Hongkonger Stablecoins: Die ersten Anbieter ziehen sich zurück

Originaltitel: „Exklusiv｜Hongkonger Stablecoins: Die ersten Akteure steigen aus“

Originalautor: Zhou Zhou, Foresight News

Der Markt für Stablecoins und RWA in Hongkong erlebt die ersten Aussteiger.

Am 29. September berichteten Insider gegenüber Foresight News, dass mindestens vier Finanzinstitute mit chinesischem Hintergrund, darunter Guotai Junan International, aus Vorsichtsgründen kürzlich entweder ihre Anträge auf eine Stablecoin-Lizenz in Hongkong zurückgezogen oder ihre Versuche im RWA-Bereich vorübergehend eingestellt haben.

Ein leitender Angestellter einer Hongkonger Finanzinstitution, Morgan, erklärte gegenüber Foresight News, dass einige chinesische Banken auf dem Stablecoin-Sektor nach Anweisungen der Aufsichtsbehörden eine vorsichtigere Strategie verfolgen und mehrere Institute beschlossen haben, ihren Markteintritt zu verschieben. Brancheninsider wiesen darauf hin, dass die Hong Kong Monetary Authority (HKMA) für Marktteilnehmer zwei wichtige Fristen gesetzt hat: Bis zum 31. August musste das Interesse an einer Antragstellung bekundet werden, bis zum 30. September musste der formelle Antrag eingereicht werden. Das bedeutet, dass Institute, die bis morgen keinen Antrag gestellt haben, die erste Runde der Stablecoin-Lizenzen verpassen werden.

Auch im Bereich RWA (Real World Assets) haben einige chinesische Institute aufgrund von Anweisungen der Aufsichtsbehörden ihre entsprechenden Geschäftsversuche verschoben. Ein Brancheninsider namens Lee, der einer chinesischen Wertpapierfirma nahe steht, sagte gegenüber Foresight News, dass mehrere Institute, darunter Guotai Junan International, ihre RWA-Aktivitäten in Hongkong ausgesetzt haben. Das RWA-Geschäft von Guotai Junan wurde bereits gestoppt. Lee berichtete außerdem, dass ein weiteres, an der A-Aktien-Börse gelistetes chinesisches Wertpapierunternehmen ebenfalls angewiesen wurde, seine RWA-Versuche in Hongkong einzustellen.

In der Branche vertreten einige Akteure die Ansicht, dass Stablecoins auch eine Unterkategorie von RWA darstellen. Das Wesen von US-Dollar-Stablecoins besteht darin, den US-Dollar als Real World Asset zu tokenisieren.

RWA (Real World Assets) bedeutet die Tokenisierung von Vermögenswerten aus der realen Welt. Gängige Beispiele sind US-Aktien-RWA (Aktientokenisierung), US-Staatsanleihen-RWA (Tokenisierung von US-Staatsanleihen), Gold-RWA (Goldtokenisierung) usw. Als aufstrebende Branche entwickelt sich RWA insbesondere in den USA rasant. So versucht beispielsweise der größte US-Online-Broker Robinhood, Aktien-RWA (Aktientokenisierung) einzuführen und das Private Equity von bekannten Unternehmen wie SpaceX und OpenAI zu tokenisieren, sodass auch Kleinanleger Anteile an nicht börsennotierten Unternehmen erwerben können – ein Ansatz, der weltweit für Aufsehen sorgt.

In den USA florieren Stablecoins und RWA, und Branchengrößen wie Paypal, Robinhood und Nasdaq steigen ein; in Europa haben neun bedeutende Banken angekündigt, im nächsten Jahr gemeinsam einen regulierten Euro-Stablecoin einzuführen. In Hongkong steht die Einführung eines HKD-Stablecoins kurz bevor, und mehr als 77 Unternehmen haben bereits ihr Interesse an einer Stablecoin-Lizenz bekundet. Gleichzeitig laufen unter Aufsicht der Regulierungsbehörden seit über zwei Jahren Pilotprojekte für RWA am Primärmarkt in Hongkong, mit derzeit 30 bis 40 aktiven Projekten.

Allerdings stürmen zahlreiche Festlandinstitutionen aus den Bereichen Banken, Wertpapiere und Internet nach Hongkong, sodass der Stablecoin- und RWA-Sektor dort überhitzt erscheint. Angesichts des steigenden Markt- und Medieninteresses haben die Festlandregulierungsbehörden beschlossen, die Entwicklung abzukühlen.

