"Ich setze diesen Monat nicht auf eine Überarbeitung": Anwalt nennt drei Probleme, die das Gesetz zur Strukturierung des Kryptomarktes weiterhin verzögern

Der Vorstoß des US-Senats, bahnbrechende Gesetzgebung zur Strukturierung des Kryptomarktes voranzutreiben, ist laut Jake Chervinsky, Chief Legal Officer des Variant Fund, gegen Jahresende ins Stocken geraten, da die Verhandlungsführer noch an drei komplexen Streitpunkten arbeiten. 

In einem Beitrag am späten Donnerstag sagte er, die Senatoren arbeiteten „sehr hart daran, dies zu erreichen, aber je näher sie kommen, desto komplexer wird es“, und fügte hinzu: „Ich wette diesen Monat nicht auf ein Markup.“

Chervinsky bezeichnete die Gesetzgebung zur Marktstruktur als „das wichtigste politische Ziel im Kryptobereich überhaupt“ und wies darauf hin, dass das Repräsentantenhaus seine Version – den Clarity Act – bereits im Juli verabschiedet habe, der klarstellt, welche Token keine Wertpapiere sind und wie zentrale Plattformen reguliert werden. Im Senat ist das Banking Committee für den wertpapierrechtlichen Teil des Gesetzes zuständig, während das Agriculture Committee am rohstoffrechtlichen Teil arbeitet; beide haben im Herbst Entwürfe veröffentlicht.

Bevor das Gesetz weiter vorankommen kann, müssen beide Ausschüsse ein Markup abhalten – eine formelle Sitzung, in der die Gesetzgeber über Änderungen abstimmen und entscheiden, ob das Gesetz dem gesamten Senat zur Abstimmung vorgelegt wird. Chervinsky sagte, keiner der Ausschüsse wolle zum Markup übergehen, bevor sie nicht sicher seien, dass beide Entwürfe eine Mehrheit erhalten können.

Drei Hindernisse bleiben bestehen

Das erste große Hindernis betrifft die Rendite von Stablecoins. Chervinsky sagte, Banken wollten das „Verbot von Zinsen“, das sie im Stablecoin-fokussierten GENIUS Act ausgehandelt hatten, ausweiten; dieses Gesetz wurde Anfang des Jahres von Präsident Trump unterzeichnet. Die Gesetzgebung verbietet Emittenten, Inhabern jegliche Form von Zinsen oder Renditen zu zahlen. Die Regelung sei jedoch eng gefasst, so Chervinsky, und beziehe sich nicht auf nicht-zinsbasierte Belohnungen oder von Dritten gezahlte Renditen – eine Auslegung, die Banken nun als „Schlupfloch“ bezeichnen. Ihr Bestreben, die Einschränkung auszuweiten, könne, so warnte er, genug Senatoren beeinflussen, um das gesamte Gesetz zu gefährden.

Ein zweiter Streitpunkt betrifft Interessenkonflikte. Chervinsky sagte, einige Demokraten hätten signalisiert, dass sie die Gesetzgebung zur Marktstruktur nicht unterstützen würden, sofern sie keine Klausel enthalte, die die Familie des Präsidenten von der Beteiligung an kryptobezogenen Geschäften ausschließt. Die dahinterstehende Politik sei „einfach und offensichtlich“, schrieb er, aber die Verhandlungsführer hätten noch keine Lösung gefunden, die das Gesetz voranbringen würde.

Der dritte und aus Chervinskys Sicht folgenreichste Streitpunkt ist DeFi. Er argumentierte, das Gesetz solle nur zentrale Plattformen regulieren, die Nutzervermögen halten, und sein einziger Zweck im Hinblick auf dezentrale Finanzen solle der Schutz dieser sein – insbesondere, indem sichergestellt wird, dass Softwareentwickler davor geschützt werden, als Intermediäre behandelt zu werden.

Einige traditionelle Finanzunternehmen wie Citadel, so merkte er an, drängten den Kongress dazu, Entwickler, Validatoren und andere DeFi-Akteure als regulierte Intermediäre einzustufen – eine Haltung, die er als Versuch sieht, ihren „regulatorischen Burggraben“ zu bewahren. Ohne starken Schutz für Entwickler, so Chervinsky, gebe es kein Gesetz zur Marktstruktur, und er erinnerte an frühere Maßnahmen gegen Tornado Cash-Entwickler und Builder von dezentralen Börsen.

Angesichts der anhaltenden Streitpunkte und der begrenzten verbleibenden Sitzungstage warnte Chervinsky, dass sich der Prozess wahrscheinlich bis in den Januar hineinziehen werde. „Nichts ist wichtiger, als dies richtig zu machen“, sagte er. „Wir werden keine zweite Chance bekommen.“