Kleinanleger ziehen sich zurück – worauf wird die nächste Bullenmarkt-Welle bauen?

Bitcoin ist von 126.000 US-Dollar auf nunmehr 90.000 US-Dollar gefallen, ein Einbruch von 28,57%.

Der Markt ist in Panik, die Liquidität ist ausgetrocknet, und der Druck der Entschuldung lässt alle kaum noch Luft holen. Laut Coinglass-Daten gab es im vierten Quartal deutliche Zwangsliquidationen, wodurch die Marktliquidität stark beeinträchtigt wurde.

Doch gleichzeitig bündeln sich einige strukturelle positive Faktoren: Die US-SEC steht kurz davor, die „Innovation Exemption“-Regel einzuführen, die Erwartungen an einen Zinssenkungszyklus der Federal Reserve werden immer stärker, und die globalen institutionellen Kanäle reifen schnell heran.

Das ist der größte Widerspruch des aktuellen Marktes: Kurzfristig sieht es düster aus, langfristig scheint es vielversprechend.

Die Frage ist: Woher kommt das Geld für den nächsten Bullenmarkt?

01. Das Geld der Kleinanleger reicht nicht mehr aus

Zuerst zu einem Mythos, der gerade zerplatzt: Digital Asset Treasury Companies (DAT).

Was ist DAT? Kurz gesagt: Börsennotierte Unternehmen kaufen Coins (Bitcoin oder andere Altcoins) durch die Ausgabe von Aktien und Schulden und verdienen dann durch aktives Asset Management (Staking, Lending usw.) Geld.

Der Kern dieses Modells ist das „Kapital-Schwungrad“: Solange der Aktienkurs des Unternehmens dauerhaft über dem Nettoinventarwert (NAV) der gehaltenen Krypto-Assets liegt, kann das Unternehmen durch die Ausgabe von Aktien zu hohen Preisen und den Kauf von Coins zu niedrigen Preisen das Kapital immer weiter hebeln.

Klingt gut, aber es gibt eine Voraussetzung: Der Aktienkurs muss immer mit einem Aufschlag gehandelt werden.

Sobald der Markt auf „Risikovermeidung“ umschaltet, insbesondere wenn Bitcoin stark fällt, bricht dieser hohe Beta-Aufschlag schnell zusammen und kann sogar in einen Abschlag umschlagen. Verschwindet der Aufschlag, verwässert die Aktienausgabe den Wert der Aktionäre und die Finanzierungskraft versiegt.

Noch entscheidender ist die Größenordnung.

Bis September 2025 haben zwar bereits über 200 Unternehmen die DAT-Strategie übernommen und halten zusammen mehr als 115 Milliarden US-Dollar an digitalen Vermögenswerten, aber im Vergleich zum gesamten Kryptomarkt macht diese Zahl weniger als 5% aus.

Das bedeutet, dass die Kaufkraft von DAT bei weitem nicht ausreicht, um den nächsten Bullenmarkt zu stützen.

Noch schlimmer: Wenn der Markt unter Druck steht, müssen DAT-Unternehmen möglicherweise Vermögenswerte verkaufen, um den Betrieb aufrechtzuerhalten, was dem ohnehin schwachen Markt zusätzlichen Verkaufsdruck bringt.

Der Markt muss eine größere und strukturell stabilere Kapitalquelle finden.

02. Federal Reserve und SEC öffnen die Schleusen

Strukturelle Liquiditätsengpässe können nur durch institutionelle Reformen gelöst werden.

Federal Reserve: Wasserhahn und Eingangstor

Am 1. Dezember 2025 endet die Politik der quantitativen Straffung der Federal Reserve – ein entscheidender Wendepunkt.

In den letzten zwei Jahren hat die quantitative Straffung (QT) kontinuierlich Liquidität aus den globalen Märkten abgezogen. Ihr Ende bedeutet, dass eine bedeutende strukturelle Einschränkung aufgehoben wird.

Noch wichtiger sind die Zinssenkungserwartungen.

