Google finanziert heimlich eine 5-Milliarden-Dollar-Bitcoin-Wende durch einen Schattenkreditmechanismus.

Die Suchmaschinen-Gigant Google hat sich als stiller Architekt hinter der schnellen Hinwendung von Bitcoin-Minern zur künstlichen Intelligenz (AI) herausgestellt.

Anstatt Mining-Unternehmen zu übernehmen, hat das zu Alphabet gehörende Unternehmen mindestens 5 Milliarden US-Dollar an offengelegter Kreditunterstützung für eine Handvoll von BTC-Minern und deren AI-Projekte bereitgestellt.

Obwohl diese Ankündigungen an den Märkten oft als Technologiepartnerschaften dargestellt werden, ähnelt die zugrundeliegende Struktur eher einem Kredit-Engineering.

Googles Unterstützung hilft dabei, diese zuvor nicht bewerteten Mining-Unternehmen als Gegenparteien darzustellen, die Kreditgeber wie Infrastruktursponsoren und nicht nur als reine Rohstoffproduzenten behandeln können.

Der Mechanismus für diese Deals ist ziemlich unkompliziert.

BTC-Miner bringen erschlossene Grundstücke, Hochspannungsanschlüsse und Rohbauten ein. Fluidstack, ein Betreiber von Rechenzentren, unterzeichnet mit diesen Unternehmen mehrjährige Colocation-Mietverträge für die „kritische IT-Last“, also die an AI-Server gelieferte Leistung.

Google steht dann hinter den Mietverpflichtungen von Fluidstack, wodurch risikoscheue Geschäftsbanken die Projekte als Infrastrukturkredite und nicht als spekulative Krypto-Finanzierungen unterzeichnen können.

Die Google-Rückstellungen

TeraWulf setzte den strukturellen Präzedenzfall auf seinem Lake Mariner Campus in New York.

Nach einer ersten Phase kündigte der Miner eine massive Expansion an und erhöhte die insgesamt vertraglich vereinbarte Kapazität auf über 360 Megawatt. TeraWulf bewertet den Deal mit 6,7 Milliarden US-Dollar an vertraglich gebundenen Einnahmen, mit einer möglichen Steigerung auf 16 Milliarden US-Dollar durch Verlängerungen.

Entscheidend ist, dass die Vertragsbedingungen darauf hindeuten, dass Google seine Rückstellung auf 3,2 Milliarden US-Dollar erhöht und seinen durch Warrants abgeleiteten Anteil auf etwa 14 % gesteigert hat.

Bemerkenswert war Googles Rolle auch beim AI-Schwenk von Cipher Mining.

Cipher Mining hatte eine 10-jährige AI-Hosting-Vereinbarung über 168 Megawatt mit Fluidstack an seinem Barber Creek Standort abgeschlossen.

Während Cipher dies als etwa 3 Milliarden US-Dollar an vertraglich gebundenen Einnahmen vermarktet, ist der finanzielle Motor Googles Vereinbarung, 1,4 Milliarden US-Dollar der Mietverpflichtungen abzusichern.

Im Austausch für diese Kreditabsicherung erhielt Google Warrants, die in etwa 5,4 % Eigenkapitalanteil an Cipher umgewandelt werden können.

Hut 8 Corp. skalierte das Modell am 17. Dezember weiter und gab einen 15-jährigen Mietvertrag mit Fluidstack über 245 Megawatt IT-Kapazität auf seinem River Bend Campus in Louisiana bekannt.

Der Vertrag hat einen Gesamtwert von 7 Milliarden US-Dollar. Marktquellen und Unternehmensangaben bestätigen, dass JP Morgan und Goldman Sachs die Projektfinanzierung strukturieren – ein Unterfangen, das nur möglich ist, weil Google die Mietverpflichtungen „finanziell absichert“.

Warum AI-Mietverträge Bitcoin-Margen schlagen

Die strukturelle Neuausrichtung dieser Miner ist eine Reaktion auf die sich verschlechternde Wirtschaftlichkeit des Minings.

Laut Daten von CoinShares liegen die durchschnittlichen Bar-Kosten zur Produktion von 1 BTC bei börsennotierten Minern bei etwa 74.600 US-Dollar, wobei die Gesamtkosten einschließlich nicht zahlungswirksamer Posten wie Abschreibungen näher bei 137.800 US-Dollar liegen.

Da BTC bei etwa 90.000 US-Dollar gehandelt wird, bleiben die Margen für reine Mining-Unternehmen unter Druck, was die Vorstände dazu veranlasst, nach stabileren Einnahmequellen zu suchen.

Diese Suche richtet sich nun auf AI und High-Performance Computing. CoinShares berichtete, dass öffentliche Miner im vergangenen Jahr AI- und HPC-Verträge im Wert von mehr als 43 Milliarden US-Dollar angekündigt haben.

