und CSO des Bitcoin-Kreditgebers Ledn, dass Chiles „Krypto-Moment“ ganz anders aussehen wird als der von El Salvador oder Argentinien.

„Ich halte es für unwahrscheinlich, dass die chilenische Zentralbank und die neue Regierung versuchen werden, Bitcoin im Land zum gesetzlichen Zahlungsmittel zu machen“, sagt er uns.

Seiner Ansicht nach ist eine schrittweise Politik, die die Nutzung normalisiert, passender. Dazu könnten Steuererleichterungen für Kleinsttransaktionen und klare Genehmigungen für Banken gehören, Verwahrungs- und Kauf-/Verkaufsdienstleistungen anzubieten.

Das Ziel ist, Bürgern und Unternehmen zu ermöglichen, BTC lokal ohne rechtliche Unsicherheit zu halten.

Folgen Sie den Schienen: ETFs, Bankverwahrung und (schließlich) Renten

Was wird also zuerst vor Ort sichtbar?

„Lokale ETF-Produkte, die regulierten Einheiten Zugang verschaffen“, sagt Di Bartolomeo und verweist auf die Welle von Spot-Bitcoin-ETFs im Ausland als Vorlage.

In den USA startete BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) im Januar 2024 den Handel und machte den Vermögenswert schnell zu einem Portfolio-Baustein für traditionelle Institutionen. Chile muss das Rad nicht neu erfinden, sondern es in lokale Strukturen und Vertriebswege übersetzen.

Von dort ist der entscheidende Faktor die Bankeninfrastruktur. Wenn die Zentralbank und die CMF einen klaren Genehmigungsrahmen für Verwahrung und Abwicklung auf Bankebene schaffen, folgt der alltägliche Zugang.

Dazu gehören die Integration in Broker, Portfoliosegmente, besicherte Kredite und Treasury-Programme von Unternehmen, die halten und absichern können.

Chile ist methodisch beim Aufbau dieser Rahmenbedingungen durch das Fintech-Gesetz (Gesetz 21.521) und die Mitte 2024 erlassene Open-Finance-System-Regulierung vorgegangen. Diese Grundlage ermöglicht es Banken, neue Dienstleistungen anzubieten, ohne die Risikokontrollen zu verletzen.

Doch was ist mit dem Elefanten im Raum: Renten (AFPs)? Di Bartolomeos Sicht ist pragmatisch: Rentenfonds sind regelgebundene Vehikel, die oft daran gehindert werden, internationale Fonds direkt zu kaufen oder in der Art und Weise, wie sie nicht in Chile domizilierte Vermögenswerte halten dürfen, eingeschränkt sind.

Deshalb sind „jurisdiktionale Möglichkeiten“ wichtig. Wenn internationale Spot-ETF-Anteile tabu sind, könnten inländische ETFs oder ETNs die Brücke sein, die AFPs benötigen.

Selbst dann würde das Engagement klein beginnen, beschränkt durch Verwahrungsstandards, Bewertungsmethoden, Risikoklassen und steuerliche Behandlung. Das sind die unspektakulären, aber entscheidenden Details, die selten Schlagzeilen machen.

Die Zahlen verdeutlichen die Bedeutung. Ein Rentensystem, das 2024 mit 186,4 Milliarden Dollar endete und bis 2025 weiter wuchs, muss sich nicht viel bewegen, um relevant zu sein.

Ein Portfoliosegment von 25–50 Basispunkten über lokale Strukturen würde im Laufe der Zeit Milliarden Dollar an potenziellen Zuflüssen bedeuten. Aber das heißt auch, dass die Aufsichtsbehörden Verwahrungstrennung, Preisquellen-Integrität und stichprobenartige Liquiditätstests verlangen werden, bevor der erste Basispunkt investiert wird.

Chiles Haltung zu Stablecoins passt ebenfalls zu dieser These der „regulierten Schienen“. Eine juristische Analyse dieses Jahres hob hervor, wie der Fintech-Gesetzesrahmen die Nutzung von Stablecoins anerkennen und in das formelle System lenken kann.

Es ist ein vorsichtiger Ansatz, der informelle Dollarisierungsrisiken reduziert und gleichzeitig die monetäre Kontrolle bewahrt. Hier ist kurzfristig mit Klarheit zu rechnen, die den Zugang für Privatkunden beschleunigen dürfte.

Katalysatoren, Deal-Killer und die Anzeigetafel, die es zu beobachten gilt

Wenn der Grundfall ist, dass zuerst die Infrastruktur kommt, was könnte das beschleunigen oder stoppen? Di Bartolomeos wichtigste Deal-Killer sind institutioneller Natur: (1) jegliche Zentralbankbeschränkungen für den inländischen BTC-Kauf/-Verkauf, (2) punitive steuerliche Behandlung von BTC-Investitionen und (3) Beschränkungen bei der Nutzung von USD-gebundenen Stablecoins.

