Wird MicroStrategy zur größten Bitcoin-Blase? Die Wahrheit über 638.000 BTC und potenzielle systemische Risiken

Seit 2020 hat sich MicroStrategy schrittweise von einem Softwareunternehmen zum weltweit größten institutionellen Bitcoin-Besitzer gewandelt. Bis heute hält das Unternehmen 638.460 BTC, was fast 3% des gesamten zirkulierenden Angebots entspricht.

In den Augen der Öffentlichkeit scheint dies der stärkste Ausdruck von Glauben und Unterstützung für Bitcoin zu sein; jedoch müssen wir nach einer eingehenden Analyse der Finanzierungsstruktur und der Marktlogik zugeben: Dieses Unternehmen könnte auch der größte potenzielle Risikofaktor für den Bitcoin-Markt sein.

Vom Softwareunternehmen zum „Bitcoin-Fonds“

MicroStrategys Bitcoin-Käufe begannen im Jahr 2020, als CEO Michael Saylor Bitcoin als „digitales Gold“ bezeichnete.

Seitdem hat das Unternehmen durch die Ausgabe von Anleihen, Aktien und andere Wege insgesamt mehr als 8 Milliarden US-Dollar aufgebracht, um seine Bitcoin-Positionen kontinuierlich auszubauen.

Die durchschnittlichen Anschaffungskosten liegen bei fast 73.000 US-Dollar pro Coin, was über dem aktuellen Marktpreis liegt.

Im Wesentlichen ist MicroStrategy kein traditionelles Softwareunternehmen mehr, sondern ein hoch gehebelter Bitcoin-Fonds.

Aktienkurs und Glaubensblase

Vor der Einführung von Bitcoin-ETFs wurde die MicroStrategy-Aktie (MSTR) zeitweise zu einer alternativen Möglichkeit für Investoren, ein Engagement in BTC zu erhalten:

Wer MSTR kaufte, setzte damit indirekt auf Bitcoin.

Der Aktienkurs lag langfristig deutlich über dem Nettoinventarwert (NAV) der von ihr gehaltenen Bitcoin, mit einem Aufschlag von 2–3-fach.

Das Bestehen dieses Aufschlags beruht vollständig auf dem Vertrauen und Enthusiasmus des Marktes gegenüber Saylor und nicht auf den Fundamentaldaten des Unternehmens.

Sobald das Marktvertrauen ins Wanken gerät und der Aufschlag verschwindet, wird MicroStrategys Refinanzierungskanal sofort unterbrochen.

Konzentrationsrisiko und das Paradox des Bitcoin-Geistes

Der Kernwert von Bitcoin liegt in der Dezentralisierung, doch MicroStrategy kontrolliert allein fast 3% des Angebots.

Dieses Konzentrationsrisiko bedeutet: Sollte das Unternehmen aufgrund von Schulden oder betrieblichem Druck gezwungen sein zu verkaufen, würde der Markt einem systemischen Schock ausgesetzt.

„Wenn sogar MicroStrategy verkauft, wer würde dann nicht verkaufen?“ Diese Angst könnte eine Kettenreaktion auslösen, ähnlich wie der Marktzusammenbruch bei Mt.Gox oder 3AC.

Hebelwirkung und Countdown

MicroStrategys Bitcoin-Käufe beruhen größtenteils auf rollierenden Schulden und Eigenkapitalfinanzierung:

Mit dem schrittweisen Auslaufen der Schulden nach 2026 wird das Unternehmen mit enormem Rückzahlungsdruck konfrontiert sein.

Wenn die Kapitalmärkte keine weiteren Aktienemissionen zur Kapitalbeschaffung mehr unterstützen, bleibt der Verkauf von Bitcoin nahezu die einzige Option.

Sobald eine Liquidation beginnt, könnte der Schock von 638.000 BTC die Marktliquidität direkt überrollen und eine Kaskadenpanik auslösen.

Fazit

Die Geschichte von MicroStrategy offenbart ein Paradoxon des Kryptomarktes:

Ihre kontinuierlichen Käufe haben Bitcoin institutionelle Legitimität verschafft und die globale Adoption beschleunigt;

Gleichzeitig ist sie jedoch auch das größte Konzentrationsrisiko des gesamten Systems geworden.

Heute feiern alle die Käufe von MicroStrategy, aber alle machen sich auch Sorgen um eine Frage: Wird sie, wenn sie aufhört zu kaufen oder sogar zu verkaufen beginnt, zum schwarzen Schwan, der den Markt zu Fall bringt?

Die Zukunft von Bitcoin könnte weiterhin vielversprechend sein, aber man muss sich der Tatsache stellen: MicroStrategy ist nicht für immer der Retter – sie könnte auch der Auslöser der nächsten Krise sein.