Durch diese Deals haben BTC-Miner eine bessere Position bei Finanzinstituten, da Banken einen 10- oder 15-jährigen AI-Kapazitätsmietvertrag als wiederkehrende Einnahmen unterzeichnen und ihn anhand von Schuldendienstdeckungskennzahlen prüfen können.

Im Gegensatz dazu schwanken die Einnahmen aus Bitcoin-Mining mit der Netzwerk-Schwierigkeit und den Blockbelohnungen – ein Muster, auf das sich die meisten institutionellen Kreditgeber nur ungern verlassen.

Googles Rolle überbrückt jedoch diese Lücke. Als Kreditverbesserer senkt es das wahrgenommene Projektrisiko und ermöglicht Minern den Zugang zu Kapital zu Konditionen, die denen traditioneller Rechenzentrumsentwickler näherkommen.

Für Google verbessert die Struktur die Kapitaleffizienz. Anstatt die vollen Kosten für den Bau von Rechenzentrumsgebäuden zu tragen oder auf Anschlusswarteschlangen zu warten, sichert es sich über Fluidstack künftigen Zugang zu betriebsbereiter Leistung. Zudem behält es durch Eigenkapital-Warrants bei den Minern eine Aufwärtsoption.

Betriebsrisiken und Gegenparteiketten

Trotz der finanziellen Logik birgt die operative Umsetzung spezifische Risiken.

Bitcoin-Miner haben traditionell auf die günstigste, am leichtesten abschaltbare Energie gesetzt, die sie bekommen können. AI-Kunden hingegen erwarten Bedingungen auf Rechenzentrumsniveau, einschließlich strenger Umweltkontrollen und rigoroser Service-Level-Agreements.

Der Übergang von „Best-Effort“-Mining zu nahezu kontinuierlicher Zuverlässigkeit erfordert daher eine Überholung sowohl der Betriebskultur als auch der physischen Infrastruktur. Wenn Nachrüstungen für die Kühlung das Budget überschreiten oder Anschluss-Upgrades sich verzögern, stehen Miner vor Vertragsverletzungen statt bloßer Opportunitätskosten.

Darüber hinaus führt die Struktur zu einer erheblichen Konzentration von Gegenparteien.

Die wirtschaftliche Kette hängt davon ab, dass Fluidstack als Vermittler fungiert. Die Cashflows hängen von Fluidstacks Fähigkeit ab, AI-Mieter zu halten, und letztlich von Googles Bereitschaft, die Rückstellung über mehr als ein Jahrzehnt einzulösen.

Wenn der AI-Hype abkühlt oder Mieter Mietvertragsneu-verhandlungen erzwingen, entsteht in dieser Kette ein einziger Ausfallpunkt. Miner setzen effektiv darauf, dass Google die ultimative Rückstellung bleibt, aber rechtliche Schritte laufen über den Mittelsmann.

Risiken

Die weiterreichenden Implikationen dieser Deals gehen über die Projektfinanzierung hinaus und betreffen die Wettbewerbspolitik sowie das langfristige Sicherheitsbudget von Bitcoin.

Durch die Nutzung von Kreditrückstellungen anstelle direkter Übernahmen kann Google Zugang zu erschlossenen Grundstücken und Energie – den knappsten Ressourcen beim AI-Ausbau – bündeln. Dieser Ansatz vermeidet die Art von Fusionskontrolle, die ein großer Asset-Kauf nach sich ziehen würde.

Wenn sich diese Vorlage jedoch auf mehrere Standorte ausweitet, könnten Kritiker argumentieren, dass Google eine Art „virtuelles Versorgungsunternehmen“ geschaffen hat. Es würde die Gebäude nicht besitzen, aber dennoch bestimmen, wer großflächig Rechenleistung auf diesen Netzen bereitstellen kann.

Infolgedessen könnten Regulierungsbehörden sich irgendwann fragen, ob die Kontrolle über langfristige AI-Kapazitäten – selbst über Mietverträge – einer genaueren kartellrechtlichen Prüfung bedarf.

Für Bitcoin ist der Kompromiss klar: Jeder Megawatt, der vom Mining zur AI umgeleitet wird, verringert den verfügbaren Pool an Energie zur Sicherung des Netzwerks.

Der Markt ging einst davon aus, dass die Hashrate dem Preis fast linear folgen würde, da effizientere Geräte und mehr Kapital verfügbar wurden.

Wenn die effizientesten Betreiber systematisch ihre besten Standorte in AI-Verträge umwandeln, wird das Wachstum der Hashrate stärker eingeschränkt und teurer, sodass ein größerer Anteil der Blockproduktion auf isolierte oder minderwertige Energiequellen entfällt.

Der Beitrag Google is secretly bankrolling a $5 billion Bitcoin pivot using a shadow credit mechanism erschien zuerst auf CryptoSlate.