Autor: Matt Hougan, Chief Investment Officer von Bitwise
Übersetzung: Luffy, Foresight News
In meinen üblichen CIO-Memos versuche ich, Marktdynamiken zu kommentieren. Zum Beispiel habe ich letzte Woche darüber geschrieben, warum jetzt die „Solana-Saison“ ist, und prognostiziert, dass Ethereums Hauptkonkurrenten zum Jahresende stark aufholen werden. Seitdem ist SOL um 7,72 % gestiegen, was ziemlich beachtlich ist.
Doch heutzutage fühlt sich die Beobachtung des Kryptomarktes an wie das Vorprogramm zum Super Bowl. Aufgrund von Zinssenkungen, einem sprunghaften Anstieg der ETP-Zuflüsse, zunehmenden Sorgen um den US-Dollar sowie dem starken Momentum bei Tokenisierung und Stablecoins ist der Markt auf eine starke Jahresendrallye vorbereitet. Dennoch befinden wir uns als Investoren meist in einer abwartenden Haltung – warum?
Erstens waren August und September historisch gesehen die beiden schlechtesten Monate für Kryptowährungen im Jahr. Noch wichtiger ist jedoch, dass bedeutende Fortschritte – wie die jüngste Zulassung von Bitcoin-ETPs durch große Broker oder neue Gesetzesinitiativen im Kongress – oft Zeit brauchen, um Früchte zu tragen.
Während wir also warten, möchte ich Ihnen einen Einblick in den aktuellen Stand der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC bezüglich der Zulassung von Krypto-ETPs geben. Meiner Ansicht nach bereitet sich die SEC darauf vor, diesen Markt vollständig zu öffnen.
Allgemeine Zulassungsstandards
Spot-Krypto-ETPs werden derzeit von der SEC fallweise genehmigt. Wenn Sie in den USA ein Spot-Krypto-ETP auf Basis eines neuen Assets (wie Solana ETP oder Chainlink ETP) auflegen möchten, müssen Sie einen speziellen Antrag bei der SEC einreichen, um die Genehmigung dafür zu erhalten.
In Ihrem Antrag müssen Sie bestimmte Marktbedingungen nachweisen: Der Markt verfügt über ausreichende Liquidität zur Unterstützung des ETP, der Markt ist nicht manipuliert usw.
Es ist nicht übertrieben zu sagen, dass dies Zeit kostet. Die Prüfung jedes Antrags durch die SEC kann bis zu 240 Tage dauern, und selbst dann ist eine Genehmigung nicht garantiert. Der erste Antrag für ein Spot-Bitcoin-ETP wurde 2013 eingereicht, aber erst 2024 genehmigte die SEC entsprechende Produkte. Das Antragsverfahren war stets teuer und mit erheblichen Risiken verbunden.
Doch während wir sprechen, arbeitet die SEC daran, „allgemeine Zulassungsstandards“ für Krypto-ETPs zu entwickeln. Die Idee dahinter: Unter diesen Standards wird ein Antrag, der bestimmte klar definierte Anforderungen erfüllt, von der SEC mit hoher Wahrscheinlichkeit genehmigt. Und das auch noch schnell: Die Genehmigung soll innerhalb von 75 Tagen oder weniger erfolgen.
Welche Anforderungen gibt es?
Die SEC prüft dies noch und hört auf die Meinungen der Kryptoindustrie. Derzeit gehen die meisten Vorschläge davon aus, dass Emittenten ein Spot-Krypto-ETP auflegen dürfen, sofern das zugrunde liegende Asset über Futures-Kontrakte an einer in den USA regulierten Terminbörse gehandelt wird. Zu den qualifizierten Terminbörsen zählen Branchengrößen wie die Chicago Mercantile Exchange (CME) und die Chicago Board Options Exchange (Cboe), aber möglicherweise auch weniger bekannte Derivateplattformen wie Coinbase Derivatives Exchange und Bitnomial. Angenommen, eine breitere Liste wird genehmigt, könnten schon bald Krypto-Assets wie Solana, XRP, Chainlink, Cardano, Avalanche, Polkadot, Hedera, Dogecoin, Shiba Inu, Litecoin und Bitcoin Cash für ETPs zugelassen werden. Mit der Einführung weiterer Futures-Kontrakte dürfte diese Liste noch wachsen.