Am 9. Dezember zeigte der CME „FedWatch“-Indikator eine Wahrscheinlichkeit von 87,3% für eine Zinssenkung der Federal Reserve um 25 Basispunkte im Dezember.

Historische Daten sind eindeutig: Während der Pandemie im Jahr 2020 stieg Bitcoin durch die Zinssenkungen und die quantitative Lockerung der Federal Reserve von etwa 7.000 US-Dollar auf rund 29.000 US-Dollar zum Jahresende. Zinssenkungen senken die Kreditkosten und treiben Kapital in risikoreichere Anlagen.

Ein weiterer wichtiger Akteur ist Kevin Hassett, ein potenzieller Kandidat für den Vorsitz der Federal Reserve.

Er steht Krypto-Assets freundlich gegenüber und unterstützt aggressive Zinssenkungen. Noch wichtiger ist jedoch sein doppelter strategischer Wert:

Zum einen der „Wasserhahn“ – er entscheidet direkt über die Lockerung oder Straffung der Geldpolitik und beeinflusst die Kosten der Marktliquidität.

Zum anderen das „Eingangstor“ – er bestimmt, wie weit das US-Bankensystem für die Kryptoindustrie geöffnet wird.

Wenn ein krypto-freundlicher Leader das Amt übernimmt, könnte dies die Zusammenarbeit von FDIC und OCC im Bereich digitaler Vermögenswerte beschleunigen – eine Voraussetzung für den Einstieg von Staatsfonds und Pensionskassen.

SEC: Regulierung wird zur Chance statt zur Bedrohung

SEC-Vorsitzender Paul Atkins hat bereits angekündigt, dass im Januar 2026 die „Innovation Exemption“-Regel eingeführt werden soll.

Diese Ausnahme soll den Compliance-Prozess vereinfachen und es Kryptounternehmen ermöglichen, Produkte schneller in einer regulatorischen Sandbox auf den Markt zu bringen. Das neue Rahmenwerk wird das Token-Klassifizierungssystem aktualisieren und könnte eine „Sunset-Klausel“ enthalten – sobald ein Token einen ausreichenden Dezentralisierungsgrad erreicht, endet sein Wertpapierstatus. Dies bietet Entwicklern klare rechtliche Grenzen und zieht Talente und Kapital zurück in die USA.

Noch wichtiger ist der Wandel in der regulatorischen Haltung.

Im Prüfungsfokus der SEC für 2026 wurde Krypto erstmals von der eigenen Prioritätenliste gestrichen und stattdessen der Schwerpunkt auf Datenschutz und Privatsphäre gelegt.

Das zeigt, dass die SEC digitale Vermögenswerte nicht mehr als „neue Bedrohung“ betrachtet, sondern sie in die Mainstream-Regulierung integriert. Diese „Ent-Risikofizierung“ beseitigt institutionelle Compliance-Hürden und erleichtert es, dass digitale Vermögenswerte von Unternehmensvorständen und Vermögensverwaltern akzeptiert werden.

03. Woher könnte das große Geld wirklich kommen?

Wenn das Geld von DAT nicht ausreicht, woher kommt dann das wirklich große Geld? Die Antwort könnte in drei entstehenden Kanälen liegen.

Kanal eins: Institutioneller Probe-Einstieg

ETFs sind bereits der bevorzugte Weg für globale Vermögensverwalter, Kapital in den Kryptosektor zu allokieren.

Nachdem die USA im Januar 2024 den Spot-Bitcoin-ETF genehmigt haben, hat auch Hongkong Spot-Bitcoin- und Ethereum-ETFs zugelassen. Diese globale regulatorische Konvergenz macht ETFs zum standardisierten Kanal für den schnellen Einsatz internationalen Kapitals.

Doch ETFs sind nur der Anfang, wichtiger ist die Reife der Verwahrungs- und Abwicklungsinfrastruktur. Institutionelle Investoren konzentrieren sich nun darauf, „wie“ sie sicher und effizient investieren können, nicht mehr darauf, „ob“ sie investieren können.

