Messari: Mit Perp DEX auf US-Aktien spekulieren, das nächste blaue Ozeanmarkt

Originaltitel: Equity Perps: Tall Orders and Slow Beginnings

Originalautor: Sam, Messari Researcher

Originalübersetzung: TechFlow

Wichtige Erkenntnisse:

Aktien-Perpetual-Kontrakte bleiben ein Bereich mit hohem Potenzial, der jedoch noch nicht validiert wurde. Ihre Attraktivität auf On-Chain-Märkten ist begrenzt, hauptsächlich aufgrund einer Fehlanpassung der Zielgruppe, schwacher Nachfrage und beliebterer Alternativen wie 0DTE-Optionen.

Zum Beispiel beträgt das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen von Aktien-Perpetual-Kontrakten auf der Ostium-Plattform nur 1,8 Millionen US-Dollar, während das Handelsvolumen von Krypto-Perpetual-Kontrakten 44,3 Millionen US-Dollar erreicht, was auf eine schwache Marktnachfrage hinweist.

Dies könnte darauf hindeuten, dass die Marktnachfrage aufgrund von Infrastruktur- und Regulierungsbeschränkungen noch nicht vollständig freigesetzt wurde. Das jüngste HIP-3-Upgrade von Hyperliquid bietet die beste Gelegenheit für Aktien-Perpetual-Kontrakte, aber es wird erwartet, dass der Adoptionsprozess schrittweise verläuft.

Quelle: Messari (@0xCryptoSam)

Aktien-Perpetual-Kontrakte gelten als das unvermeidliche nächste große Thema auf On-Chain-Märkten, aber die aktuellen Daten zeigen, dass kurzfristig ein Durchbruch in diesem Bereich schwer zu erreichen ist. Ostium, eine dezentrale Börse für Perpetual-Kontrakte, die sich auf Real World Assets (RWAs) konzentriert, verzeichnet ein durchschnittliches tägliches Handelsvolumen von nur 1,8 Millionen US-Dollar bei Aktien-Perpetual-Kontrakten, während das Volumen bei Krypto-Perpetual-Kontrakten 44,3 Millionen US-Dollar erreicht – ein Spiegelbild der schwachen Nachfrage.

Diese Adoptionslücke resultiert hauptsächlich aus einer Fehlanpassung der Zielgruppe. On-Chain-Trader zeigen wenig Interesse an Aktien, während Trader auf Off-Chain-Plattformen wie Robinhood Aktien und Optionen problemlos handeln können, aber keinen Zugang zu Perpetual-Kontrakten haben. Internationale Investoren könnten eine potenzielle Zielgruppe sein, da sie keinen direkten Zugang zum US-Aktienmarkt haben. Allerdings bevorzugen diese Investoren möglicherweise den direkten Besitz von Aktien, um Aktionärsrechte zu erhalten und gleichzeitig Finanzierungsgebühren und Liquidationsrisiken zu vermeiden.

Im Vergleich zu Token stellen Aktien weniger Interoperabilitätsprobleme dar, während Token von der Bequemlichkeit synthetischer Verpackungen profitieren. Für durchschnittliche Investoren ist nahezu jede Aktie auf dem globalen Markt bereits durch die individuelle Aktienkennung in der Suchleiste abstrahiert. Obwohl Perpetual-Kontrakte Aktien erlaubnisfrei und zensurresistent machen, sind gewöhnliche Aktieninvestoren entweder nicht darüber informiert oder nicht interessiert.

Quelle: fow

Die wahrscheinlichsten Nutzer von Aktien-Perpetual-Kontrakten sind Retail-Optionshändler (die auf Robinhood 50%-60% des 0DTE-Handels ausmachen). Traditionelle Börsen, die auf Bankdienstleistungen angewiesen sind, werden Aktien-Perpetual-Kontrakte jedoch nur dann übernehmen, wenn die rechtliche Lage eindeutig ist. Die US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat den Handel mit BTC- und ETH-Perpetual-Kontrakten genehmigt, da diese als Nicht-Wertpapiere eingestuft wurden. Obwohl Perpetual-Kontrakte intuitiver als Optionen sind, ist die Verbreitung von Aktien-Perpetual-Kontrakten wahrscheinlich langsamer als erwartet, da der Weg zur Retail-Adoption eng mit rechtlicher Klarheit verbunden ist.