Was uns die Geschichte lehrt
Die allgemeinen Zulassungsstandards könnten bereits im Oktober verabschiedet werden, und ihre Einführung könnte eine große Anzahl neuer Krypto-ETPs mit sich bringen. Das ist leicht vorstellbar, und die Geschichte der ETFs bestätigt dies.
Bis Ende 2019 folgten alle ETFs dem gleichen, von Krypto-ETPs heute angewandten, fallweisen Zulassungsprozess. Doch 2019 verabschiedete die SEC die „ETF-Regel“, die allgemeine Zulassungsstandards für Aktien- und Anleihen-ETPs einführte. In der Folge stieg die Zahl der ETF-Emissionen sprunghaft an.
Die folgende Grafik von ETFGI zeigt die Anzahl der jährlich in den USA gelisteten ETFs. Vor Inkrafttreten der ETF-Regel kamen im Durchschnitt 117 neue ETFs pro Jahr auf den Markt. Seitdem hat sich diese Zahl mehr als verdoppelt und liegt nun bei 370 pro Jahr.
Quelle: Bitwise, ETFGI
Mit der steigenden Anzahl an ETFs wuchs auch die Zahl der ETF-Emittenten deutlich, da es für Unternehmen viel einfacher wurde, ETFs aufzulegen.
Ich erwarte, dass im Kryptobereich das Gleiche passieren wird. Wir werden Dutzende von Single-Asset-Krypto-ETPs sowie indexbasierte Krypto-ETPs sehen, und viele traditionelle Asset Manager werden ebenfalls Spot-Krypto-ETPs auflegen.
Was bedeutet das für die Preise von Krypto-Assets?
Investoren könnten die Auswirkungen auf den Markt leicht missverstehen. Die bloße Existenz von Krypto-ETPs garantiert keine massiven Kapitalzuflüsse. Es muss ein grundlegendes Interesse am zugrunde liegenden Asset bestehen.
Beispielsweise wurde das Spot-Ethereum-ETP im Juni 2024 eingeführt, aber erst im April 2025, als das Interesse an Stablecoins zunahm, begann es wirklich, Kapital anzuziehen. Ebenso bezweifle ich, dass ETPs auf Basis von Assets wie Bitcoin Cash Kapital anziehen werden, es sei denn, das Asset selbst erlebt einen neuen Aufschwung.
Die Bedeutung von ETPs liegt jedoch darin, dass Assets bei einer Verbesserung der Fundamentaldaten viel eher stark steigen können. Der Großteil des weltweiten Kapitals wird von traditionellen Investoren kontrolliert, und sobald ETPs existieren, wird es für diese Investoren viel einfacher, Gelder in den Kryptobereich zu lenken.
Es gibt noch einen weiteren, vielleicht schwer quantifizierbaren Punkt: ETPs nehmen Kryptowährungen den Mythos. Sie machen Krypto für normale Investoren weniger einschüchternd, sichtbarer und leichter zugänglich. Für Krypto-Natives mit einem Dutzend Wallet-Adressen sind Chainlink, Avalanche und Polkadot keine seltsam klingenden Token mehr; sie sind Tickersymbole, die jeder über sein Brokerkonto erwerben kann. Das führt dazu, dass sich Menschen im Alltag mehr mit Krypto und seinen zahlreichen Anwendungsfällen beschäftigen. Sie werden eher auf Artikel aufmerksam, in denen es um Chainlinks Zusammenarbeit mit Mastercard für Zahlungen, Wyomings Nutzung von Avalanche zur Emission von Stablecoins oder Standard Chartereds Erforschung von Ripple-Technologie für grenzüberschreitende Zahlungen geht.
Die Einführung allgemeiner Zulassungsstandards durch die SEC ist ein „Reife“-Moment für Kryptowährungen, ein Signal, dass wir im Mainstream angekommen sind – aber es ist auch erst der Anfang.
