Pan Gongshengs Aussage auf dem Financial Street Forum ist unmissverständlich: Der chinesische Kryptomarkt steht vor dem härtesten Winter seiner Geschichte.
„Die People’s Bank of China wird gemeinsam mit den Strafverfolgungsbehörden weiterhin gegen den Betrieb und die Spekulation mit virtuellen Währungen im Inland vorgehen.“ Am 27. Oktober sorgte die Rede von Pan Gongsheng, Präsident der People’s Bank of China, auf der Jahrestagung des Financial Street Forums 2025 für neue Unruhe auf dem ohnehin ruhigen chinesischen Kryptomarkt.
Anders als zuvor hob Pan Gongsheng diesmal besonders hervor, dass das Risiko von Stablecoins auch auf der Jahrestagung des Internationalen Währungsfonds und der Weltbank ein zentrales Thema war, was darauf hindeutet, dass sich ein globaler Regulierungssturm zusammenbraut.
I. Politische Analyse: Das Schwert der Regulierung wird erneut gezogen
Die Rede von Pan Gongsheng sendet drei klare Signale:
● Erstens: Die bestehenden Maßnahmen werden nicht nur fortgesetzt, sondern verschärft. Er betonte ausdrücklich, dass die seit 2017 veröffentlichten Regulierungsdokumente „nach wie vor gültig“ seien. Das bedeutet, dass alle Regulierungsmaßnahmen von ICO-Verboten bis zum Rückzug von Handelsplattformen weiterhin durchgesetzt werden.
● Zweitens: Der Umfang der Maßnahmen wird ausgeweitet. Die Zentralbank erklärte ausdrücklich, dass sie „gemeinsam mit den Strafverfolgungsbehörden“ vorgehen werde. Das bedeutet, dass künftig nicht nur die Finanzaufsicht, sondern auch Polizei und Justiz umfassend beteiligt sein werden, um ein mehrdimensionales Netz zur Bekämpfung zu schaffen.
● Am wichtigsten ist, dass die internationale Zusammenarbeit bei der Regulierung verstärkt wird. Pan Gongsheng verriet, dass auf der kürzlich abgehaltenen Jahrestagung von IMF und Weltbank das Risiko von Stablecoins zum zentralen Diskussionsthema für Finanzminister und Zentralbankchefs wurde. Dies zeigt, dass Chinas Regulierungsposition voll im Einklang mit internationalen Trends steht. Eine Person aus dem regulatorischen Umfeld sagte: „Diese Aussage ist keineswegs Routine, sondern bereitet den Weg für noch stärkere Durchsetzungsmaßnahmen.“
Zeitpunkt | Kernpunkte der Politik | Marktauswirkungen |
September 2017 | Erstes Verbot von ICOs, Schließung von Krypto-Börsen | Vollständiger Rückzug inländischer Handelsplattformen |
Mai 2021 | Drei Verbände warnen vor Risiken des Krypto-Handels | Stärkere Überprüfung von Bank-Zahlungskanälen |
September 2021 | Zehn Behörden erklären Krypto-bezogene Geschäfte für illegale Finanzaktivitäten | Vollständiges Verbot von Dienstleistungen ausländischer Börsen im Inland |
2023-2024 | Fortgesetzte Bekämpfung von Mining, Bereinigung grenzüberschreitender Handelsdienste | Abwanderung von Rechenleistung, Verlagerung des OTC-Handels in den Untergrund |
Oktober 2025 | Pan Gongsheng bekräftigt die harte Haltung und betont Stablecoin-Risiken | Weitere Eindämmung von Umgehungskanälen |
II. Marktauswirkungen: Der Kryptomarkt steht vor einer Überlebensprobe
● Die „Durchdringung“ der Regulierung verändert das Risikoverständnis des Marktes grundlegend. „Das größte Problem ist die Durchdringung der Regulierung“, sagt Krypto-Hedgefonds-Manager Zhang Ye. „Früher konnte man mit Offshore-Strukturen die Regulierung umgehen, das funktioniert jetzt immer weniger. Die aktuelle Logik der Regulierung hat sich von der Bereinigung inländischer öffentlicher Plattformen zu einer umfassenden, durchdringenden Kontrolle von Geld- und Informationsflüssen entwickelt.“ Das bedeutet: Egal, wo sich Handelsteilnehmer oder Server befinden – solange der Anfang oder das Ende der Geldkette im Inland liegt, ist das Risiko kaum zu vermeiden. Diese Blockade der grundlegenden Kanäle verändert die Spielregeln des Marktes von Grund auf.
● Auch On-Chain-Daten geben wenig Anlass zur Hoffnung. Laut Chainalysis ist das Krypto-Handelsvolumen in China im letzten Monat auf den niedrigsten Stand seit 2020 gefallen, ein Rückgang von fast 30 % gegenüber dem Vormonat. Gleichzeitig steigt der Anteil von Stablecoins bei grenzüberschreitenden Kapitalflüssen – genau das steht im Fokus der Regulierungsbehörden.