Jede dieser Maßnahmen würde Aktivitäten ins Ausland oder in den Schatten drängen – das Gegenteil von Chiles langjährigem Projekt, seine Märkte zu vertiefen und zu formalisieren.

Auf der anderen Seite sind die Katalysatoren klar: Leitlinien für Bankverwahrung, grünes Licht der Wertpapieraufsicht für lokale ETFs/ETNs und klare Compliance-Wege für den Vertrieb.

Auf der politischen Anzeigetafel gibt es bereits Bewegung. Die BCCh hat zwei CBDC-Berichte (2022 und 2024) veröffentlicht – ein Beweis für eine Zentralbank, die auf durchdachte Architektur statt auf spektakuläre Experimente setzt.

Die CMF setzt einen Regulierungsplan für 2025–26 um und führt seit 2024 Open-Finance-Regeln ein. Das ist die rechtliche Infrastruktur, die sichere, interoperable Datennutzung und damit neue Produkte ermöglicht.

All das schreit nicht nach „gesetzlichem Zahlungsmittel“.

Und die Politik? Kasts Sieg, gefeiert von regionalen Konservativen und gefolgt von einem frühen bilateralen Treffen mit Argentiniens libertärem Präsidenten Javier Milei, setzt einen deregulierten Ton.

Doch das chilenische System kanalisiert Veränderungen weiterhin durch Institutionen. Die Märkte reagierten positiv auf das Ergebnis, der Kongress bleibt gespalten, und die ersten hundert Tage werden davon geprägt sein, was die Regierung durch den Regelungsprozess bringen kann – nicht durch weitreichende monetäre Experimente.

Für alle, die an der Zukunft von Krypto in Chile interessiert sind, ist Di Bartolomeos Rat angenehm überprüfbar. Die ersten Anzeichen werden wahrscheinlich Anträge für lokale Bitcoin-ETFs oder ETNs sein und kurz darauf Banken, die Verwahrungs- und grundlegende Kauf-/Verkaufsdienste ankündigen.

Er argumentiert, dass es dabei nicht um Showeffekte geht, sondern um die Ermöglichung alltäglicher Zugänge:

„Ein starkes Signal für eine breitere Akzeptanz wäre, wenn Banken jegliche Bitcoin-bezogenen Dienstleistungen oder Produkte anbieten oder politische Diskussionen über die Aktualisierung von Bankrichtlinien zur Ermöglichung dessen stattfinden.“

Er glaubt, dass dieser Wandel das Halten und Transagieren vor Ort ohne Unsicherheit normalisieren könnte. Danach richtet sich der Blick auf die Renten.

Jede Richtlinie, die die Liste zulässiger Vermögenswerte erweitert oder auch nur Bewertungs- und Verwahrungsstandards für digitale Assets klärt, würde den Weg für kleine, testbare Engagements in Chiles größten Kapitalpools ebnen – insbesondere, wenn inländische Strukturen den Zugang operativ einfach machen.

Am Rand von Einzelhandel und Handel würde eng gefasste Steuererleichterung Experimente ermöglichen, ohne sie zu erzwingen. Di Bartolomeo verweist auf de-minimis-Ausnahmen für Kleinbetragszahlungen, wie sie bereits in den USA diskutiert werden, als Modell, das Chile übernehmen könnte, um Menschen die Nutzung und den Empfang von Bitcoin für Zahlungen zu ermöglichen.

Er hebt auch Stablecoins als aktuellen politischen Hebel hervor:

„Ich würde auch auf Richtlinien zur Nutzung von USD-gebundenen Stablecoins wie Tether achten, da diese in der Region zunehmend als Geld verwendet werden“, ein Weg, der laut ihm Nutzer langfristig dennoch zu Bitcoin führen könnte.

Chiles Krypto-Zukunft wird wahrscheinlich nicht auf einem Podium entschieden, sondern in Term Sheets, Regelwerken und Verwahrungsprüfungen. Das ist nicht so viral wie die Einführung des gesetzlichen Zahlungsmittels in El Salvador, aber es ist ein Weg, der skalieren könnte.

Wie Di Bartolomeo es ausdrückt:

„Ich sehe keinen unmittelbaren Fall, dass Bitcoin in Chile als Geld verwendet wird.“

Der entscheidende Indikator werden die Banken sein. Wenn das geschieht, können die Renten später folgen – und es braucht nicht viele Basispunkte, um einen Unterschied zu machen.