Die Krypto-Branche erleidet einen Blutbad nach dem anderen, das „digitale Krypto-Treasury-Unternehmen“, das „Kryptowährungen mit Hebel versieht“, ist zusammengebrochen.

Im vergangenen Monat fiel der Aktienkurs von MicroStrategy um 25 %, BitMine Immersion verlor über 30 %, während Bitcoin im gleichen Zeitraum um 15 % nachgab.

Verfasst von: Zhao Ying

Quelle: Wallstreetcn

Eine seit Oktober letzten Jahres andauernde Verkaufswelle von Kryptowährungen verschlingt derzeit die heißeste Anlagestrategie der Wall Street in diesem Jahr. Unternehmen, die durch Kreditaufnahme oder Kapitalbeschaffung Bitcoin, Ethereum und andere Kryptowährungen kaufen – sogenannte „Krypto-Treasury-Unternehmen“ – galten einst als hervorragendes Instrument, um Kryptowährungen zu hebeln. Heute sind deren Aktienkurse jedoch deutlich stärker gefallen als die der gehaltenen Token selbst.

Dieses Modell wurde 2020 von Michael Saylor eingeführt, der das kleine Softwareunternehmen MicroStrategy in einen Bitcoin-Wal verwandelte. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens erreichte im Juli letzten Jahres einen Höchststand von etwa 128 Milliarden US-Dollar und ist nun auf etwa 70 Milliarden US-Dollar geschrumpft. Im vergangenen Monat fiel der Aktienkurs von MicroStrategy um 25 %, während Bitcoin im gleichen Zeitraum um 15 % nachgab.

Dieser starke Kursrückgang betrifft auch mehrere prominente Investoren, darunter den bekannten Venture Capitalist Peter Thiel. Das von Thiel unterstützte Ethereum-Treasury-Unternehmen BitMine Immersion Technologies verlor im vergangenen Monat über 30 %, ein weiteres von ihm unterstütztes Unternehmen, ETHZilla, das von einem Biotech-Unternehmen umgewandelt wurde, fiel im gleichen Zeitraum um 23 %.

Die gesamte Marktkapitalisierung von Kryptowährungen ist seit dem Allzeithoch von fast 4.4 Billionen US-Dollar am 6. Oktober um etwa 20 % eingebrochen und hat damit nahezu sämtliche Gewinne der ersten zehn Monate dieses Jahres ausgelöscht. Seit Jahresbeginn beträgt das Plus nur noch 2,5 %, verglichen mit dem Rekordhoch von 120.000 US-Dollar am 6. Oktober ist dies ein Rückgang von etwa 18 %.

Die Logik der Premium-Bewertung von Treasury-Unternehmen wird in Frage gestellt

Das Kernproblem von Krypto-Treasury-Unternehmen besteht darin, dass Investoren tatsächlich einen erheblichen Aufschlag auf den Nettoinventarwert der von diesen Unternehmen gehaltenen Kryptowährungen zahlen. Brent Donnelly, Präsident von Spectra Markets, bringt es auf den Punkt: „Das ganze Konzept ergibt für mich keinen Sinn. Du zahlst einfach 2 Dollar für einen 1-Dollar-Schein. Am Ende werden diese Aufschläge verschwinden.“

Diese Zweifel sind nicht unbegründet. Der bekannte Wall-Street-Leerverkäufer Jim Chanos hat MicroStrategy leerverkauft und gleichzeitig Bitcoin gekauft, da er der Meinung ist, dass Investoren keinen Grund haben, für Saylors Unternehmen einen Aufschlag zu zahlen.

Am vergangenen Freitag teilte er seinen Kunden mit, dass es an der Zeit sei, diese Position zu schließen. In einem Interview am Sonntag erklärte er, dass die Aktien von Treasury-Unternehmen zwar immer noch überbewertet seien, das Aufschlagsniveau jedoch nicht mehr extrem sei: „Die Logik dieses Trades ist im Grunde bereits aufgegangen.“

Als Krypto-Treasury-Unternehmen erstmals aufkamen, boten sie institutionellen Investoren, die zuvor nicht direkt in Kryptowährungen investieren konnten, einen Zugang. Doch die in den letzten zwei Jahren eingeführten börsengehandelten Kryptowährungsfonds bieten mittlerweile die gleiche Lösung und schwächen damit das Alleinstellungsmerkmal der Treasury-Unternehmen.

Hebeleffekt verstärkt das Abwärtsrisiko

„Krypto-Treasury-Unternehmen sind im Wesentlichen gehebelte Krypto-Assets, daher fallen sie bei einem Rückgang der Kryptowährungen noch stärker“, sagt Matthew Tuttle. Sein verwalteter MSTU ETF zielt darauf ab, die doppelte Rendite von MicroStrategy zu erzielen, verlor aber im vergangenen Monat 50 % an Wert.

Dieser Hebeleffekt zeigt sich bei vielen Treasury-Unternehmen besonders deutlich. Tuttle betont zugleich: „Bitcoin hat bewiesen, dass es nicht verschwinden wird, und wer bei Rücksetzern kauft, wird belohnt.“

Matt Cole, CEO des Bitcoin-Treasury-Unternehmens Strive, erklärt, dass der durchschnittliche Preis, zu dem das Unternehmen Anfang des Jahres Bitcoin gekauft hat, mehr als 10 % über dem aktuellen Niveau liegt. Die Strive-Aktie fiel im vergangenen Monat um 28 %. Cole sagt, viele Treasury-Unternehmen seien „in Schwierigkeiten“, da es für verlustbringende Unternehmen schwierig sei, neue Aktien zu verkaufen, um weitere Kryptowährungen zu kaufen. Dies könnte den Preis von Kryptowährungen unter Druck setzen und gleichzeitig Zweifel am Geschäftsmodell dieser Unternehmen aufkommen lassen.

Dennoch betont Cole, dass Strive dank der jüngsten Kapitalbeschaffung über Vorzugsaktien statt über Schulden über genügend Mittel verfüge, um „die volatile Phase zu überstehen“.

Die Gläubigen halten durch

Trotz der Rückschläge stocken einige Investoren weiterhin auf. Der 29-jährige Investor Cole Grinde aus Seattle kaufte Anfang des Jahres BitMine-Aktien im Wert von etwa 100.000 US-Dollar zu einem Preis von rund 45 US-Dollar, als das Unternehmen begann, Ethereum zu akkumulieren. Derzeit hat er etwa 10.000 US-Dollar Verlust gemacht. Doch der Getränkevertriebsmitarbeiter gibt an, weiter aufzustocken und durch den Verkauf von BitMine-Optionen Verluste auszugleichen.

Grinde führt sein Vertrauen in das Unternehmen auf die zunehmende Beliebtheit der Ethereum-Blockchain und den Einfluss von Tom Lee zurück. Lee arbeitete 15 Jahre lang bei JPMorgan und ist derzeit Managing Partner bei Fundstrat Global Advisors sowie ein häufiger Gast in Wirtschaftssendungen. „Ich denke, sein Netzwerk und sein Charisma haben dazu beigetragen, dass der Aktienkurs nach seinem Einstieg in die Höhe geschossen ist“, sagt Grinde.

Saylor selbst bleibt seinem Optimismus treu und verkündet in den sozialen Medien, dass Bitcoin derzeit „im Ausverkauf“ sei.