● Was die Kapitalflüsse betrifft, werden die Kanäle für den Abfluss inländischer Gelder ins Ausland vollständig geschlossen. Dies ist eine direkte Reaktion auf Pan Gongshengs Ankündigung, „gemeinsam mit den Strafverfolgungsbehörden weiter vorzugehen“. Die Regulierungsbehörden wollen an der Zahlungsabwicklung eine Barriere errichten und so den Spielraum für Krypto-Transaktionen grundlegend einschränken.
● Aus Sicht des Branchenökosystems durchläuft die chinesische Blockchain-Branche eine „Entkryptisierung“. Immer mehr Start-ups wenden sich Consortium Chains und dem digitalen Renminbi-Ökosystem zu und distanzieren sich klar von Krypto-Spekulationen.
III. Stimmen aus dem Markt: Wohin gehen die Marktteilnehmer?
Chen Hao, Forschungsleiter von „Blockchain Frontier“, analysiert:
● „Die Rede von Präsident Pan zieht eine klare rote Linie für den Markt – technologische Erkundung ist erlaubt, Spekulation wird nicht toleriert. Das bedeutet, dass die chinesische Blockchain-Branche sich endgültig von der ‚Coin-Spekulation‘ verabschiedet und sich echten industriellen Anwendungen zuwendet.“
Kevin Li, Digital Asset Analyst bei der internationalen Investmentbank „Gree Group“, meint:
● „Die Haltung der chinesischen Regierung beeinflusst die globale Regulierung. Wir beobachten, dass Regulierungsbehörden vieler Länder, einschließlich der US-SEC, den Regulierungsrahmen für Stablecoins neu bewerten. In den nächsten 6-12 Monaten könnte es weltweit zu einer Verschärfung der Regulierung kommen.“
Die persönliche Erfahrung des erfahrenen Miners Wang Wei:
● „Wir haben unsere Mining-Farmen schon 2021 ins Ausland verlegt – im Nachhinein eine sehr kluge Entscheidung. Die Regulierung im Inland wurde nicht gelockert, sondern immer weiter verschärft. Der verbleibende Spielraum wird immer kleiner.“
IV. Risikowarnung: Diese Fallstricke sollten Investoren meiden
● Das regulatorische Risiko nimmt zu. Pan Gongsheng verwendet ausdrücklich die Formulierung „gemeinsam mit den Strafverfolgungsbehörden“, was bedeutet, dass künftig gemeinsame Maßnahmen ergriffen werden könnten und der Bereich strafrechtlicher Verfolgung weiter ausgeweitet wird.
● Grenzüberschreitende Risiken dürfen nicht unterschätzt werden. Mit der Entstehung eines globalen Konsenses zur Regulierung werden frühere Modelle des Handels über ausländische Plattformen ebenfalls herausgefordert. Die wichtigsten Volkswirtschaften bauen Mechanismen zum Informationsaustausch auf, und grenzüberschreitende Kapitalflüsse werden strenger überwacht.
● Das Risiko technologischer Substitution ist bereits sichtbar. Die rasante Entwicklung des digitalen Renminbi ersetzt Stablecoins zunehmend in ihrer Funktion. Die Zentralbank hat bereits ein internationales Betriebszentrum für den digitalen Renminbi in Shanghai eingerichtet, und der Aufbau des Ökosystems beschleunigt sich deutlich.
Die folgende Tabelle zeigt die wichtigsten regulatorischen Entwicklungen, auf die Investoren achten sollten:
Risikobereich | Konkretisierung | Ausmaß der Auswirkungen |
Inländischer Handel | Gemeinsame Strafverfolgung, mögliche strafrechtliche Verantwortung | Sehr hoch |
Grenzüberschreitende Kapitalflüsse | Zahlungskanäle werden weiter eingeschränkt, viele OTC-Händler ziehen sich zurück | Hoch |
Stablecoins | Globale Regulierung wird strenger, Nutzungsszenarien eingeschränkt | Mittel bis hoch |
Informationsverbreitung | Relevante Werbung, Schulungen und Medieninhalte werden entfernt | Mittel |
V. Wo ist der Frühling nach dem Winter?
In den kommenden Quartalen sollten Investoren auf zwei zentrale Entwicklungen achten:
● Erstens auf den Fortschritt der Regulierung von Stablecoins in den wichtigsten Volkswirtschaften. Besonders nach der Jahrestagung von IMF und Weltbank wird entscheidend sein, ob die USA, die EU, Japan usw. verbindlichere Regulierungsrahmen einführen – das wird das Liquiditätsumfeld des globalen Kryptomarkts bestimmen.
● Zweitens auf das Tempo der Einführung des digitalen Renminbi. Die chinesische Zentralbank hat bereits Betriebszentren für den digitalen Renminbi in Peking und Shanghai eingerichtet, und die Pilotanwendungen werden schnell ausgeweitet. Das digitale Renminbi-Ökosystem könnte der nächste Investitionsschwerpunkt werden – allerdings muss eine klare Trennung von Krypto-Spekulationen erfolgen.
● „Der Wert der Blockchain-Technologie wird durch Regulierung nicht verschwinden, aber der Entwicklungspfad wird sich zwangsläufig ändern“, betont ein erfahrener Branchenbeobachter. „Die Zukunft gehört jenen, die technologische Innovationen für die Realwirtschaft und im Einklang mit regulatorischen Anforderungen schaffen – und nicht den schön verpackten Spekulationsspielen.“