Der Stablecoin- und RWA-Sektor in Hongkong erlebt die ersten Aussteiger.

Teilweise Abkühlung

Rund um die offizielle Einführung der Stablecoin-Verordnung in Hongkong zeigten sich bereits erste Anzeichen einer Abkühlung – allerdings nur in Teilbereichen.

Anfang August reiste der Autor zu einer Konferenz nach Hongkong. Damals kündigten mehrere Finanzinstitute und Internetunternehmen an, eine Stablecoin-Lizenz zu beantragen und aktiv in den RWA-Sektor einzusteigen. Doch fast über Nacht sagten alle Finanzinstitute, Internetunternehmen und Teilnehmer der Stablecoin-Sandbox in Hongkong sämtliche externen Interviews und öffentliche Diskussionen über Stablecoins ab.

Am 1. August 2025 trat in Hongkong offiziell die „Stablecoin-Verordnung“ in Kraft, die weltweit den ersten umfassenden Rechtsrahmen für die Regulierung von Stablecoins schafft. In den Tagen vor Inkrafttreten der Verordnung erhielten die Finanzinstitute eine entsprechende Leitlinie.

Foresight News erfuhr von Insidern, dass die Festlandregulierungsbehörden den Finanzinstituten entsprechende Leitlinien übermittelt haben: Sie sollen bei Stablecoin-bezogenen Geschäften und Äußerungen Zurückhaltung üben, keine übermäßige Werbung oder Medienhypes erzeugen und intern sorgfältige Analysen und Medienmanagement betreiben.

„Du darfst es machen, aber du darfst nicht darüber sprechen“, so ein Insider.

Laut einem Bericht von Caixin vom 11. September sagte ein Informant: Das Stablecoin-Geschäft in Hongkong stecke noch in den Kinderschuhen, die weitere Entwicklung sei unklar, und eine zu starke Beteiligung chinesischer Institute könne Risiken bergen, weshalb zunächst eine Risikotrennung erforderlich sei. Ein weiterer erfahrener Finanzexperte erklärte, dass ursprünglich aktive chinesische Banken wie Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia) und ICBC International sowie Niederlassungen staatlicher Unternehmen in Hongkong ihre Anträge auf eine Stablecoin-Lizenz möglicherweise verschieben werden. Die Bank of China Hong Kong ist eine der drei Notenbanken Hongkongs.

Morgan erläuterte gegenüber Foresight News die Haltung der Regulierungsbehörden: Erstens ist es chinesischen Institutionen untersagt, innerhalb Chinas Geschäfte im Zusammenhang mit Hongkonger Kryptoaktivitäten zu betreiben, und sie sollen sich bei virtuellen Vermögenswerten zurückhalten; zweitens ist der Zufluss von Festlandkapital untersagt; drittens müssen die Muttergesellschaften chinesischer Finanzinstitute die Compliance-Verantwortung tragen.

Zusammengefasst: Die Festlandregulierungsbehörden befürchten derzeit vor allem, dass chinesische Finanzinstitute und Internetunternehmen massenhaft in den Hongkonger Kryptomarkt einsteigen, und haben bereits einige chinesische Institute angewiesen, sich aus dem Stablecoin- und RWA-Geschäft zurückzuziehen. Lokale „nicht-chinesische Finanzinstitute“ in Hongkong führen jedoch weiterhin geordnet Krypto-bezogene Geschäfte durch.

Das Tempo der Stablecoin-Lizenzvergabe in Hongkong könnte dem der Kryptobörsen ähneln. So erhielten in der ersten Runde der VATP-Kryptobörsenlizenzen nur ein oder zwei Institute eine Lizenz, in der zweiten Runde waren es sieben oder acht.

Ein Insider verriet Foresight News: Bis Ende des Jahres werden mehrere Kryptobörsen wie Futu und Victory Securities in Hongkong offiziell den Betrieb aufnehmen. Die erste Gruppe von Unternehmen mit VASP-Lizenz, wie HashKey, ist bereits seit August 2023 am Markt und bietet seit über zwei Jahren Handelsdienstleistungen an.

Wann und wo wird es wieder heiß?

Seit 2025 befindet sich der gesamte US-Kryptomarkt im Aufschwung – von Börsen über ETF, Stablecoins, RWA bis hin zu DAT, die US-Kryptobranche kennt keinen Stillstand. Hongkong hingegen geht seinen eigenen Weg.