Quelle: @Kaleb0x

Werfen wir einen Blick auf die potenzielle Entwicklung von Aktien-Perpetual-Kontrakten im Kontext des HIP-3-Upgrades von Hyperliquid. HIP-3 führte einen erlaubnisfreien Perpetual-Kontraktmarkt ein, und die Daten zeigen, dass weniger als 10% der Hyperliquid-Adressen zu Aster, Lighter und edgeX gebridget wurden, und noch weniger Nutzer mehrere Perpetual DEX gewählt haben. Dies deutet darauf hin, dass das Kapital auf Hyperliquid klebrig und von hoher Qualität ist. Basierend auf diesen Daten lassen sich zwei Perspektiven für die Zukunft von Aktien-Perpetual-Kontrakten ableiten:

Hyperliquid-Nutzer sind der Plattform gegenüber loyal und wählen Hyperliquid gegenüber anderen Perpetual DEX, unabhängig von der Asset-Liste oder den Funktionen.

Hyperliquid-Nutzer sind mit den aktuellen Produkten des Perpetual-Marktes zufrieden.

Ich denke, beide Sichtweisen sind plausibel. Angesichts der Tatsache, dass Hyperliquid-Nutzer ihre Mittel trotz Anreizen nicht in großem Umfang verlagert haben, sind sie wahrscheinlich Hyperliquid gegenüber loyal. Da sich jedoch der Großteil des Handelsvolumens und des Open Interest auf Hyperliquid – wie auch bei anderen Perpetual DEX – auf Mainstream-Assets konzentriert, ist es derzeit schwierig zu beurteilen, ob Hyperliquid-Nutzer an einer größeren Marktauswahl interessiert sind und ob Aktien-Perpetual-Kontrakte für durchschnittliche Nutzer (und insbesondere für Großinvestoren, die 70% des Open Interest auf Hyperliquid halten) attraktiv sind.

Darüber hinaus verfügen diese Trader möglicherweise gleichzeitig über Konten auf traditionellen Handelsplattformen und bei Brokern, was das potenzielle Marktvolumen für Aktien-Perpetual-Kontrakte auf Hyperliquid weiter einschränkt.

Es ist zu beachten, dass Aktien-Perpetual-Kontrakte Hyperliquid möglicherweise kein neues Open Interest oder Handelsvolumen bringen, sondern bestehende Handelsströme umleiten könnten.

Obwohl Ostium (mit einem jährlichen Perpetual-Handelsvolumen von 22 Milliarden US-Dollar) und Aktien-Tokenisierungs-Tools wie xStocks (mit einem Spot-Handelsvolumen von 279 Millionen US-Dollar) noch kein explosives Wachstum verzeichnen, spiegelt dies möglicherweise eher infrastrukturelle Einschränkungen als einen Mangel an potenzieller Nachfrage wider. Dieses Muster ähnelt der frühen Wachstumsphase von Perpetual-Kontrakten. GMX hat bewiesen, dass es eine Nachfrage nach On-Chain-Perpetual-Märkten gibt, aber die damalige Infrastruktur konnte kein nachhaltiges Handelsvolumen unterstützen. Hyperliquid hat diese Engpässe gelöst und die potenzielle Nachfrage freigesetzt. Nach derselben Logik könnten Aktien-Perpetual-Kontrakte, sobald HIP-3 die erforderliche Performance und Liquidität bietet, auf Hyperliquid ihren ersten skalierbaren Product-Market-Fit finden. Obwohl aktuelle Daten dies noch nicht bestätigen, ist dieses Präzedenzfall bemerkenswert.

Im Vergleich zu 0DTE-Optionen bleibt das langfristige Potenzial von Aktien-Perpetual-Kontrakten offensichtlich. Projekte wie Trade[XYZ] können regulatorische Arbitrage nutzen, um vor dem Markteintritt traditioneller Börsen eine frühe Nutzerbasis aufzubauen. Die eigentliche Herausforderung besteht jedoch darin, Retail-Trader von Off-Chain zu gewinnen – was für Krypto-Anwendungen schon immer schwierig war.