Globale Verwahrungsinstitute wie die Bank of New York Mellon bieten bereits Verwahrungsdienste für digitale Vermögenswerte an. Plattformen wie Anchorage Digital integrieren Middleware (wie BridgePort) und bieten institutionelle Abwicklungsinfrastruktur. Diese Kooperationen ermöglichen es Institutionen, ohne Pre-Funding Assets zu allokieren und erhöhen so die Kapitaleffizienz erheblich.

Am vielversprechendsten sind Pensionskassen und Staatsfonds.

Der Milliardär und Investor Bill Miller erwartet, dass Finanzberater in den nächsten drei bis fünf Jahren beginnen werden, 1% bis 3% Bitcoin in Portfolios zu empfehlen. Das klingt nach wenig, aber bei mehreren Billionen Dollar institutionellen Vermögens bedeutet eine Allokation von 1%-3% einen Kapitalzufluss von mehreren Billionen Dollar.

Der Bundesstaat Indiana hat bereits einen Vorschlag eingebracht, der Pensionskassen Investitionen in Krypto-ETFs erlaubt. Souveräne Investoren aus den Vereinigten Arabischen Emiraten haben gemeinsam mit 3iQ einen Hedgefonds aufgelegt, der 100 Millionen US-Dollar angezogen hat und eine jährliche Rendite von 12%-15% anstrebt. Diese institutionellen Prozesse sorgen für vorhersehbare und langfristig strukturierte Kapitalzuflüsse – ganz anders als das DAT-Modell.

Kanal zwei: RWA, die Billionen-Dollar-Brücke

RWA (Real World Assets) Tokenisierung könnte der wichtigste Treiber der nächsten Liquiditätswelle sein.

Was ist RWA? Es bedeutet, traditionelle Vermögenswerte (wie Anleihen, Immobilien, Kunstwerke) in digitale Token auf der Blockchain umzuwandeln.

Bis September 2025 beträgt die globale Marktkapitalisierung von RWA etwa 30,91 Milliarden US-Dollar. Laut einem Bericht von Tren Finance könnte der Markt für tokenisierte RWAs bis 2030 um mehr als das 50-fache wachsen, und die meisten Unternehmen erwarten eine Marktkapitalisierung von 4 bis 30 Billionen US-Dollar.

Dieses Volumen übertrifft jeden bestehenden Krypto-nativen Kapitalpool bei weitem.

Warum ist RWA wichtig? Weil es die Sprachbarriere zwischen traditionellem Finanzwesen und DeFi überwindet. Tokenisierte Anleihen oder Staatsanleihen ermöglichen es beiden Seiten, „die gleiche Sprache zu sprechen“. RWA bringt stabile, ertragsunterstützte Vermögenswerte in DeFi, reduziert die Volatilität und bietet institutionellen Investoren Ertragsquellen außerhalb des Krypto-Sektors.

Protokolle wie MakerDAO und Ondo Finance haben US-Staatsanleihen als On-Chain-Sicherheiten eingeführt und wirken wie ein Magnet für institutionelles Kapital. Die Integration von RWA hat MakerDAO zu einem der größten DeFi-Protokolle nach TVL gemacht, mit mehreren Milliarden US-Dollar an US-Staatsanleihen als Unterstützung für DAI. Das zeigt: Wenn konforme, durch traditionelle Vermögenswerte unterstützte Ertragsprodukte verfügbar sind, wird traditionelles Finanzkapital aktiv eingesetzt.

Kanal drei: Infrastruktur-Upgrade

Unabhängig davon, ob das Kapital aus institutioneller Allokation oder RWA stammt, ist eine effiziente und kostengünstige Handels- und Abwicklungsinfrastruktur die Voraussetzung für eine breite Akzeptanz.

Layer 2 verarbeitet Transaktionen außerhalb des Ethereum-Mainnets, senkt die Gas-Gebühren erheblich und verkürzt die Bestätigungszeiten. Plattformen wie dYdX bieten durch L2 schnelle Order-Erstellung und -Stornierung, was auf Layer 1 nicht möglich ist. Diese Skalierbarkeit ist entscheidend für die Abwicklung von Hochfrequenz-Institutionenkapital.

Stablecoins sind noch wichtiger.