Morgan erklärt: In Hongkong laufen seit über zwei Jahren Pilotprojekte für RWA am Primärmarkt, aktuell gibt es 30 bis 40 Projekte mit einem Volumen von meist 10 bis 20 Millionen HKD. „Theoretisch ist ein Sekundärmarkt für RWA in Hongkong möglich, vielleicht haben sogar schon Institute Anträge gestellt“, so Morgan.

Das gilt auch für Stablecoins in Hongkong. Die Stablecoin Issuer Sandbox wurde am 12. März 2024 offiziell gestartet und läuft nun seit etwa eineinhalb Jahren. Nach Inkrafttreten der Stablecoin-Lizenzverordnung hat die HKMA im August bereits 77 Interessenbekundungen für Stablecoin-Lizenzen erhalten. Insider erwarten, dass die ersten Stablecoin-Lizenzen Ende des Jahres oder Anfang nächsten Jahres vergeben werden.

Die Abkühlung des Kryptomarktes in Hongkong kam über Nacht – ebenso könnte eine lokale oder plötzliche Wiederbelebung des Marktes in einem Augenblick erfolgen.

Auch internationale Entwicklungen wirken sich rasch auf die Kryptobranche in Hongkong aus. Die Fortschritte bei Stablecoins und RWA in den USA, Europa und Südkorea beeinflussen auch die Entwicklung in Hongkong. Am 25. September haben neun führende europäische Banken gemeinsam einen Euro-Stablecoin angekündigt, der den Vorgaben der EU-Verordnung „Markets in Crypto-Assets“ (MiCA) unterliegt. Die beteiligten Banken sehen darin eine echte europäische Alternative zum US-dominierten Stablecoin-Markt und einen Beitrag zur strategischen Autonomie Europas im Zahlungsverkehr. Die erste Ausgabe dieses Stablecoins ist für die zweite Hälfte des Jahres 2026 geplant.

DAT (Digital Asset Treasury) ist ebenfalls ein Bereich, in dem Hongkong bisher noch nicht aktiv geworden ist. So hat beispielsweise das „Jack Ma Crypto Concept Stock“ Yunfeng Financial am 2. September insgesamt 10.000 ETH am öffentlichen Markt erworben, diese in der Bilanz als Investitionsvermögen ausgewiesen und angekündigt, künftig neben Ethereum auch andere große digitale Vermögenswerte wie BTC und SOL als strategische Reservevermögen zu prüfen. In den letzten vier Wochen ist der Aktienkurs von Yunfeng Financial um 65,09 % gestiegen.

In den USA sind Sektoren wie ETF, Stablecoins, RWA und DAT bereits voll im Aufschwung, die Marktbegeisterung ist groß; im Vergleich dazu geht Hongkong in denselben Bereichen weiterhin vorsichtig und zurückhaltend vor.

Aussteiger und Neueinsteiger

Viele steigen ein, viele steigen aus.

Von den ersten Kryptobörsen wie HashKey und OSL über die Teilnehmer an Bitcoin-Spot-ETFs wie China Asset Management bis hin zu Stablecoins, RWA und DAT – es gibt zahlreiche Nischen im Kryptobereich, die eine Vielzahl von Finanzinstituten und Internetunternehmen anziehen, die alle ein Stück vom Kuchen abhaben wollen.

Die VASP-Lizenz hat eine Reihe von Brokerhäusern wie Futu Securities, Tiger Brokers und Victory Securities angezogen; Bitcoin- und Ethereum-Spot-ETFs locken Vermögensverwalter wie China Asset Management und Bosera Funds an; Stablecoins ziehen Banken wie BOC International und Standard Chartered an; DAT wiederum zieht börsennotierte Unternehmen wie Yunfeng Financial an, die diese Vermögenswerte in ihre Bilanzen aufnehmen ... Die Kryptobranche integriert sich zunehmend in das gesamte Finanzsystem Hongkongs.

Ein vorübergehender Ausstieg bedeutet nicht zwangsläufig eine dauerhafte Niederlage. So wie das Internet die Finanzbranche verändert hat und heute fast alle Broker und Banken Internetunternehmen sind, könnte die Verschmelzung von Kryptowährungen und Finanzen in Zukunft grenzenlos und tiefgreifend sein. Die ersten Akteure tragen das größte Risiko – und ernten die größten Gewinne.

Originalartikel