Laut einem Bericht von TRM Labs betrug das On-Chain-Transaktionsvolumen von Stablecoins bis August 2025 über 4 Billionen US-Dollar, ein Anstieg von 83% gegenüber dem Vorjahr und 30% des gesamten On-Chain-Transaktionsvolumens. Im ersten Halbjahr erreichte die gesamte Marktkapitalisierung der Stablecoins 166 Milliarden US-Dollar und ist zur Stütze des grenzüberschreitenden Zahlungsverkehrs geworden. Laut rise-Bericht werden in Südostasien über 43% der B2B-Cross-Border-Zahlungen mit Stablecoins abgewickelt.

Mit der Anforderung von Regulierungsbehörden (wie der Hong Kong Monetary Authority), dass Stablecoin-Emittenten 100% Reserve halten müssen, wird die Rolle von Stablecoins als konformes, hochliquides On-Chain-Cash-Instrument weiter gestärkt und stellt sicher, dass Institutionen Kapital effizient transferieren und abwickeln können.

03. Wie könnte das Geld kommen?

Wenn diese drei Kanäle wirklich geöffnet werden, wie wird das Geld fließen? Die kurzfristige Marktkorrektur spiegelt den notwendigen Entschuldungsprozess wider, aber strukturelle Indikatoren deuten darauf hin, dass der Kryptomarkt an der Schwelle zu einer neuen Welle großflächiger Kapitalzuflüsse stehen könnte.

Kurzfristig (Ende 2025 – Q1 2026): Politisch getriebene Erholung möglich

Wenn die Federal Reserve QT beendet und die Zinsen senkt und wenn die SEC im Januar die „Innovation Exemption“ einführt, könnte der Markt eine politisch getriebene Erholung erleben. Diese Phase wird hauptsächlich von psychologischen Faktoren getragen, klare regulatorische Signale bringen Risikokapital zurück. Doch dieses Kapital ist spekulativ, volatil und seine Nachhaltigkeit ist fraglich.

Mittelfristig (2026–2027): Allmählicher Einstieg institutionellen Kapitals

Mit der Reife globaler ETFs und Verwahrungsinfrastruktur könnte die Liquidität hauptsächlich aus regulierten institutionellen Kapitalpools stammen. Kleine strategische Allokationen von Pensionskassen und Staatsfonds könnten wirksam werden. Dieses Kapital ist geduldig, wenig gehebelt und bietet dem Markt eine stabile Grundlage – im Gegensatz zu Kleinanlegern, die zu FOMO und Panikverkäufen neigen.

Langfristig (2027–2030): Strukturelle Veränderungen durch RWA möglich

Eine anhaltende großflächige Liquidität könnte durch die Tokenisierung von RWA verankert werden. RWA bringt den Wert, die Stabilität und die Ertragsströme traditioneller Vermögenswerte auf die Blockchain und könnte das TVL von DeFi auf Billionen-Niveau heben. RWA verknüpft das Krypto-Ökosystem direkt mit globalen Bilanzen und könnte so langfristiges strukturelles Wachstum sichern, statt nur zyklischer Spekulation. Wenn dieser Weg Realität wird, wird der Kryptomarkt wirklich vom Rand in den Mainstream rücken.

04. Fazit

Der letzte Bullenmarkt wurde von Kleinanlegern und Leverage getragen.

Wenn der nächste kommt, wird er wahrscheinlich von Institutionen und Infrastruktur getragen.

Der Markt bewegt sich vom Rand in den Mainstream, die Frage ist nicht mehr „ob man investieren kann“, sondern „wie man sicher investiert“.

Das Geld wird nicht plötzlich kommen, aber die Kanäle werden bereits gebaut.

In den nächsten drei bis fünf Jahren könnten diese Kanäle schrittweise geöffnet werden. Dann wird der Markt nicht mehr um die Aufmerksamkeit der Kleinanleger kämpfen, sondern um das Vertrauen und die Allokationsquoten der Institutionen.

Dies ist ein Wandel von Spekulation zu Infrastruktur – und ein notwendiger Schritt auf dem Weg zur Reife des Kryptomarktes.